Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

По понедельник участники рынка сокращали свои позиции в безрисковых активах на фоне улучшившихся настроений на фондовых рынках (S&P +0.65%). В результате доходности UST-10 подросли на 3 б.п. до 3.41%. Поддержку фондовому рынку оказали данные об уровни активности в производственном секторе (ISM Manufacturing) – индекс вырос в октябре до 55.7 пункта с 52.6 пункта месяцем ранее. Это был самый высокий рост за последние три года. Приятно удивила и отчетность Ford. Компания вместо ожидаемого убытка в $160 млн. показала чистую прибыль почти в $1 млрд. Тем не менее, определенное беспокойство инвесторов в настоящее время продолжает вызывать ожидание сворачивания программ по стимулированию экономики.

На рынке российских евробондов активность вчера практически отсутствовала. Сделки проходили преимущественно в суверенном сегменте. Rus-30 начал неделю снижением котировок на 20 б.п. – до 110.8% от номинала. Однако уже в конце дня после выхода хорошей статистики котировки вернулись на прежние уровни, и Rus-30 закрывался чуть выше 111% от номинала (YTM 5.68%).

В корпоративном сегменте сделки проходили лишь в новых выпусках Лукойла, которые размещались в минувшую пятницу. Лукойл-19 снизился на 0.5 п.п. до 99.06% от номинала (YTM 7.28%), а более короткий выпуск с погашением в 2014 г остался на прежнем уровне – 100.27% от номинала (YTM 6.3%).

Рублевые облигации

В понедельник активность рублевого рынка была традиционно низкой. Как мы и ожидали, рынок открылся заметным снижением котировок под давлением негативного внешнего фона, сформированного в пятницу после закрытия российского рынка. Продажи преобладали в облигациях 1-го эшелона. Однако уже к середине дня новости, поступающие из Европы стали более позитивны. Как следствие, к закрытию рынок частично отыграл утреннее падение, хотя ликвидность торгов оставалась низкой.

Сегодня на ММВБ пройдет закрытие сделок по облигациям, книги заявок по которым были закрыты в конце прошлой недели – НЛМК, Росбанк и ЕАБР.

Макроэкономика

В сентябре произошло замедление роста как корпоративного, так и розничного кредитования; НЕГАТИВНО

Согласно опубликованным вчера данным ЦБ, объем корпоративных кредитов снизился на 0.7% месяц-к-месяцу, розничных – на 1.1% месяц-к-месяцу. Суммарный объем просроченных кредитов остался без изменений на уровне 5.8% от общего размера корпоративного и розничного портфеля, однако уровень просроченных корпоративных кредитов снизился в сентябре на 18 млрд руб. до 5.6% с 5.7% в августе.

Стабилизация уровня просроченных корпоративных кредитов, безусловно, является позитивной новостью, которая свидетельствует о том, что банки уже осознают масштабы просроченной задолженности. Мы также полагаем, что снижение уровня плохих кредитов указывает на смену собственников обеспечения по кредитам, что в ряде случаев отражено в накоплении активов на банковских балансах или на балансах их управляющих компаний.

Однако главным предметом беспокойства является общее снижение объема кредитования, которое ускорилось в сентябре. Продемонстрированные темпы снижения являются максимальным с июня. Причем значительный приток средств на депозиты (на 1.8% - корпоративные депозиты и на 0,5% - розничные) был направлен банками на погашение своей задолженности ЦБ: в конце сентября объем рефинансирования со стороны ЦБ составлял 1.6 трлн. руб. против 1.9 трлн. руб. в августе. Мы по-прежнему считаем, что рост бюджетных расходов в конце года хотя и вызовет снижение процентных ставок в ближайшие месяцы, однако маловероятно, что это станет стимулом для восстановления кредитования.