Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[04.05.2006] Банк ЗЕНИТ

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

На фоне относительно спокойной внешней конъюнктуры вчера рублевый рынок получил шанс сосредоточиться на внутреннем позитиве: восстановлению денежной ликвидности с началом месяца и минимальном с начала 2000 года курсе рубля.

Хотя и на довольно умеренных оборотах, в выборочных голубых фишках и во втором эшелоне вчера наблюдался рост котировок. В частности, спросом пользовались выпуски РЖД (РЖД-5, РЖД-6 и РЖД-7), прибавившие в цене 5-15 б.п., а также выпуски ритейлеров: Копейки (+9 б.п.), Пятерочки-2 (+20 б.п.) и Магнита (+7 б.п.), доходность к погашению которого снизилась до 8.85% годовых. Учитывая доходность выпусков Пятерочки на уровне 8.68% - 8.73% и меньшую дюрацию Магнита, мы полагаем, что у последнего есть потенциал снижения доходности до уровня 8.5% - 8.6% на фоне позитивных результатов по МСФО за прошлый год и успешных итогов IPO, обеспечившего компании необходимый ресурс для дальнейшего агрессивного роста.

Сегодня плавный рост котировок во втором эшелоне и выборочных голубых фишках может продолжиться – в то же время, мы не ждем существенной активизации на рынке в преддверии завтрашнего дня, когда данные по рынку труда в США могут подстегнуть доходности базовых активов к новой волне роста. Во втором – третьем эшелонах рынка мы по-прежнему выделяем бумаги Магнита, Виктории, спрэд которой к Копейке-1 (156 б.п.) представляется нам завышенным, учитывая близкие масштабы бизнеса двух ритэйлеров, а также бумаги ЮТК, выпуск Мидлэнда и некоторых строителей: Группы ЛСР и Адаманта.