ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК

Аукцион по размещению выпуска 26204 оказался неудачным: было привлечено порядка 50% от предложенных 20 млрд руб. Результаты еще раз подтверждают правомерность наших выводов (см. ниже) о том, что цены в секторе ОФЗ достигли локального потолка. С точки зрения фондирования сейчас интересен именно фьючерсный рынок: синтетический заем дешевле на 100‐120 б. п.

Наблюдения и рекомендации

Мы не видим перспективных идей, связанных с относительной стоимостью в кривой ОФЗ. Выпуск 26206 предлагает минимальный потенциал в 10 б. п. В целом, на наш взгляд, рынок буксует на текущих высоких уровнях, что является признаком назревающей фиксации прибыли. Мы закрываем позиции по выпускам 26206, 25075, 25077 и короткую позицию по OFZ4. Мы открываем спредовую сделку через фьючерсы ОФЗ, ставя на расширение спреда 25077 и 25072 до 175 б. п. с текущих 160 б. п. (покупка OFZ2 и продажа OFZ4 в соотношении 2,8). Стоп‐лосс по спреду составляет 150 б. п. Потенциальная доходность 4,8%, горизонт ‐ месяц.