Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[04.04.2006] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

ВЧЕРА. Внутренний долговой рынок открылся на позитивной ноте. Однако дальнейшему росту стоимости рублевых долговых инструментов помешало очередное снижение внешних долговых рынков. В частности, вчера доходности на рынке американских бумаг казначейства установили 4-х летний максимум, что вызвало серьезные опасения относительно стабильности других долговых рынков.

На этом фоне, на внутреннем долговом рынке активизировались продажи облигаций наиболее качественных эмитентов (РЖД 04 (-0,3%, 6,69% годовых), РЖД 06 (-0,2%; 7,48% годовых), Газпром А6 (-0,10%; 7,03%), ФСК ЕЭС 02 (+0,05%; 7,56% годовых), а интерес инвесторов переключился на эмитентов второго и третьего эшелона. Так, вчера высоким спросом пользовались облигации ЮТК четвертой серии, стоимость которых к вечеру выросла до 100,1 процента номинала (против 99,5 процентов от номинала с утра). Стоимость корпоративных и субфедеральных бумаг снизилась вчера в среднем на 0,2%.

На этой неделе, внешние долговые рынки снова будут представлять угрозу котировкам на внутреннем долговом рынке. Статистика рынка труда в США, выход которой состоится в пятницу, ожидает быть довольно сильной, что снова может привести к давлению на котировки us-treasuries.

Набор локальных событий на этой неделе обещает быть довольно скудным. Дату начала размещения, которая приходится на первую неделю апреля, пока определили 5 эмитентов, среди которых мы выделяем «Башкирэнерго» (4-го апр.), ООО «Ренинс Финанс» (4-го апр.) и «Центральный Телеграф». Совокупный объем запланированных размещений в корпоративном секторе (всего 3,9 млрд.) не представляет особой угрозы котировкам на вторичном рынке.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

US-TREASURIES. Вчера долговой рынок США с самого открытия испытал сильное давление со стороны продавцов. Поводом для активизации продаж стал выход сильных данных по росту активности промышленных предприятий Еврозоны. Так, институт NTC Research, рассчитывающий индекс деловой активности производственной сферы еврозоны (PMI), сообщил, что в марте значение индекса достигло уровня 56,1 (54,5 в феврале), что является максимальным значением с осени 2000 года. Ранее экономисты ожидали рост показателя до 55,0. Также, значительный прирост продемонстрировала составляющая индекса, отражающая новые заказы (с 56,7 до 58,9), которая является предвестником бедующего роста. Исходя из мартовских данных, участники рынка сделали вывод, что ЕЦБ для усиления контроля над ценами может прибегнуть к более агрессивному повышению ставки. На этом фоне, а также в преддверии публикации аналогичного показателя по США, предложение us-treasuries резко возросло. В результате, доходности долгосрочных бумаг казначейства достигли очередных максимумов. Доходность десятилетних us-treasuries достигла 4,907% годовых, что является четырехлетним максимумом.

ISM. Вышедшая статистика по США, оказалась достаточно слабой, что немного успокоило инвесторов. Так, институт менеджеров по поставкам (ISM), сообщил, что в марте индекс деловой активности в промышленном секторе снизился до 55,2 c 56,7, хотя ранее прогнозировался рост до 57,3. Составляющая индекса, отражающая новые заказы, в марте снизилась до 58,4 с 61,9 в феврале. Индекс занятости – до 52,5 с 55,0. Ценовая составляющая выросла до 66,5 с 62,5 в феврале. Таким образом, индекс ISM отразил замедление роста промышленности США в марте. В результате, доходности казначейских обязательств отступили от достигнутых ранее уровней. Сегодня с утра доходности 2-х летних us-treasuries составляют 4,85% годовых (+2 б.п.относительно предыдущего торгового дня), 10-летних - 4,87% (+1 б.п.), 30-летних - 4,89% (+1 б.п.).

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Снижение котировок на рынке российских еврооблигаций на вчерашних торгах носило более умеренный характер. Еврооблигации «Россия 30» к вечеру снизились на 0,17%, однако по итогам торгового дня восстановили уровни, прибавив 0,05% по сравнению с открытием. В результате чего с утра спрэд между доходностью российской «тридцатки» и десятилетними us-treasuries сократился до 105 пунктов.

В секторе корпоративных и банковских облигаций продажи в основном проходили в долгосрочных выпусках, правда, они носили весьма умеренный характер. В краткосрочных еврооблигациях вчера сохранились точечные покупки. Сегодня с утра еврооблигации котировки еврооблигаций «Россия-30» находятся на уровне 110,9/111,0 процентов от номинала (+0,5% к началу предыдущей недели). Спрэд «России-30» к десятилетним облигациям США в настоящее время составляет около 110 б.п.

На этой неделе, внешний долговой рынок по-прежнему может быть очень неустойчив, т.к. публикация макроэкономических данных, запланированных на эту неделю, способна снова оказать давление на котировки облигаций. Всю неделю внимание инвесторов будет приковано к выходу очередной порции статистики США. Так, в среду будет опубликован индекс ISM - Services. Значение индекса является результатом ежемесячного опроса менеджеров по закупкам в сфере услуг. Результаты опроса отражают уровень деловой активности сектора. Компоненты индекса также отражают занятость в секторах американской экономики. Значение аналогичного индекса для промышленности отразило как общее замедление деловой активности в промышленности, так и снижение уровня занятости. Вполне возможно, что выход слабых данных по сектору услуг, может спровоцировать существенное снижение доходностей на рынке базовых активов. Однако, в противном случае, доходности могут вернуться к тестируемым вчера уровням. Таким образом, отчеты по индексам ISM привлечет внимание инвесторов, а на их базе можно будет сделать предварительный прогноз ключевой статистики по рынку труда (Nonfarm payrolls), выход которой запланирован на пятницу.

На этом фоне, мы полагаем, что динамика внешних долговых рынков на этой неделе будет зависеть от публикуемых данных, что может повысить волатильность котировок на рынке казначейских бумаг. В подобных условиях, интерес инвесторов к долгам развивающихся стран снижается, а уровни доходности еврооблигаций emerging markets вновь будут определяться поведением us-treasuries.