Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор долговых рынков

[03.10.2006] Банк ЗЕНИТ

Динамика базовых активов. Маятник на рынке казначейских бумаг вчера качнулся в сторону снижения доходностей. Хотя расходы на строительство выросли на 0.3% (прогноз -0.3%), а объем незаконченных сделок по продаже домов – на 4.3% (ожидания 0%), инвесторы сфокусировали свое внимание на данных по индексу деловой активности. ISM-Manufacturing в сентябре снизился сильнее ожиданий – с 54.5 п. до 52.9 п. (прогноз 53.5 п.), при этом его ценовая составляющая упала сразу на 12 п. до 61 п. (ожидания 67.5 п.). В результате доходность 2- летних бумаг снизилась на 4 б.п. до 4.65%, 10-летних – на 3 б.п. до 4.6%. Сегодня никаких данных не ожидается, и инвесторы погрузятся в размышления относительно предстоящих данных по рынку труда в пятницу. Исходя из того, что статистика остается достаточно противоречивой, мы считаем, что вряд ли инвесторы будут иметь основания для укрепления мнения о понижении ставки, и 4.55% для UST10 будет оставаться локальным минимумом. На наш взгляд, рынок казначейских бумаг на данное время останется в диапазоне 4.6-4.7%.

Развивающиеся рынки. Несмотря на опасения, инвесторы позитивно восприняли результаты выборов в Бразилии, получив надежду на то, что кандидат от центристской коалиции Либеральный фронт - Социал-демократическая партия Алкмин (41.6%) сможет выиграть выборы. Поддержку действующему президенту обеспечили бедные слои населения в надежде на увеличение социальных субсидий, что негативно может отразиться на экономических достижениях страны. В то же время, Алкмин пользуется доверием у экономически развитой южной части Бразилии. Кроме этого, стоит вспомнить, что действующий президент вместе со своей Партией Трудящихся уже второй раз за последний год оказался в центре коррупционных скандалов. Вчера Бразилия-40 выросла на 33 б.п. до 130.48% (YTM 6.42%), а суверенный спрэд сократился на 2 б.п. Спрэд Турции сократился на 4 б.п., спрэд Венесуэлы по итогам дня остался неизменным.

Российский сегмент. Российские еврооблигации вчера выросли, вследствие аналогичной динамики базовых активов Россия-30 закрылась на уровне 111.8-111.9% (YTM 5.77%)., при этом спрэд к UST10 расширился до 117 б.п. В корпоративных бумагах активность участников по- прежнему достаточно низкая, и на рост суверенного сектора отреагировали лишь длинные ликвидные выпуски. Газпром-34 вырос на 21 б.п., Газпром-13 – на 17 б.п., Северсталь-14 – на 17 б.п., Евраз-15 – на 16 б.п.

Вчера ТМК опубликовала пресс-релиз, посвященный результатам деятельности компании за первое полугодие 2006 года. Как и в 2005 году, благоприятная конъюнктура рынка в связи со спросом на трубы со стороны нефтегазового сектора привела к дальнейшему росту выручки по сравнению с аналогичным периодом 2005 года на 10% до $1.57 млрд., при этом компании удается эффективно контролировать рост издержек (валовая прибыль +42%, $0.5 млрд.). EBITDA выросла на 50% до $0.39 млрд., а рентабельность по EBITDA - с 18.2% до 24.9%. Опубликованные результаты показывают положительную динамику компании, и мы подтверждаем рекомендацию по покупке ТМК-09.

Мы также продолжаем рекомендовать к покупке МТС-12, НКНХ-15, БанкМосквы-13, Евраз-15 и Северсталь-14. Основное внимание инвесторы по-прежнему уделяют первичному рынку, где продолжается вал выпусков. Так, Промсвязьбанк объявил о размещении сразу двух 5-летних евробондов – необеспеченного и субординированного (см. «Кредитный комментарий»). Помимо банковского сектора, крупный московский застройщик в секторе элитной недвижимости Дон-Строй объявил о выпуске 4-летних бумаг с 2-летним путом, ориентировочный купон 10%.