Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[03.12.2007]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
Внутренний рынок
Денежный рынок: средства ВЭБа уже в системе

В пятницу участники рынка рублевого долга «воспряли духом», чему способствовало улучшение ситуации на внутреннем денежном рынке, а также рост российских суверенных  еврооблигаций с соответствующим сужением спрэда. Выпуски облигаций 1-го эшелона отреагировали первыми. Мы отмечаем резкий рост спроса в голубых фишках, а именно в бумагах Газпрома, АИЖК, РЖД, ФСК, Лукойла. Котировки АИЖК-A9 с погашением в феврале 2017 г. взлетели на 0.7%, доходность снизилась до 7.61% (-14 б.п.). Газпром-A4 с погашением в феврале 2010 г. вырос на 0.46%, доходность снизилась до 6.89% (-23 б.п.). РЖД-06 с погашением в ноябре 2010 г. прибавил 0.23% , его доходность сократилась до 7.16% (-9 б.п.). Наиболее вероятная причина ралли в голубых фишках – долгожданный приток ликвидности от институтов развития. Если сказать точнее, на рынок поступили средства Внешэкономбанка: согласно субботнему заявлению вице-премьера Алексея Кудрина, который по совместительству является главой наблюдательного совета ВЭБа, в пятницу банк активно раздавал деньги на рынке МБК. Совокупный объем выданных средств составил 40 млрд руб., за счет чего ставки overnight упали на 2 %.

Всего ВЭБ планирует разместить 200 млрд руб.; сегодня банк продолжит операции на денежном рынке. Среди потенциальных заемщиков – банки с самыми высокими рейтингами. Сумма в 200 млрд руб. сопоставима с дневным объемом сделок РЕПО в ЦБ во время существенного сокращения ликвидности в системе. Поэтому мы сомневаемся, что подобные «вливания» ликвидности будут иметь долгосрочный оздоровительный эффект на банковскую систему. Другие средства институтов развития поступят на рынок нескоро, поскольку для этого еще требуется согласовать некоторые формальные процедуры.

Другим источником ликвидности могут стать средства, полученные в результате продажи госпакета в ТГК/ОГК. Объем этих средств на сегодняшний день оценивается в размере около 180 млрд руб. В пятницу совет директоров РАО ЕЭС разрешил размещение этих средств в банках, имеющих рейтинг не ниже инвестиционного. В дальнейшем данные условия могут быть смягчены.

Таким образом, пока сложно оценить, как долго предпринятые государством меры будут оказывать поддержку финансовым рынкам. Мы полагаем, что усилий лишь ВЭБа может оказаться недостаточно для поддержания стабильности на денежном рынке, а следовательно и для формирования восходящего тренда цен рублевых облигаций. Мы предостерегаем инвесторов от чрезмерного оптимизма и слепого расчета на приток ликвидности. В то же время, в ближайшие дни мы ожидаем сохранения умеренно позитивного настроя на фоне чуть понизившихся ставок денежного рынка.

Денежный рынок
Объем средств, предоставленных ЦБ коммерческим банкам в рамках операций прямого РЕПО, продолжил снижение: в пятницу эта цифра составила 192.9 млрд руб. (по-прежнему весьма значимая цифра) по сравнению с 269.7 млрд руб. в четверг. Ставки overnight на МБК снизились до 5.5 – 6.1%.

Новости эмитентов
Аптечная сеть 36’6 продаст часть аптек

По информации газеты «Коммерсантъ», Аптечная сеть 36’6 передаст часть своей недвижимости (11 аптек) в управление закрытого ПИФа «Ренессанс – Бизнес – Недвижимость». Взамен компания получит $ 100 млн. По всей видимости, Аптеки используют схему sale-lease-back, поскольку ранее представители компании заявляли о намерении продать помещения лишь на условиях последующей аренды.

Подобный шаг был бы воспринят инвесторами как позитивная новость, если бы не то обстоятельство, что полученные средства сеть планирует направить не только на рефинансирование большого объема краткосрочного долга – приоритетом также является  приобретение аптек.

Напомним, что по состоянию на 12 ноября 2007 г. чистый долг Аптек составлял $ 266.4 млн, что соответствует показателю Чистый долг/EBITDA на уровне около 15X. Поскольку мы точно не знаем, какая доля привлеченных средств пойдет на покупку аптек, ожидать существенного снижения долговой нагрузки преждевременно.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: