Рекомендации

Rus’30 – upside отсутствует, движется вместе с рынком; давление на рынок со стороны проблемных стран;

Корп. евробонды – интересны среднесрочные банковские выпуски II эшелона (PSB, MDM, UrsaBank, AkBars, Татфондбанк);

Корп. руб. обл. – по мере достижения докризисных уровней по доходности бумагами I эшелона рекомендуем постепенно сокращать позиции по длинным выпускам; в высокорискованном сегменте интересны выпуски, эмитентам которых оказывается поддержка: Свободный Сокол, Аптечная сеть 36’6, Севкабель, ГАЗ, Су-155 и пр.

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Котировки госбумаг США вчера снизились на неплохой статистике, объявлении новых размещений treasuries и угроз Moody’s. Вместе с тем, сегодня мы ожидаем повышения спроса на защитные активы ввиду продолжающихся проблем стран PIG и жесткой позиции Б.Обамы по поводу реформ здравоохранения и банковской системы США.

По итогам торгов в среду доходность UST’10 выросла на 7 б.п. – до 3,71%, UST’30 – на 8 б.п. – до 4,64% годовых.

Как мы отмечали еще вчера, агентство Moody's предупредило, что может лишить США наивысшего кредитного рейтинга «Aaa», если рост американской экономики по-прежнему будет идти вяло, а Правительство продолжит финансировать бюджетные расходы за счет новых долгов. Безусловно, это заявление пока больше похоже на фарс, однако оно смогло продавить котировки treasuries вниз.

Также вчера вышла неплохая макростатистика - индекс деловой активности в сфере услуг от ISM в январе 2010г. вырос на 0,4 п. - до 50,5 п., а, по данным ADP, экономика США потеряла только 22 тыс. рабочих мест в январе.

Казначейство вчера сообщило, что на следующей неделе разместит $40 млрд. UST’3, $25 млрд. UST’10 и $16 млрд. UST’30.

Вместе с тем, беспокойство вызвало вчерашнее заявление президента США Б.Обамы довести до конца реформы здравоохранения и банковской системы. Кроме того, не прекращается негативный поток новостей из Еврозоны – еврокомиссар по вопросам экономики и финансов Хоакин Алмуния вчера заявил, что внешние потребности финансирования Греции и Португалии, являются «большими». На этом негативном фоне можно ожидать повышения котировок treasuries сегодня.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Вчера на рынках госбумаг развивающихся стран преобладал небольшой рост на фоне роста товарных рынков накануне, а из-за существенного роста доходностей UST спрэды также показали сужение. На фоне идущей подготовки к размещению российских евробондов мы не исключаем их динамику лучше рынка.

Индикативная доходность выпуска RUS’30 вчера снизилась на 4 б.п. - до 5,37% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 10 б.п. - до 167 б.п. Сводный индекс EMBI+ также снизился на 10 б.п. – до 299 б.п.

Минфин РФ вчера сообщил, что Россия собирается выйти на рынок весной 2010 г. и может предложить инвесторам 30-летние евробонды на $10 - $12 млрд. при доходности ниже текущих уровней. Это может подстегнуть спекулянтов к покупке обращающихся выпусков РФ. При этом, учитывая, что до кризиса по индексу EMBI бумаги РФ и Мексики торговались на одном уровне, при прочих равных условиях выпуск RUS’30 имеет потенциал снижения доходности в пределах 20 б.п.

Отметим, что еженедельная статистика Минэнерго США вчера в очередной раз показала рост запасов нефти в стране и снижение загрузки нефтеперерабатывающих мощностей, что остановило рост нефтяных котировок.

Корпоративные еврооблигации

Рынок корпоративных евробондов при невысокой активности инвесторов продолжает двигаться за суверенными выпусками, в результате чего вчера наблюдалось некоторое повышение котировок. В целом, на рынке достигнут некий паритет – инвесторы не продают бумаги ввиду высокой валютной ликвидности, но и неохотно увеличивают портфели ввиду низких доходностей на рынке.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

При отсутствии новых размещений Минфина рынок ОФЗ вчера двигался в боковом диапазоне, кривая рублевых госбумаг снизилась всего на 5 б.п. Кривая NDF также практически не изменилась – стоимость годового контракта осталась на уровне 5,9% годовых.

Минфин вчера сообщил, что не планирует резко увеличивать сроки заимствований госбумаг - 2-3 летние бумаги приемлемы с точки зрения рефинансирования бюджета, отметив, что одной из задач является не вызвать повышения процентных ставок и ни в коем случае не оттеснить с рынка частных корпоративных заемщиков.

Таким образом, в секторе ОФЗ в ближайшее время изменений ожидать не стоит – в приоритете у Минфина останется уровень доходности по госбумагам. Впрочем, игрокам carry trade длинные выпуски ОФЗ были бы очень интересны, т.к. позволяли бы зарабатывать бОльшую маржу.

Корпоративные облигации и РиМОВ

В секторе корпоративных облигаций и облигаций РИМОВ царит умеренный позитив – рублевой ликвидности на рынке много, ставки на МБК низкие, а данные Росстата по инфляции за январь дают надежду, что к концу месяца ЦБ снизит ставку еще на 0,25 п.п. Если волна негатива с внешних рынков не получит своего продолжения, сегодня рынок может закрыться в положительной зоне.

Объем остатков средств на счетах в ЦБ и депозитов сохраняется на высоком уровне – порядка 1 трлн. руб. На этом фоне однодневный MosPrime продолжает находится в диапазоне 3,5% - 4% годовых, что создает весьма благоприятные условия для покупок рублевых долговых бумаг.

Дополнительным позитивом явились данные Росстата по инфляции - за период с 26 января по 1 февраля 2010 г. инфляция в РФ составила 0,1%, с начала года - 1,7% (2009 г. с начала года 2,5%). Таким образом, несмотря на опасения, появившиеся в начале месяца, инфляция в 2010 г. продолжает показывать замедление. Если данная тенденция продолжится в первой половине февраля, ЦБ, вероятно, примет решение о снижении ставки еще на 0,25 п.п. ближе к концу месяца. Это даст дополнительный стимул для снижения доходностей на рынке (особенно по I - II эшелонам).