Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка облигаций

[04.04.2006] Ренессанс капитал

Стратегия внутреннего рынка

Сегодня мы ожидаем умеренной волатильности в среднесрочном и долгосрочном сегментах кривой доходности рынка рублевых облигаций. В то же время инвесторы, по всей видимости, продолжат наращивать позиции в краткосрочных облигациях на фоне сохраняющихся рисков роста доходности в среднем и длинном участках кривой. На фоне укрепления рубля возрастет покупательская активность иностранных инвесторов, но цены «голубых фишек» при этом не изменятся. Главным сдерживающим фактором снижения доходности в длинном участке кривой продолжает оставаться негативная динамика КО США и, соответственно, российских еврооблигаций.

В краткосрочном сегменте рынка мы рекомендуем к покупке облигации РЖД-2 и РЖД-4, спрэды которых к ключевой кривой доходности Москвы шире справедливого уровня на 40-50 б. п. Кроме того, выпуски выглядят недооцененными с точки зрения относительной стоимости к облигациям Газпром-3 и Газпром-5. Торги на вторичном рынке вчера проходили в традиционном для начала недели режиме. На фоне низкой торговой активности участников цены большинства облигаций первого и второго эшелонов снизились в среднем на 0.10-0.15 п. п. в рамках технической коррекции после роста цен в конце прошлой недели. Уровень ставок денежного рынка сохранился на относительно высоком для начала месяца уровне – ставки overnight для банков первого круга варьировались на уровне 3-4% годовых.

Стратегия внешнего рынка

События, напрямую не связанные ни с рынком КО США, ни с рынком российских облигаций, вчера оказались решающими для ценообразования этих ценных бумаг. Во-первых, компания General Motors договорилась о продаже своего финансового бизнеса, в результате чего дефолт по обязательствам General Motors, скорее всего, произойдет позднее, чем ожидал рынок. После появления этих новостей инвесторы оказались в меньшей степени заинтересованы в сохранении позиций в КО США как активах, дающих определенный уровень безопасности. Во-вторых, в китайской прессе появились слухи о том, что Народный банк Китая может в скором времени сократить покупки КО США, что также привело к росту доходности на этом рынке. Мы по-прежнему считаем, что риски роста процентных ставок остаются очень высокими и, следовательно, инвесторам следует оставаться в облигациях с короткой дюрацией.

Стратегия валютного рынка

Выход целого ряда данных по экономике еврозоны, показавших, что экономический рост там существенно более устойчивый, чем казалось до этого, вселил в инвесторов уверенность, что ставки ЕЦБ будут повышены в этом году еще не раз, что и привело к росту котировок евро, а за ними – и рубля по отношению к доллару США. Что качается последнего, то мы сегодня официально меняем наши прогнозы по курсу USD/RUB, которые будут опубликованы в специальном отчете. Объем ликвидности в финансовой системе относительно низок для начала нового месяца. В этой связи мы не ожидаем существенного снижения ставок overnight на денежном рынке и не исключаем, что банки, испытывающие дефицит свободной рублевой ликвидности обратятся в Банк России за помощью в рамках операций однодневного РЕПО. Определенную поддержку денежному рынку может оказать рост рубля на валютном рынке, что в свою очередь приведет к более активным продажам валюты банками.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр