Банк Спурт: Ежедневный обзор рынка облигаций

[04.05.2006] Банк Спурт

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Валютный рынок Курс доллара на внутреннем валютном рынке на ТОМ подрос на 1 коп. До 27,18 руб. Торговая активность осталась на прежнем уровне. Оборот составил $1,4 млрд. (-$100 млн.). Объем продаж долларов и валютных интервенций ЦБ был минимальным. Странно, что прекратились спекулятивные продажи долларов, ведь растущий тренд по евро на FOREX сохраняется. Видимо, спекулянты прогнозируют скорое наступление коррекции. Кстати, когда подобная ситуация возникала в прошлом, игроки в подавляющем большинстве случаев оказывались правы! Мы предполагаем, что курс доллара на внутреннем валютном рынке сегодня вновь подрастет.На FOREX торговый день был малоактивным, а новостной фон – бедным. Курс евро вяло колебался против доллара около своих локальных максимумов – 1,26.

Сегодня запланировано заседание Банка Англии и ЕЦБ. Мы предполагаем, что денежные власти Англии и Европы оставят ставки рефинансирования неизменными. Ключевое внимание следует обратить на комментарий ЕЦБ. Если он будет достаточно агрессивным (чего ожидает рынок), то возможен еще один заход курса евро наверх. Но даже в этом случае движение едва ли будет значительным. Технически рынок евро-доллар сильно перегрет, поэтому мы не исключаем в ближайшее время коррекции до 1,25. В лучшем случае нас ожидает нейтральная динамика пары EUR/USD.

Денежный рынок Уровень остатков средств на корсчетах и депозитах подрос на 64,5 млрд. руб. до 508,3 млрд. руб. Сегодня на утро сложилось небольшое отрицательное сальдо операций с банковским сектором в размере 1,2 млрд. руб. Банковская ликвидность продолжает расти. Приток денег происходит в результате поступлений бюджетных средств. Для начала месяца уровень остатков средств на корсчетах и депозитах очень неплохой, и мы считаем, что к следующему периоду налоговых платежей он подрастет еще на 40-50 млрд. руб. Стоит отметить, что майские траты бюджета, судя по интенсивности притока ликвидности, будут более значительными, чем в среднем за первые четыре месяца года. Сегодня ставки на денежном рынке не изменятся и будут находиться на уровне 1,5-2% MIACR, overnight.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации Торги на рынке Treasuries во вторник проходили спокойно несмотря на выступление Бена Бернанке и исключительно сильные данные по экономике США. Доходности немного подросли вдоль всей кривой, но не покинули диапазон консолидации последних дней. Ставка UST10 повысилась на 3 б.п. и составила 5,14%. Двухлетняя нота торговалась на отметке 4,93%. Негативный вектор хода торгов определился после публикации данных по апрельскому индексу ISM сектора услуг и мартовскому объему фабричных заказов. Оба показателя оказались заметно лучше среднерыночных ожиданий. ISM вышел на уровне 63 пункта по сравнению с 60,5 в предшествующем месяце. Рост объема заказов вдвое превысил ожидания рынка и составил 4,2%. Тем не менее, негативный эффект от новости был ограниченным. Мартовские данные после публикации ВВП за первый квартал уже не слишком интересны, сила ISM была во многом ожидаемой. Бен Бернанке не затрагивал в своем выступлении денежно-кредитную политику и умело уклонился от вопросов, к ней относящихся.

Сегодня мы не ожидаем серьезных движений на американском долговом рынке. Новостной фон не слишком насыщен, и инвесторы будут дожидаться завтрашней публикации показателей рынка труда. Впрочем, и этот показатель, вероятно, не сильно скажется на рынке. До заседания ФРС большей определенности в отношении того, будет или не будет базовая ставка повышена до 5,25%, не появится, поэтому доходности едва ли имеют значительный потенциал для роста. Вероятность выхода плохих данных мы расцениваем как невысокую. Технические факторы также способствуют нейтральной динамике долгосрочных ставок. Доходности вязнут в многолетних линиях сопротивления, которые, впрочем, размыты в рамках текущих уровней +0,15 п.п. Поэтому без существенных причин резкого изменения рыночной конъюнктуры ждать не приходится.

Российские еврооблигации Российский валютный долг вчера торговался весьма уверенно, наряду с другими представителями сегмента Emerging debt. В течение торговой сессии на фоне роста доходности базовых активов спрэд EMBI+ опускался до рекордных минимумов, а Rus30-UST10 вновь касался уровня 100 б.п. Закрытие торгов было смазано коррекцией на товарных рынках, главным образом, нефти, поэтому спрэды вновь расширились, а цены немного припали. По Rus30 значение спрэда составило 102 б.п, а котировки опустились на ¼ п.п. до уровня 107,9375% от номинала. Сегодня цены могут немного подрасти вслед за американским рынком или же останутся на прежнем уровне. Фонды, инвестирующие в долги развивающихся стран дожидаются данных по рынку труда США с не меньшим нетерпением, чем игроки, работающие непосредственно на долговом рынке США.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации Вчера на рынке рублевых долгов не было единой динамики. Сумма средств, зарезервированных в торговой системе государственных ценных бумаг вчера не публиковалась в связи с проведением аукциона по ОФЗ 25060. Объем торгов (без учета аукциона) составил всего 23 млн. руб. (-60 млн. руб.), сумма внесистемных сделок 158 млн. руб. (+23 млн. руб.), оборот по междилерскому РЕПО – 6 236 млн. руб. (-633 млн. руб.).

То, что рынок ОФЗ не будет пользоваться популярностью в межпраздничный период, было ясно уже во вторник. Но мы не могли предположить, что активность на вчерашних торгах будет настолько низкой. Сегодня, наверное, оборот на рынке вновь не превысит 100 млн. руб. Изменение котировок, вероятно, будет нейтральным. Если честно, подобная динамика является наилучшим возможным сценарием в условиях, когда конъюнктура рынка внешнего долга остается стабильно негативной.

Корпоративные и региональные долги 03.05.06 на российском долговом рынке активность торгов немного повысилась. Корпоративные и региональные облигации первого эшелона изменялись в диапазоне от -0,3 до +0,2 п.п. по средневзвешенным ценам. Можно констатировать, что рынок уже приготовился к предстоящим праздникам, поскольку, даже, невзирая на отрицательную внешнюю конъюнктуру, общая динамика цен на рынке рублевых долгов остается нейтральной, а по отдельным бумагам даже позитивной.

Вчера игрокам были интересны облигации ЮТК-1, 4. Вниманием также пользовались и более «экзотические» выпуски с высоким показателем текущей доходности – ИнкомЛада-1, ЭФКО-2, КИТФинБанк, ИнкомФин. Лидерами по изменениям за день стали облигации ИнкомЛада-1 (+2,12 п.п. при обороте 19,4 млн. руб., доходность 6,18%) и НКНХ-3 (-2,70 п.п. при обороте 5,9 млн. руб., доходность 11,70%). Объем торгов вырос на 2,4 млрд. руб.: сумма операций на бирже – 785 млн. руб. (против 618 млн. руб. накануне), в РПС – 4 072 млн. руб. (против 1 877 млн. руб. днем ранее). Оборот по сделкам РЕПО вырос – 9 645 млн. руб. (8 280 млн. руб. днем ранее).

Мы предполагаем, что ценовая динамика на рынке рублевых долгов сегодня будет нейтральной, поскольку в противоборство вновь вступают внешние и внутренние факторы – снижение котировок российских еврооблигаций и рост уровня банковской ликвидности. Кроме того, как и на внешних рынках, управляющие портфелями рублевых инструментов будут дожидаться данных по рынку труда США.

Мы обращаем внимание на непрерывное повышение значимости операций РЕПО как фактора, влияющего на рынок рублевых облигаций и состояние рынка МБК. В последнее время ежедневный оборот по сделкам РЕПО с учетом междилерского РЕПО на рынке ОФЗ стабильно колеблется на уровне около 15 млрд. рублей. Это означает, что за две недели через этот рынок проходит около 1/3 среднемесячной суммы остатков на корсчетах и депозитах. Операции РЕПО являются серьезным стабилизирующим фактором для рынка рублевых облигаций. Мы ожидаем, что емкость этого рынка в ближайшие месяцы и годы продолжит расти, а ставки по таким операциям будут все ближе к доходностям межбанковского рынка.

Лучше рынка могут быть: МГор-39, АИЖК-5, 6, Мос.Обл.-4, 5, 6, ЮТК-4, РуссНефть-1, СтрТрГаз-1, УрСИ сер-6, СибТлк-5, ВлгТлк-3, РосселхБ-2, РЖД-5, 6, 7, РКС-1 FW.