Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[04.03.2008]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
Откат до уровней четверга

Внутренний рынок

Активность на внутреннем рынке в понедельник была очень низкой: оборот корпоративного сектора упал до 4 млрд руб., при этом в секторе госбумаг было заключено сделок всего на 160 млн руб. Индексы ММВБ продемонстрировали резкое снижение котировок, что может, однако, ввести в заблуждение и способствовать ложным выводам: на деле падение котировок было неизбежным после пятничного window dressing. Настроение инвесторов не смогли улучшить даже заявления рейтинговых агентств, так или иначе намекнувших, что результаты президентских выборов благоприятно скажутся на суверенных рейтингах России. Так, длинные выпуски ОФЗ и Московской области подтянулись обратно более чем на 1%, доходность длинного выпуска АИЖК выросла на 4-6 б. п. Обратная переоценка также затронула и бенчмарки корпоративного сектора: Газпром-8 (-60 б. п..), ЛУКОЙЛ-4 (-179 б. п.), РЖД-6 (-75 б. п.), МОЭСК (-109 б. п.).

Ставки overnight сохранялись на умеренном уровне в 4-5 %, несмотря на сокращение остатков на корреспондентских счетах в ЦБ из-за последнего ужесточения требований по нормам минимального резервирования, которые начиная со вчерашнего дня повысилась на 50 б. п.

Еврокоммерц: новый участник в гонке на первичном рынке

Давление, оказываемое первичным рынком на вторичный, остается весьма высоким. Лидер российского факторинга – ФК «Еврокоммерц» – вчера начал размещение 5-го выпуска рублевых облигаций объемом 5 млрд руб. по схеме book building. Срок обращения бумаги составит 3 года, предусмотрена годовая оферта. Книга будет закрыта в следующую пятницу, 14 марта, в тот же день эмитент определит ставку купона. Ведущий организатор выпуска, – Тройка Диалог – ориентирует рынок на ставку 15-16 %, что соответствует доходности к оферте на уровне 15.56-16.64 %.

Еврокоммерц занимает уверенные позиции на российском рынке факторинга. Согласно аудированной отчетности за 2006 год по МСФО, портфель факторинговых платежей составлял $ 218 млн. Акционерами компании являются менеджмент факторинговой компании, а также менеджмент Тройки Диалога. В июле прошлого года компаниибыл присвоен рейтинг «B2» по шкале Moody’s со стабильным прогнозом.

На первый взгляд, предложенный уровень доходности выглядит довольно привлекательным. В то же время, стоит отметить, что сейчас в обращении находятся 3 выпуска Еврокоммерца, торгующихся в диапазоне 15.5-16.7 %. Более того, в отличие от выпусков ТГК и ВБД, резкий рост доходности бумаг Еврокоммерца произошел задолго до объявления о размещении нового выпуска. Похоже, что основными покупателями выпусков компании на аукционах были нерезиденты, вследствие чего продажи в бумагах были довольно активными. Наиболее ликвидный выпуск Еврокоммерц-3 с офертой в декабре 2008 г. сейчас торгуется на уровне 15.9 %, при этом его не «отрывают с руками». Вчера мы наблюдали покупки в бондах Еврокоммерца, однако возможно, что целью покупок было создание более благоприятных условий накануне размещения нового выпуска. В целом, несмотря на довольно высокий уровень доходности в абсолютном выражении, мы уверены, что спрос на бумагу будет ограниченным из-за большого объема предложений на вторичном рынке выпусков с таким же уровнем доходности.

Внешние рынки

Вчера никаких резких движений в казначейских обязательствах не наблюдалось – снижение индекса деловой активности в производственной сфере (ISM Manufacturing) в феврале с 50.7 до 48.3 оказалось недостаточным для дальнейшего сокращения доходности UST. 10-летние бумаги сейчас торгуются на уровне 3.56 %, где, по нашим расчетам, они и останутся до завтра, так как никаких публикаций на сегодня не запланировано.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: