Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Ежедневный обзор долгового рынка


[04.03.2010]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Рост аппетита к риску на развивающихся рынках получил импульс для продолжения в среду на фоне одобрения Грецией пакета мер по сокращению дефицита бюджета на 4,8 млрд евро. На этом фоне Rus-30 прибавил еще порядка 30 б.п., закрываясь на уровне 114.9% от номинала (YTM 5.03%). Таким образом, доходность Rus-30 упала до своего исторического абсолютного минимума с начала обращения данного выпуска. Суверенный риск на Россию опустился вчера еще на 6 б.п. до 160 б.п.

В корпоративном сегменте можно отметить рост котировок Евраза-13на 1.5 п.п.; кроме того примерно 1 п.п. прибавили Альфа-12 и Алфьа-13 на фоне проходящего роад-шоу нового выпуска Альфа-Банка. В среднем же ценовой рост на рынке евробондов составил 30-50 б.п. Сегодня активность на рынке евробондов обещает быть умеренной в преддверии публикации данных по количеству новых рабочих мест в экономике США (Payrolls) в пятницу. Ожидается что число рабочих мест продолжит сокращаться и упадет еще на 65 тыс.

Вчера была опубликована так называемая «Бежевая Книга», стенограмма последнего заседания ФРС. Хотя 9 из 12 окружных ФРБ зафиксировали рост деловой активности, в экономике США сохраняются определенные риски. В первую очередь, можно отметить, что ситуация в с кредитованием и рыком труда пока никак не улучшается, а сектор коммерческой недвижимости и вовсе продолжает снижаться.

Сегодня из важных событий помимо большого навеса макро статистики пройдут заседания ЕЦБ и Банка Англии. С практически 100%-ной вероятностью ставки будут оставлены на своих рекордно низких уровнях – 1% и 0.5% соответственно. Больше участников рынка волнует вопрос, объявят ли регуляторы о планах по exit strategy.

Рублевые облигации

Вчерашние размещения – облигаций Минфина и Москвы – продемонстрировали исключительно высокий интерес инвесторов к первичному рынку. Несмотря на крупный объем предложения – суммарно 30 млрд руб, спрос со стороны участников рынка на обоих аукционах более, чем вдвое превышал эмиссию. Оба выпуска были размещены по более низким ставкам. Так, доходность ОФЗ 25073 составила 6,6% годовых и оказалась на 30 б.п. ниже ставки, установленной на аукционе неделей ранее. Москва разместила 7-летний выпуск под 8% годовых при первоначальном прогнозе 8,6-8,65% годовых.

Нереализованные инвесторами средства вернулись на вторичные торги, вызвав волну покупок и подтягивая доходности торгующихся бумаг к новым выпускам. В результате в секторе облигаций Москвы ценовой рост превышал 1 п.п. Чуть менее выраженный рост котировок (в пределах 0,8%) наблюдался в корпоративном секторе – прежде всего, в облигациях 1-го эшелона (РЖД, недавно размещенные РСХБ). Также значительная активность была сосредоточена в бумагах НЛМК, закрытие книги по новому выпуску эмитента намечено на сегодня.

При отсутствии негативных сигналов с международных рынков мы ждем продолжения краткосрочного ралли, вызванного итогами вчерашних размещений. В ближайшие несколько торговых сессий ликвидные выпуски прибавят в цене до 2-3 п.п.

Макроэкономика

Инфляция в феврале составила 0.9%, выше консенсуса; НЕЙТРАЛЬНО

По данным Росстата, инфляция в феврале достигла 0.9%, что намного выше нашего прогноза, составлявшего 0.7% как и консенсус-прогноза рынка на уровне 0.8%. В итоге годовой показатель инфляции в настоящий момент составляет 7.2%, по сравнению с 8.1%, зафиксированным в январе. Несмотря на то, что февральский показатель оказался хуже, чем мы ожидали, мы продолжаем думать, что ставка рефинансирования будет снижена на 100 б.п. с текущего уровня.

Несмотря на то, что февральские цифры не указывают на замедление инфляции до ожидаемых уровней, мы все еще видим несколько факторов, которые будут способствовать снижению инфляции до 6.0-6.5% к концу весны. Двумя ключевыми факторами, ограничивающими рост цен, являются сильный рубль и жесткий контроль над государственными расходами. Другим очевидным фактором, позволяющим ожидать сохранения низкого уровня инфляции, является продолжающееся снижение банковского кредитования. Таким образом, мы все еще думаем, что ЦБ снизит ставку рефинансирования с текущих 8.5% до 7.5% к 3Кв10. Единственным следствием более высокого, чем ожидалось, роста цен в феврале может быть некоторая отсрочка очередного решения снизить ставку − до середины марта (если недельные цифры будут демонстрировать замедление инфляции), либо – до начала апреля (по итоговой инфляции за март).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов