Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[04.05.2006] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Вчера активность участников на рынке рублевых облигаций выросла по сравнению с первым рабочим днем недели, однако это почти не отразилось на динамике цен. Объем торгов с негосударственными облигациями вырос на 5,8 млрд. руб. с 4,1 млрд. руб. днем ранее. В корпоративном секторе стоимость 10-ки лидеров по оборотам прибавила 0,03%, а в муниципальном снизилась на столько же. Котировки РЖД 4-й, 5-й и 6-й серии, ВТБ-04, ФСК ЕЭС-02 – традиционных лидеров в корпоративном секторе вчера изменились разнонаправлено. В региональных облигациях на фоне слабой активности особенно выделить нечего. Котировки облигаций Московской области 6-й серии, стоят на уровне ниже цены размещения 106/106,05 процентов от номинала.

На этой неделе, мы ждем, что внутренний вторичный рынок будет слабо стагнировать, реагируя на рост доходностей внешних долговых рынков. Вместе с тем укрепляющийся рубль, и хорошая рублевая ликвидность в начале месяца должны оказать рублевым инструментам хорошую поддержку. В настоящий момент внешние рынки замерли, возможно, перед очередным скачком доходностей наверх, поэтому мы не рекомендуем участникам рынка занимать длинные позиции в облигациях с высокой дюрацией.

Торговые идеи:

Среди идей, которые нам представляются интересными в настоящее время, мы видим покупку облигаций ИжАвто-01. Отношения «группы СОК», контролирующей «Иж-Авто» с АвтоВАЗом начинают входить в новую фазу. В начале апреля руководство «АвтоВАЗа» посетило «ИжАвто», а на этой неделе стало известно, что «АвтоВАЗ» изучает возможность переноса производства «классики» на «ИжАвто». Мы предполагаем, что сотрудничество двух предприятий будет взаимовыгодным, и возможно позитивно скажется на финансовых показателях «ИжАвто». По вчерашней цене закрытия (99,25 процентов от номинала) доходность облигаций Иж-Авто-01 к погашению в марте 2007 года составила 11,94% годовых. Среди рекомендуемых к покупке бумаг остаются облигации «ЮТК» 3-й и 4-й серии с доходностью 9,55% - 9,91% соответственно. Мы также рекомендуем к покупке облигации НГК ИТЕРА-01 в связи с ростом рентабельности бизнеса с целевым уровнем 8,5% годовых. Поддержка президентом России идеи создания единого перевозчика на базе «KrasAir» должна усилить переговорную силу компании в споре с Росимуществом о выпуске облигаций «ЭйрЮнион». Вчера доходность этих облигаций к 1,5 годовой оферте составила по цене закрытия около 14% годовых.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

Us-treasuries. Инвесторы на внешних долговых рынках вчера продолжили получать негативные сигналы со стороны экономики США. Опубликованный вчера Институтом ISM (Institute for Supply Management) индекс деловой активности в сфере услуг США превысил ожидания и достиг в апреле 63 пунктов по сравнению с 60,5 в марте и ожиданиями на уровне 59,5. Всему виной – рост компоненты, отражающей ожидания по ценам, которая в апреле прибавила 10 пунктов и достигла 70,5 пунктов – самого высокого значения с ноября 2005 года. Рост ценовой компоненты отражает устойчивые ожидания по ускорению инфляции, что может отразить уже майская статистика по ценам в промышленности и потребительском секторе, первый блок которой будет опубликован 16 мая.

В результате рынок us-treasuries испытал сильное давление со стороны продавцов преимущественно в длинной части кривой доходности, которая приподнялась вверх на 2-3 б.п. Картина кривой доходности сегодня выглядит следующим образом: доходности 2-х летних облигаций составляют 4,94% годовых (без изменений к предыдущим торгам), 5-летних – 5,01% (+ 2 б.п. к предыдущему дню). Доходности 10-летних бумаг вчера снова выросли и сегодня с утра находятся на отметке 5,15% (+ 3 б.п.). Индикативные 30-летние облигации снова достигли своего локального максимума, покоренного пару дней назад, и находятся на уровне 5,23% годовых (+3 б.п.).

На этой неделе, макроэкономическая статистика США продолжит держать финансовые рынки в напряжении. Сегодня состоятся два заседания главных европейских банков – Банка Англии и ЕЦБ. Согласно опросу Bloomberg экономисты не изменения учетных ставок, которые останутся на уровне 4,5% и 2,5% соответственно. В тоже время, к концу года в Европе ждут повышения учетной ставки до 3,0-3,25% годовых.

Завтра, как всегда в первую пятницу месяца, Министерство Труда опубликует статистику рынка труда, где представит первую оценку числа новых рабочих мест и уровня безработицы. Ожидается, что число новых рабочих мест (non-farm payrolls) составит по итогам апреля около 200 тыс. по сравнению с 211 тыс. в марте.

На следующей неделе состоится несколько важных событий, которые уже сейчас нужно учитывать при инвестициях в долговые инструменты внешних долговых рынков. Во вторник, 9 мая и четверг 11 мая Казначейство США проведет аукционы по размещению $21 млрд. 3-х летних облигаций и $13 млрд. 10-летних облигаций. Ключевое событие следующей недели – заседание Комитета по открытым рынкам США (FOMC) на котором будете приниматься решение об изменении уровня учтенной ставки. На рынке сейчас почти нет сомнений, что ставка будет повышена на 25 б.п. до 5,25% годовых.

Ситуация на emerging markets вчера кардинально не изменилась. Индекс EMBI+ вчера снизился на 0,17%, а его спрэд вырос на 1 б.п. до 174 б.п.

Российские еврооблигации. Российские еврооблигации продолжают дешеветь после роста доходностей на рынке us-treasuries. Вчера индекс EMBI+ Россия потерял 0,12%, а его спрэд сузился на 1 б.п. до 97 б.п. В секторе корпоративных еврооблигаций также наблюдается «мертвый штиль». Индекс российских корпоративных облигаций RUBI corp, рассчитываемый JP Morgan, прибавил 0,02%, а его спрэд сузился на 2 б.п. до 183 б.п. Котировки еврооблигаций «Россия-30» сегодня с утра находятся на уровне ниже 108,0 процентов от номинала (на 0,5% ниже вчерашнего уровня), а их спрэд к 10-летним us-treasuries сохраняется на уровне 102 б.п.