Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка долговых обязательств


[03.12.2008]  Ренессанс капитал    pdf  Полная версия

Стратегия внутреннего рынка

Все торговые обороты – на валютном рынке

Принципиальных изменений на российском внутреннем рынке в последние недели не происходит. Основные события разворачиваются на валютном рынке, где сохраняются высокие ожидания девальвации рубля. Во вторник Банк России вновь активно продавал валюту для поддержки курса – по оценкам дилеров, объем продаж мог составить около USD2.5 млрд. Инвестиционная активность в сегменте долговых обязательств неуклонно снижается, а ценные бумаги продолжают дешеветь. Очевидно, что негативные курсовые ожидания, действия регуляторов по повышению ставок и растущее количество дефолтов по обязательствам вряд ли будет способствовать быстрому возвращению инвесторов на внутренний долговой рынок.

Еврооблигации интереснее

Гораздо более привлекательную альтернативу для инвесторов в облигации в настоящее время представляют валютные инструменты. В частности, если рассматривать еврооблигации эмитентов первого эшелона (Газпром, ЛУКОЙЛ, ВТБ, РСХБ, Банк Москвы), их доходности зачастую превышают показатели обязательств, номинированных в рублях. Инвестиционную привлекательность сохраняет и сегмент рублевых еврооблигаций, где «пожарные» продажи со стороны иностранных инвесторов, опасающихся резкой девальвации рубля, способствуют росту доходностей таких инструментов как ВТБ 09, Росбанк 09, Рейл 12, Банк Москвы 09 до уровня выше 50%.

Покупка выпусков третьего эшелона сравнима с прогулкой по минному полю

Если рассматривать обязательства третьего эшелона, безусловно, доходность на уровне 150-200%, которую легко можно получить при их покупке, перекрывает все потенциальные риски девальвации. Вместе с тем, тактику приобретения облигаций третьего эшелона можно сравнить с хождением по минному полю, и в текущих условиях этот подход требует от инвесторов максимальной избирательности. С 15 сентября из 94 оферт и погашений фактически исполнено было только 81, и подавляющее большинство неисполненных обязательств пришлось на инструменты третьего эшелона; кроме того, 15 эмитентов не смогли выплатить купонные платежи.

Стратегия внешнего рынка

Ключевой вопрос недели: получат ли поддержку американские автопроизводители?

В отсутствие публикаций экономических данных фондовые индексы США отыграли часть глубокого падения, произошедшего накануне. По итогам дня рост фондовых индексов составил в среднем 3-4%. Планы ФРС США по покупке казначейских обязательств по-прежнему оказывают мощную поддержку их котировкам, которые во вторник продолжили расти. В настоящее время на повестке дня Конгресса США стоит вопрос экстренной финансовой помощи автопроизводителям General Motors и Chrysler. Для поддержки операционной деятельности компаниям срочно необходимо USD15 млрд. Общий пакет запрашиваемой помощи составляет около USD34 млрд. Ожидается, что решение Конгресса по этому вопросу будет принято последует до конца недели.

Определенный позитив добавило объявление ФРС США о продлении до 30 апреля 2009 г. срока действия сразу трех программ предоставления ликвидности (ранее до 30 января 2009 г.):

• Primary Dealer Credit Facility (PDCF) – предоставление кредитов сроком на один день первичным дилерам под залог ценных бумаг, приемлемых для рынка открытых операций, а также корпоративных, муниципальных и обеспеченных ипотекой ценных бумаг с рейтингами инвестиционного уровня;

• Asset-Backed Commercial Paper Money Market Mutual Fund Liquidity Facility (AMLF) – аукционы предоставления первичным дилерам казначейских ценных бумаг под залог обеспеченных ипотечными кредитами ценных бумаг с наивысшим рейтингом;

• Term Securities Lending Facility (TSLF) – аукционы предоставления кредитов депозитным институтам под залог КО США.

Хотя поддержка ФРС финансового сектора США в течение года принесла позитивный эффект, этого пока недостаточно, чтобы банки смогли до конца восстановить свои балансы.

Российский сегмент рынка показывает неплохую динамику

На фоне ухудшения глобальных инвестиционных настроений во вторник ощущалось давление на котировки российских еврооблигаций. Суверенный выпуск Россия 30 закрылся ниже на 1 п. п. на уровне 82 (доходность 11%), расширив спрэд к базовым активам на 25 б. п. В корпоративном сегменте стоит отметить спрос на еврооблигации Газпрома, ВТБ, ТМК и Распадской. Вместе с тем, за день спрэды к базовым активам расширились в среднем на 50-100 б. п., а CDS даже немного сузились – пятилетний CDS на риск Газпрома сократился на 10 б. п., а на риск ВТБ – на 20 б. п.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

НПО Сатурн и УМПО: логическое завершение истории

По сообщению агентства Прайм-ТАСС, премьер-министр В. Путин в ходе посещения НПО Сатурн второго декабря объявил, что достигнута договоренность о покупке Оборонпромом пакета акций компании у частных акционеров. Заместитель министра промышленности и торговли Д. Мантуров отметил, что уже подготовлены все необходимые документы для включения НПО Сатурн и УМПО в государственный двигателестроительный холдинг. По данным источников газеты «Коммерсант», сумма сделки, в результате которой Оборонпром приобретет 49% акций НПО Сатурн и 59% УМПО, составит 1.6 млрд руб. Сообщается также, что ВТБ предоставит НПО Сатурн 10 млрд руб. для рефинансирования задолженности, а Газпром закупит у предприятия оборудование на 4 млрд руб. в 2009 и 2010 гг. По всей видимости, история противостояния руководства НПО Сатурн и УМПО, с одной стороны, и Оборонпрома – с другой, подошла к концу. Компании войдут в Объединенную двигателестроительную корпорацию, а и х долги будут рефинансированы за счет кредитов государственных банков.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
31 1 2 3 4 5 6
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: