Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[04.04.2006] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Базовые активы

Как мы предполагали, доходность базовых активов оставалась на высоком уровне за счет сохранения опасений по поводу более агрессивного повышения процентных ставок в G3. Доходность индикативных 10Y UST опасно «заигрывала» с ключевым 1.5-летним уровнем сопротивления 4.88% и даже превышала его в ходе торгов. Однако неожиданное замедление в сфере промышленности США (индекс менеджеров по снабжению в марте составил 55.2 против прогноза 57.7 пунктов) к вечеру вернул доходность к уровню открытия рынка. Кроме завтрашней публикации аналогичного индекса по сфере услуг, до ключевого отчета по занятости США на этой неделе важных данных не ожидается, поэтому активность торгов до пятницы, вероятно, будет низкой. Однако краткосрочных факторов для положительной коррекции рынка мы не видим, поэтому высокие уровни доходности, скорее всего, сохранятся до конца недели. В Европе хуже торговались немецкие долги. Несмотря на то, что на своем заседании в четверг ЕЦБ не изменит процентную ставку с текущих 2.50%, инвесторы готовятся к более агрессивному ужесточению денежной политики в течение года. Внимание европейских инвесторов сегодня приковано к данным по инфляции производителей за февраль, ожидается рост на 0.5%. По-прежнему рекомендуем покупку спрэда длинных Gilts против коротких немецких Schatz.

Долги Emerging Markets

Котировки внешних долгов EM остались практически вблизи уровней открытия, поскольку перед ключевыми данными по занятости США в пятницу инвесторы занимают выжидательную позицию, осторожно отслеживая динамику базовых активов. Кроме того, участники рынка были отвлечены ежегодным собранием Межамериканского Банка Развития, на котором собираются инвесторы и официальные лица крупнейших развивающихся стран. Спрэды также остались на прежнем уровне (192 б.п.), несмотря на высокую дневную волатильность базовых активов. Исключением из общей спокойной динамики стали филиппинские еврооблигации, которые мы вчера рекомендовали на покупку после того, как правительство страна заявило об улучшении бюджетных показателей и возможном обмене дорогостоящих долгов Brady на $774 млн. Спрэд Филиппин сократился на 3 б.п. до 225 б.п., а их долларовые бумаги в средней части прибавили более 100 б.п. по цене. Между тем, рекомендация на продажу перуанских активов оправдывается ухудшением политической неопределенности в связи с укреплением позиций левого кандидата на президентских выборах 9 апреля. В последние недели еврооблигации Перу превратились для инвесторов почти в гарантированный заработок: в воскресенье выходят данные опросы, где Ольянто Умала набирает новые очки, а с понедельника начинаются продажи. Однако до итогов первого тура, который состоится в ближайшее воскресенье, мы рекомендуем воздержаться от операций с бумагами страны, поскольку действительные результаты могут сильно отличаться от опросов. В целом устойчивость EM на фоне вчерашнего роста доходности 10Y UST к 4.90% выглядит обнадеживающе. Инвесторы, структура которых в последнее время существенно изменилась в пользу долгосрочных держателей, по-прежнему не хотят продавать. Поэтому при росте базовых активов ожидаем новые вложения в сегмент, в ближайшие дни спрэды будут оставаться стабильными.

Еврооблигации российских заемщиков

Российские еврооблигации торговались более активно: в силу узких спрэдов суверенные еврооблигации чутко реагировали на изменения базовых активов, демонстрировавших высокую дневную волатильность. Но к закрытию торгов изменения котировок государственных бумаг было незначительным, а спрэд индикативной России’30 остался на уровне 108 б.п. В корпоративном сегменте превалировали продажи: менее ликвидные бумаги не успели отреагировать на вечернее снижение доходности UST и закрылись на уровнях дневной европейской сессии. Наибольшие потери, составившие 30-40 б.п. по цене понесли средние и длинные бумаги Газпрома, снижение других еврооблигаций было более умеренным. Мы по-прежнему рекомендуем сокращать дюрацию портфеля российских еврооблигаций. Повышение рейтинга АЛРОСы агентством S&P до «В+» с позитивным прогнозом вчера не отразилось на долгах эмитента, ожидаем реакцию сегодня. В отсутствии важных данных по статистике США, российские внешний долг может немного восстановиться. На первичном рынке формируется книга заявок на выпуск CLN Трансбункера со сроком обращения 4 года, но с кол-опционом через 2 года. Индикативная доходность 9%.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Доллар вчера испытал существенное падение на фоне данных по индексу деловой активности в производственном секторе США (ISM-Manufacturing). Мартовское значение составило 55.2 пункта против 56.7 пунктов в феврале, что ниже ожиданий экономистов, которые ожидали его роста до 57.9 пунктов. К этому моменту пара евро/долл торговалась на уровне 1.2060, после публикации данных покупки единой валюты привели к росту ее курса до 1.2140. На азиатской сессии доллар продавали после публикации доклада со ссылкой на вице-главу парламента Китая, в котором говорится о том, что Китай может прекратить покупки облигаций номинированных в долларах. В результате пара евро/долл выросла до 1.2160.

В тоже время, ряд участников валютного рынка предпочитают не увеличивать короткие позиции по доллару до выхода данных по занятости в США, которые могут оказать поддержку американской валюте. В этой связи, мы считаем, что до пятницы пара евро/долл вряд ли преодолеет сопротивление на уровне 1.2200-1.2220 и будет торговаться в диапазоне 1.1950-1.2200. Сегодня ожидаем публикации данных по еврозоне: выйдут уровень безработицы и индекс цен производителей. По США ничего значимого сегодня не ожидается. Курс рубля сегодня торгуется возле локальных минимумов последних недель 27.66-27.68.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

Котировки большей части рублевых облигаций в понедельник снижались. Традиционно для понедельника торговая активность была низкой. Главным фактором слабости долгового рынка стал рост доходности на рынке американских бондов, где доходность находилась на максимальном уровне за последние почти два года. Ряд госбумаг потерял в стоимости порядка 20 б.п. Котировки столичных выпусков на единичных сделках также снижались. Аналогичная ситуация наблюдалась и по корпоративным облигациям.

На денежном рынке ставки overnight держатся около 3% годовых. Эта ставка вполне приемлема для инвесторов, но как мы уже говорили ситуация на внешнем рынке является сильным ограничителем потенциала роста рынка рублевых облигаций, так как валютная премия сейчас находится на минимальном уровне и ее дальнейшее сжатие далеко не очевидно. В краткосрочной перспективе ожидаем сохранения текущих ценовых уровней, спрос на рублевые облигации присутствует со стороны институциональных инвесторов, что не позволит котировкам рублевых облигаций существенно снизиться. В этих обстоятельствах рекомендуем покупки бумаг второго/третьего эшелона, которые в последние дни показывают лучшую доходность.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр