Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Ежедневный обзор долгового рынка


[03.12.2009]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Накануне российские евробонды продолжили восстанавливаться после падения конца прошлой недели, связанного с возможностью дефолта крупнейшего дубайского госфонда. Так, в суверенном сегменте Rus-30 закрылся в районе 113.2% от номинала (YTM 5.34%). На фоне продолжающегося умеренного роста доходностей казначейских облигаций (UST-10 YTM 3.31, 3 б.п.) спрэд между Rus-30 и UST-10 сузился почти до 200 б.п. (-5 б.п.). На том же уровне находится и суверенный риск на Россию CDS-5 (-5 б.п.).

В целом, активность на рынке остается довольно слабой. В корпоративном секторе из наиболее торгуемых бумаг можно выделить выпуски банковского и нефтегазового сектора: Лукойл-19, Газпром-13, - 14, ВТБ-13, -14. Рост котировок в среднем составил 0.25-.0.5 п.п. Вышедшая вчера слабая статистика по количеству новых рабочих мест в экономике США (ADP Employer), которая традиционно публикуется в преддверии пятничных Payrolls, не оказала сильного воздействия на рынок. Избыток ликвидности по-прежнему пока оказывается более важным фактором для инвесторов. Кроме того, во второй половине дня рынок поддержала публикация отчета ФРС (Beige Book), в котором отмечалось умеренное улучшение ситуации в экономике на фоне роста потребительского спроса. Вместе с тем указано и на сохраняющуюся слабость жилищного сектора и рынка труда. В результате по итогам торговой сессии S&P закрылся в незначительном плюсе.

Сегодня на рынках преобладают позитивные настроения, фьючерс S&P прибавляет более 5 пунктов, Nikkei более 3.8% (самый значительный рост с мая текущего года). Инвесторы с оптимизмом восприняли новость о том, что Bank of America собирается полностью вернуть полученные во времы кризиса $45 млрд госгарантий. Это поможет банку избежать ограничений и различных запретов, в том числе и лимитов на зарплаты. Рынок не обратил внимание на слабые данные по рынку труда от ADP, позитивно восприняв информацию Beige Book и желание Bank of America вернуть средства госгарантий, полученные в период кризиса.

Рублевые облигации

В секторе корпоративных облигаций объем биржевых торгов возрос до 4,6 млрд руб, однако сделки были концентрированы в бумагах двух эмитентов – РЖД и ВТБ, что связано с их планами по размещению новых выпусков. В частности, РЖД на следующей неделе разместит биржевые облигации на 15 млрд руб, а ВТБ готовит два выпуска – ВТБ-Лизинг (на 5 млрд руб), и ипотечные облигации ВТБ-24 (на 15 млрд руб). Учитывая последние решения правительства об инвестировании средств ПФР в ипотечные облигации, мы считаем, что данный выпуск практически полностью будет выкуплен ВЭБом.

Увеличение объема предложения оказывало давление на котировки уже торгующихся бумаг. Так, на сделки с облигациями РЖД суммарно пришлось более 1 млрд руб, на сектор облигаций ВТБ, ВТБ-24 и ВТБ- Лизинг – 0,96 млрд руб.

В секторе гособлигаций Минфин вчера проводил размещение нового выпуска ОФЗ 25071 на 20 млрд руб. Итоги аукциона оказались слабыми – спрос ненамного превышал предложение, в итоге эмитент разместил лишь половину от объема эмиссии.

Макроэкономика

В ноябре инфляция составила 0.3%, с начала года 8.4%, прогноз на 2009 г. 9.0%; НЕЙТРАЛЬНО

За последнюю неделю месяца темп прироста цен был нулевым. Глава ЦБР Игнатьев оценивает инфляцию по итогам года на уровне 9,0-9,2%, что предполагает некоторое ускорение инфляции в декабре до 0,5-0,7%, что, однако, ниже прошлогодних значений.

В случае более медленного роста потребительских цен в декабре (если годовой показатель не превысит 9%), мы ожидаем еще одного снижения ставки рефинансирования – до 8,5-8,75% годовых.

Говоря о среднесрочных прогнозах, резкое сжатие денежного предложения в 1П09 и продолжающийся застой в кредитовании создают предпосылки для замедления темпов инфляции до 6-7% в 2010 г. Вместе с тем, мы считаем маловероятным сохранение инфляции на столь низком уровне в течение всего года. Во-первых, рост бюджетных расходов, наблюдавшийся в последние месяцы, увеличит денежное предложение даже в том случае, если ЦБР предпримет меры по стерилизации ликвидности. Влияние расширения денежной массы на темпы инфляции проявится в конце 2Кв10 или в начале 3Кв10. Во- вторых, ожидаемое оживление экономики (официальный прогноз роста ВВП на 2010 г составляет 2.5-3.0%) должно располагать компании к тому, чтобы не слишком заботиться о ценовой конкуренции, поскольку отодвигается угроза снижения спроса.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
29 30 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 31 1 2
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: