Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

[04.05.2006] ГК РЕГИОН

ЭКОНОМИКА.

Индекс производственной активности ISM (сектор услуг) в апреле вырос до 63 п., предыдущее значение составило 60,5 п. Таким образом, апрельское значение индекса оказалось максимальным за последние восемь месяцев. Напомним, что значения индекса выше 50 означает рост производственной активности, ниже 50 - снижение. Объем промышленных заказов в марте увеличился на 4,2%, после роста на 0,4% в предыдущем месяце; относительно сопоставимого периода прошлого года объем промышленных заказов вырос на 11,6%. Объем промышленных заказов за вычетом волатильной транспортной и военной компонент в марте составил 2,0%; относительно сопоставимого периода прошлого года рост составил 5,7%. Председатель ФРС США Бен Бернанке, выступавший вчера в Вашингтоне на конференции, предпочел не давать дополнительных комментариев по поводу кредитно-денежной политики. Высокое значение индекса производственной активности в секторе услуг вкупе с ростом объемов промышленных заказов сигнализирует о продолжении роста в промышленном сегменте и сегменте услуг. Вышедшие данные повышают вероятность повышения ставок на 25 б.п. на июньском заседании ФРС США.

ДЕНЕЖНЫЙ И ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК.

Окончание периода уплаты налогов и улучшение ситуации с ликвидностью привели к снижению уровня ставок на межбанке. По итогамдня однодневная фактическая ставка по предоставлению кредитов (MIACR) снизилась до 2,04% против 2,53% накануне. На сегодня ликвидность так же можно охарактеризовать как позитивную. Остатки банков на корсчетах выросли на 22,3 млрд. руб. до 373,1 млрд. руб. Сальдо операций ЦБ по абсорбированию ликвидности снизилось на 1,2 млрд. руб. Объем депозитов банков в Банке России вырос на 42,2 млрд. руб. до 135,2 млрд. руб. На фоне окончания периода уплаты налогов, мы ожидаем снижения уровня ставок МБК до 2-3% годовых.

На фоне ожиданий дальнейшего роста ставок в Еврозоне пара евро/доллар вчера торговалась практически без изменений. В течении дня котировки колебались в диапазоне 1,2610-1,2660 EUR/USD. Сегодня состоится заседание Европейского Центрального Банка; участники рынка ожидают намеков со стороны членов ЕЦБ о возможности повышения ключевой ставки рефинансирования в июне. Против японской йены американская валюта немного скорректировалась на фоне заявлений Министра финансов Японии С.Танигаки о чрезмерном укреплении курса японской валюты. Неожиданное повышение процентных ставок банком Австралии (до 5,75%) спровоцировало рост австралийской валюты против американского доллара до восьмимесячного максимума. Российская валюта в среду двигалась в русле мировых тенденций, следую за динамикой пары евро/доллар. Средневзвешенный курс доллара США с расчетами "завтра" снизился на 1,25 коп. до 27,1759 руб. Средневзвешенный курс евро вырос на 11,72 коп. до 34,3725 руб. Объём торгов на валютном рынке составил $3928 млн. Сегодня мы не ожидаем существенных колебаний российской валюты; участники рынка ожидают результатов майского заседания ФРС США и дальнейших комментариев относительно судьбы кредитно-денежной политики. Вместе с тем, мы подтверждаем наш среднесрочный прогноз по курсу рубля на уровне 27,00-27,30 RUR/USD; и пересматриваем прогноз по паре евро/доллар в сторону повышения - 1,28-1,29.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ.

Американские казначейские облигации в среду продолжили свое снижение. Доходность десятилетних бондов выросла до нового трехлетнего максимума - 5,167%. Причиной падения стали спекуляции о возможности дальнейшего ужесточения кредитно-денежной политики США и слухи об открытии короткихпозиций рядом хедж-фондов в предверии публикации данных по занятости. Дополнительный негативный вклад внесли рост активности в непроизводственном секторе и рост объема промышленных заказов. Активности торгов в российском сегменте вчера практически не наблюдалось. На фоне роста доходности американских облигаций это привело к сужению спрэда до 100 б.п. Доходность Россия-30 выросла до 6,13%, цена снизилась на 0,2 п. На фоне майских праздников, ожиданий результатов заседания ФРС США и пятничной публикации данных по занятости мы не ожидаем существенного изменения цен российского внешнего долга.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ.

Торги на российском долговом рынке в среду происходили разнонаправлено при низкой активности операторов. С одной стороны над рынком довлеет неопределенность по вопросу дальнейшего вектора кредитно-денежной политики США. С другой стороны, окончание сезона уплаты налогов привело к существенному улучшению ситуации с ликвидностью. Дополнительную неопределенность внесли противоречивые комментарии Б.Бернанке. Напомним, что на выступлении перед Конгрессом США председатель ФРС высказался в пользу смягчения кредитно-денежной политики. По крайне мере, именно в таком русле его комментарии были восприняты участниками рынка и прессой. Далее Б.Бернанке постарался откреститься от своих слов, окончательно запутав инвесторов.

В корпоративном секторе лидером активности стал первый выпуск МаксиГрупп, потерявший 0,6п. ЭФКО-02, подорожавший на 0,06п., ЮТК-01, подешевевший на 0,04п. Сравнительно активно торговался выпуск ИнкомЛада, 01, потерявший 0,1п. В муниципальном секторе активность была крайне низкой. Лидером по объемам стал Красноярский кр.,34003, подешевевший на 0,2п.

Сегодня состоится размещение дебютного выпуска Банка НФК. КБ "НФК" является средним по величине банком и входит на начало января 2006 г. в начало второй сотни по размеру активов и в первую сотню по капиталу (валюта баланса - 10,9 млрд. руб., активы - 10,9 млрд. руб., капитал - 1,7 млрд. руб.). Динамика активов и прибыли - положительная, прибыль в прошлом году выросла в 10 раз. Банк демонстрирует высокую рентабельность капитала (20,6%) и активов (3,2%) при средних цифрах в первой сотне крупнейших банков 12,0% и 2,0% соответственно. Объем размещения составит 1,5 млрд. руб. По нашим оценкам, справедливая доходность к годовой оферте находится в пределах 10,10-10,25%. На фоне низкой праздничной активности и неопределенности с дальнейшим направлением кредитно-денежной политики США, мы сохраняем рекомендации по покупке доходных облигаций 2-го и 3-го эшелонов с короткой дюрацией и удовлетворительным кредитным качеством.