Новости эмитентов

НПК «Иркут» принял решение о выпуске биржевых облигаций 3 серий на 22,5 млрд. руб. В частности, компания планирует разместить по открытой подписке биржевые облигации серии БО-01, БО-02 и БО-03 объемом 5 млрд. руб., 7,5 млрд. руб. и 10 млрд. руб. соответственно. Срок обращения - 3 года.

Корпорация «Иркут» один из лидеров авиастроительной отрасли, ключевым продуктом которой являются боевые самолеты Су. Как и у многих других машиностроительных предприятий, ключевой проблемой Иркута является высокий уровень долга – 8,5х по итогам I п/г 2009 г. по РСБУ в терминах чистый долг/EBITDA (3,8х – по МСФО в 2008 г.). Впрочем, данный риск нивелируется поддержкой государства (входит в состав ОАК). На текущий момент в обращении находится не слишком ликвидный годовой выпуск облигаций на 3,25 млрд. руб. (доходность порядка 11,7% годовых). Учитывая долю в компании ОАК в размере 80,9%, Иркут имеет достаточно высокий кредитный рейтинг от Moody's – Ва2, что выше рейтингов недавно размещенных бумаг Северстали и Евраза, и ниже на 1 ступень – НЛМК. В результате, Иркут вполне смог бы занять на рыночных условиях под ставку близкую к 12% годовых. Вместе с тем, нельзя исключать и частный характер размещений в пользу Сбербанка и ВТБ (основные кредиторы Иркута) для фондирования в ЦБ под облигации корпорации.

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Котировки treasuries продолжают демонстрировать повышенную волатильность в преддверии заседания ФРС. На вчерашних торгах благодаря неплохой макростатистики по промышленному и строительному секторам спрос был не в пользу госбумаг США - доходность UST’10 выросла на 3 б.п. - до 3,42%, UST’30 – на 3 б.п. - 4,26% годовых.

Вчера Институт по управлению поставками (ISM) опубликовал индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности США, который вырос в октябре до 55,7 п. с 52,6 п. в сентябре, что превысило ожидания инвесторов. Также национальная ассоциация риэлтеров США (NAR) сообщила, что индекс подписанных договоров о продаже жилья на вторичном рынке в сентябре вырос на 6,1% - до 110,1 против 103,8 в августе, что также оказалось выше ожиданий. По данным Министерства торговли США, объем затрат на строительство в сентябре 2009 г. повысился на 0,8% по сравнению с пересмотренным показателем августа 2009 г. – до $940,3 млрд. Инвесторы, напротив, ожидали снижения показателя на 0,2%.

Данная неплохая статистика накануне заседания ФРС США в среду может существенно изменить тон комментариев по итогам заседания в сторону ужесточения денежно-кредитной политики США. В качестве напоминания об этом, ЦБ Австралии 2 раз за месяц поднял ключевую ставку на 0,25 п.п., став первой страной из G20, начавшей активно увеличивать стоимость заимствований с начала восстановления после кризиса.

На этом фоне сдержать просадку по treasuries смогли негативные новости по CIT Group, которая подала в суд прошение о банкротстве. Банкротство этой старейшей финансовой компании, занимающейся кредитованием малого и среднего бизнеса, говорит о слабости данных секторов экономики США, занимающих весомую долю в ВВП страны.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

В секторе государственных бумаг развивающихся стран торги продолжают проходить весьма предсказуемо – основной движущей силой является иностранный капитал вкупе с настроениями, идущими с рынков США. В результате, на фоне повышения склонности к риску спрэды к UST показали сужение.

В результате по итогам торгов в понедельник индикативная доходность выпуска Rus’30 снизилась на 3 б.п. – до 5,68% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 6 б.п. - до 227 б.п. Сводный индекс EMBI+ также показал снижение на 11 б.п. – до 313 б.п.

Российские госбумаги продолжают двигаться вместе с рынком, сохраняя уровень спрэдов к сопоставимым бумагам на уровне 10 – 15 б.п. к бумагам Бразилии и 40 – 50 б.п. – к облигациям Мексики. Вместе с тем, мы не исключаем роста интереса к бумагам РФ на фоне начала 5 ноября роуд-шоу в Лондоне.

Корпоративные еврооблигации

В корпоративном сегменте еврооблигаций российских эмитентов преобладало боковое движение при низкой активности торгов – видимо, инвесторы решили не принимать активного участия в торгах до комментариев ФРС по итогам заседания в среду.

В целом, бумаги торговались в рамках спрэдов bid/offer, активность была лишь заметна в выпусках ЛУКОЙЛа, однако по итогам торгов котировки существенно не изменились.

Мы ожидаем низкой активности инвесторов в ближайшие 2 торговые сессии в преддверии заседания ФРС США и в связи с выходными у российских инвесторов в среду.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Активность в секторе ОФЗ, где основной движущей силой были средства нерезидентов, заметно снизилась – несмотря на снижение ставок Банком России, иностранные инвесторы ориентируются на внешний фон, ожидая комментариев ФРС. Кроме того, Минфин перестал баловать игроков большими объемами размещений, пропуская в эту среду аукцион впервые с весны т.г. Таким образом, дневной оборот торгов составил всего 660 млн. руб. при разнонаправленном движении котировок ОФЗ.

Не способствует активным покупкам бумаг и ставки NDF, которые не стремятся заметно снижаться после их локального максимума при недавней коррекции рынков – годовой контракт NDF торгуется на уровне 7,8% - 7,9% при кривой среднесрочных ОФЗ на уровне 8% - 9% годовых.

Вероятно, нервозные настроения на рынке сохраняться до второй половины текущей недели, когда ФРС внесет ясность в планы дальнейшей своей политики, которая находит свое отражение во всей мировой финансовой системе.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Несмотря на недавнее снижение ставок Банком России и избыточную рублевую ликвидность инвесторы, по-прежнему не стремятся вести активные покупки рублевых бумаг, опасаясь нового витка коррекции и закрытия позиций carry trade нерезидентами по ОФЗ и I эшелону.

Рублевая ликвидность продолжает заливать рынки – объем банковских депозитов в ЦБ и остатков достиг 945 млрд. руб. – локального максимума с середины лета. Однодневная ставка MosPrime Rate вчера снизилась до 5,85%. Вместе с тем, остановилось укрепление рубля – вчера бивалютная корзина закрылась на уровне 35,51 руб. Это косвенно может говорить о том, что поток иностранных средств, идущий на наш рынок (в т.ч. и для carry trade), пересыхает при достаточно высоких ставках NDF. Впрочем, как и в секторе ОФЗ, мы ожидаем изменения ситуации на рынке во второй половине недели.

Несмотря на апатию, наблюдающуюся на вторичном рынке облигаций, эмитенты продолжают рапортовать о планирующихся новых размещениях. Так, Красноярский край планирует 12 ноября провести размещение облигаций объемом 10,2 млрд. руб. Красноярский край по уровню доходов занимает 4 место среди всех субъектов РФ, уступая лишь Москве, Санкт-Петербургу и Московской области. Объем доходов бюджета за 9 мес. 2009 г. составил 85,7 млрд. руб. При этом прямой долг находится практически на нулевом уровне (55 млн. руб.). Среди факторов привлекательности нового выпуска облигаций региона можно отметить потенциальную ломбардность и включение в котировальный список «А1» ММВБ. Учитывая высокое кредитное качество Красноярского края (BB+/Ва2/BB+) размещение нового облигационного займа может пройти близко к уровню доходности сопоставимого по дюрации ликвидного выпуска Самарской области (BB+/Ba1/-) серии 35005, торгуемого на вторичке с доходностью 12,3% - 12,7% годовых. Данный уровень доходности предполагает премию 260-300 б.п. к кривой доходности облигаций г. Москвы.