Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[03.11.2006]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия
ПРОГНОЗЫ ПО РЫНКУ

• Внешний долг РФ:
В силу более низкой волатильности российского рынка можно ожидать сужения спреда в случае негативной динамики базовых активов, которая представляется наиболее вероятной на ближайшие недели.

• Рублевый долговой рынок:
Размещение Газпрома подтвердило негативные сигналы, полученные рынком при размещении ОФЗ.

• Специальный обзор:УДМУРТНЕФТЕПРОДУКТ: отчетность за III кв 2006 г – агрессивный рост продолжается

ВНЕШНИЙ ДОЛГ РФ

Российский спред остается широким по сравнению с уровнем прошлой недели, составляет 112 б.п. При этом повышательная коррекция на рынке US Treasuries подходит к концу – снижение доходностей вчера приостановилось, достигнутый уровень (4,6% годовых по 10-летнему выпуску КО) уже не так привлекателен для покупок. По-видимому, основным ориентиром для рынка оказался показатель стоимости рабочей силы, который вырос на 3,8% против ожидавшихся 3,4%, что подстегнуло инфляционные опасения.

В силу более низкой волатильности российского рынка можно ожидать сужения спреда в случае негативной динамики базовых активов, которая представляется наиболее вероятной на ближайшие недели. Сегодняшние данные по количеству рабочих мест в экономике с большой долей вероятности покажут улучшение ситуации с занятостью – об этом участников рынка предупредили неофициальные показатели от рейтингового агентства ADP, опубликованные в среду. А на 14 и 16 ноября намечены ключевые показатели инфляции, которые наверняка подтвердят наличие устойчивого инфляционного давления на экономику. Росси цен российских еврооблигаций вслед за базовыми активами вызвал последовательную реакцию наиболее ликвидных выпусков корпоративного сегмента. Кроме того, позитивное влияние на еврооблигации MTC оказывает ожидание усиления поддержки Deutche Telecom. Кривая телекомов сдвигается вниз – Вымпелком-16 существенно недооценен.

РЫНОК РУБЛЕВЫХ КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Основным событием вчерашнего дня стало размещение двух выпусков Газпрома. Эмитент сумел разместить оба займа в пределах прогнозируемой доходности. При этом, более короткий выпуск был размещен по верхней границе заявленного диапазона – премия к кривой доходности вторичного рынка в этом случае не превысила 5 б.п. Наиболее дальний выпуск был размещен без премии к рынку.

Участники рынка ожидали быстрого восстановления нормального уровня ликвидности, однако этого не произошло. Ставки overnight вчера оставались на уровне около 7% годовых, объем сделок РЕПО с ЦБР вновь вырос до 57 млрд руб. В результате остающихся проблем с ликвидностью, а также под давлением первичного рынка цены облигаций 1-го эшелона, демонстрировавшие стабильность в последнюю декаду октября, вчера снизились в пределах 25 б.п. При этом, бумаги 2-го эшелона с доходностью до 9% годовых, испытывавших сильное давление продавцов в предыдущие дни, вчера скорректировались вверх. Сегодня день будет малоактивным. Накануне длинных выходных инвесторы воздержатся от принятия стратегических решений, ожидая восстановления ликвидности на следующей неделе.

ОАО «УДМУРТНЕФТЕПРОДУКТ»: отчетность 3 квартала 2006 года – агрессивный рост продолжается

30 июня 2006 г 41,8% акций ОАО «Удмуртнефтепродукт» было выкуплено ЛУКОЙЛом. Мы оцениваем привлечение стратегического инвестора как существенный фактор улучшения кредитоспособности и снижения рисков по текущим долговым обязательствам Компании на рынке.

Начиная с 2004 г, ОАО «Удмуртнефте-продукт» демонстрирует устойчивые темпы роста и стабильную структуру выручки. В 2005 г прирост выручки Компании составил 47% к предыдущему году, при этом аналогичный показатель роста локального рынка нефтепродуктов в Удмуртии был значительно меньше, что позволило ОАО УНП усилить свое влияние в качестве лидера рынка. Очевидно, Компания сохранит темпы роста и в отчетном году, чтоподтверждается 30%-ным ростом выручки за 9 месяцев 2006 г по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Положительные ожидания также связаны с капитальными вложениями в развитие собственной торгово-логистической сети на территории УдмуртскойРеспублики в 2005 – 2006 гг.

Показатели доходности Компании находятся на приемлемом уровне. В течение 2005-2006 гг рентабельность EBITDA имела положительную динамику и выросла до 9%. В III квартале 2006 г чистая прибыль составила 170 млн руб, а рентабельность чистой прибыли увеличилась на 0,7 п.п. до 2,8%. Рост чистой прибыли в основном связан с существенным увеличением объемов продаж, а так же с грамотной политикой формирования запасов нефтепродуктов.

Структура активов Компании является типичной для сектора: доля внеоборотных активов составляет около 11%. Акционеры Компании стремятся финансировать капиталовложения за счет собственных средств. За счет реинвестированной чистой прибыли основные средства выросли за 2 года (2005-2006 гг) на 63% по сравнению с 2004 г. Текущая деятельность компании характеризуется как устойчивая. Показатели ликвидности находятся на высоком уровне, что связано с доступом Компании к долгосрочным источникам финансирования. Средневзвешенная ставка по привлеченным ресурсам ОАО УНП составляет 9,0% годовых.

Финансирование оборотного капитала ОАО «Удмуртнефтепродукт» осуществляется за счет долгосрочных заемных ресурсов. Долговой портфель Компании имеет следующую структуру: 36% приходится на публичный долг (рублевый облигационный займ) и 64% приходится на банковские кредиты (среди банков кредиторов СБ РФ с долей 31% и Росбанк с долей 12%).

В целом ОАО «Удмуртнефтепродукт» имеет стабильное финансовое положение и устойчивый поток от основной деятельности. Темпы роста бизнеса и стратегическое партнерство с нефтяной компанией ЛУКОЙЛ дают возможность позитивно оценивать перспективы Компании на рынке в ближайшем будущем.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: