Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Ежедневный обзор долговых рынков


[04.02.2010]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Комментарий по денежному рынку

Ситуация на мировых денежных рынках остается благоприятной. Уровень годового LIBOR в долларах колеблется вблизи отметки 0,84%, при этом другие оценки состояния ликвидности и риска остаются стабильными. TED-спред в среду опустился ниже 16,0 б. п., стоимость хеджирования процентного риска (спред между плавающей и фиксированной ставками по процентным свопам) составляет чуть более 21 б. п., что соответствует докризисным значениям показателя.

В среду на мировом валютном рынке евро упал более чем на 1,0% по отношению к доллару, опустившись ниже отметки в 1,39 долл. Укрепление американской валюты было обусловлено перетоком капитала из более рискованных активов на фоне усиления опасений относительно скорости выхода мировой экономики из рецессии.

Поддержку рублю могут оказать высокие цены на нефть: в среду стоимость барреля марки Brent стабилизировалась вблизи отметки в 76,0 долл. В результате доллар подешевел на 12 коп., опустившись ниже 30,0 руб. Евро достиг минимального уровня за год, потеряв 32 коп.: его котировка на закрытие составила 41,73 руб. Стоимость бивалютной корзины ЦБ при этом снизилась на 18 коп. – до 35,31 руб.

На российском денежном рынке ситуация остается благоприятной. Уровень трехмесячной ставки MOSPRIME в среду опустился ниже 6,0%. Мы полагаем, что потенциал дальнейшего снижения ставок рынка МБК ограничен 20-50 б.п. при условии сохранения стимулирующей политики ЦБ.

КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ ОБЛИГАЦИЙ

Выпуск российский еврооблигаций – меньше, но лучше

Новость: Вчера замминистра финансов РФ Панкин заявил, что в 2010 г. Россия, возможно, займет меньше изначально запланированных 17,8 млрд долл. При этом выпускаемые облигации могут быть и особенно долгосрочными – со сроком обращения до 30 лет. Кроме того, нельзя исключать, что часть еврооблигационных выпусков будет номинирована в рублях. Панкин указал на более широкий спред по обращающимся суверенным российским инструментам, чем спред по инструментам стран с сопоставимыми кредитными рейтингами, назвав его несоответствующим российскому риску.

Комментарий: Мы полагаем, что в 2010 г. потребности федерального бюджета во внешнем финансировании действительно окажутся меньше изначально запланированных – из-за более высоких цен на нефть. Кроме того, предполагается, что Россия будет обращаться к Всемирному Банку за кредитом в размере 1–2 млрд долл. Вместе с тем отметим, что столь длительное отсутствие новых внешних займов приводит к техническим задержкам, снижающим возможности правительства оперативно задействовать возможности зарубежных финансовых рынков.

Нам представляется, что наличие высокого интереса к долгосрочным выпускам (более 10 лет) недостаточно очевидно, так как в течение года ставки за рубежом начнут цикл повышения. При этом мы полагаем, что Минфину имеет смысл размещать несколько выпусков с акцентом на среднесрочных выпусках (3–5 лет), что позволит создать полноценную суверенную кривую и начать процесс сужения спреда российских выпусков, так как на этом горизонте финансовое состояние России вопросов вызывать не должно при любом разумном сценарии.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

ТМК пролонгирует кредит ВТБ на 450 млн долл.

Новость: ТМК договорилась о пролонгации кредита ВТБ в размере 450 млн долл., за счет которого в августе частично выкупила евробонд ТМК 2011: срок погашения увеличен с одного года до трех лет.

Комментарий: В течение прошлого года ТМК существенно улучшила структуру кредитного портфеля по срокам погашения – по состоянию на 31.12.2009 г. доля короткого долга составляла 34%, а после пролонгации кредита ВТБ, по нашим оценкам, она снизится до 22%, объем погашений в текущем году составляет порядка 820 млн долл. В целом учитывая заметно улучшившийся доступ корпоративных заемщиков к различным источникам рефинансирования (в том числе, на публичном рынке – в декабре ТМК зарегистрировала 4 выпуска биржевых облигаций на 30 млрд рублей), риски ликвидности для компании находятся на вполне умеренном уровне – что, как мы полагаем, уже учтено в котировках еврооблигаций ТМК-11 (после недавнего выкупа на рынке осталось бумаги примерно на 187 млн долл.), торгующихся с доходностью ниже 6,5%. Мы не видим потенциала для снижения доходности с текущих уровней.

Правительство одобрило сделку по объединению телекоммуникационных активов Altimo и Telenor

Новость: 3 февраля правительственная комиссия по контролю за иностранными инвестициями под председательством В. Путина одобрила сделку по объединению телекоммуникационных активов Altimo и Telenor в рамках новой компании VimpelCom. Об этом сообщают российские деловые издания со ссылкой на главу ФАС И. Артемьева и пресс-секретаря премьер-министра Д. Пескова. Комиссия не выставила никаких специальных поведенческих условий участникам сделки.

По словам И. Артемьева, сделка между Altimo и TeliaSonera на заседании комиссии не рассматривалась, так как она не готова в соответствии с законодательством.

По информации Коммерсанта, Антимонопольный комитет Украины пока изучает условия сделки между Altimo и Telenor. По словам неназванного источника среди акционеров Вымпелкома, оператор направит акционерам предложение по обмену своих акций на акции нового VimpelCom в ближайшее время.

Комментарий: Получение одобрения российского правительства на крупную стратегическую сделку без каких-либо специальных условий значительно повышает вероятность того, что объединение Вымпелкома и Киевстара в рамках VimpelCom будет завершено в срок. Ранее представители Altimo и Telenor заявляли, что планируют завершить слияние в середине 2010 года. Мы полагаем, что новость нейтральна для котировок торгующихся выпусков облигаций Вымпелкома, в ценах которых уже достаточно давно заложен факт будущей сделки по объединению активов, позитивно влияющей на кредитный профиль компании.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: