Внешний рынок

Данные по ВВП США оказались неоднозначными

Выход данных по ВВП США не обманул ожиданий инвесторов – темп спада экономики во II квартале замедлился до 1%, в то время как в I квартала падение составляло 6,4%. Основным фактором, продолжающим оказывать негативное влияние на экономический рост, является снижение потребительских расходов. Фондовые рынки на выход данных по ВВП отреагировали всплеском волатильности, однако впоследствии позитивные настроения одержали верх, чему способствовали данные по данные по индексу ожиданий менеджеров по закупкам, оказавшиеся лучше прогнозов. В результате индекс S&P сумел закрыться в плюсе, прибавив 0,07%.

UST выросли в цене на дефляторе ВВП

Несмотря на то что ВВП снизился меньше ожиданий, рынок казначейских облигаций США отреагировал ростом котировок на падение расходов потребителей и сдержанный рост цен, о чем свидетельствовал дефлятор ВВП. Доходности вдоль всей суверенной кривой доходностей США снизились на 15 б.п., в частности десятилетняя нота опускалась до отметки YTM3,48%. Торги в Азии сегодня с утра сопровождаются фиксацией прибыли по безрисковым активам. Отсутствие первичных размещений на текущей неделе будет оказывать поддержку рынку UST.

Поскольку большая часть корпораций, акции которых включены в индекс S&P, уже отчиталась, основное внимание инвесторы теперь будет уделять макростатистике. Предстоящая неделя будет насыщена такими публикациями, в частности сегодня ожидается выход отчета о расходах на строительство, а завтра – о персональных расходах и доходах потребителей.

Российский сегмент: умеренная реакция на рост стоимости нефти

Российские суверенные облигации Russia 30 продолжили торговаться на уровне 100,25% от номинала, практически не отреагировав на рост нефтяных котировок, которые прибавили более чем 1 долл. и составили 69,5 долл./барр. Восстановление ситуации на сырьевых рынках, по-видимому, будет отыгрываться сегодня.

В квазисуверенном секторе активность была низкой, небольшие покупки наблюдались в длинном выпуске Gazprom 19, номинированном в долларах, и бумагах TransNeft 12, номинированных в евро. Среди банковских бумаг рост котировок на 40–50 б.п. продолжился в длинных выпусках RAB 14, RAB 16 и RAB 18. Также наблюдался интерес к бумагам Moscow Bank 17 (+55 б.п.).

Во втором эшелоне активность также была невысока. Наблюдался некоторый спрос на SeverStal 13 (+45 б.п.) и Sistema 11 (+30 б.п.). Падением котировок завершили неделю бумаги TatFondBank 10 (-70 б.п.), которые предлагают доходность на уровне YTM19,7%.

Внутренний рынок

Нефть не позволила рублю укрепиться

Снижение цен на нефть в первой половине дня не позволило укрепиться рублю. В ходе пятничных торгов бивалютная корзина ЦБ была вновь подвержена высокой волатильности: в начале сессии она снизилась в стоимости на 40 копеек, но впоследствии отыграла потери. В результате рубль завершил день на уровне 37,45 руб. к бивалютной корзине, а курс рубля к доллару составил 31,55 руб./долл. Объем торгов превысил 6 млрд долл., что свидетельствует о высокой активности участников.

Месяц завершился техническими сделками

Рублевый рынок испытал на себе эффект завершения месяца, когда на рынке традиционно преобладают технические сделки, проводимые участниками как для улучшения финансовых результатов, так и для выравнивания позиций. Поэтому вполне естественно, что ценовые изменения оказались в большинстве своем положительными. Среди бумаг первого эшелона исключение составили облигации МГор-61, сделки по которым прошли на 1,8 п.п. ниже цены закрытия предыдущего дня. Размещенные в конце июня выпуски Газпром-11 и Газпром-13 вышли на вторичный рынок по ценам на 2 п.п. выше номинала с доходностью YTM13,65% и YTM12,64% соответственно. Во втором эшелоне на вторичные торги вышли выпуски МТС-5 (YTP13,94%) по цене 100,73% от номинала.

Первичный рынок: и снова «телекомы»

О планах размещения биржевых облигаций номиналом 10 млрд руб. объявил эмитент УРСИ. В последнее время представители телекоммуникационного сектора достаточно часто выходили на рынок публичного долга, например, СЗТ разместил облигации на сумму 3 млрд руб., Дальсвязь – на 1,5 млрд руб., МТС – на 30 млрд руб., Вымпелком – на 10 млрд руб. При этом, несмотря на первичное предложение бумаг, доходности выпусков на вторичном рынке демонстрировали снижение. Ключевым фактором доходности по-прежнему являются низкие ставки РЕПО и высокое кредитное качество эмитентов.

Деньги ВЭБа пойдут в корпоративный первый эшелон

С 1 ноября этого года ВЭБ сможет инвестировать пенсионные накопления согласно новой декларации по условиям которой разрешается вкладывать до 40% от общего объема рискового портфеля в корпоративные бумаги российских эмитентов. Корпоративные облигации, как и госбумаги, ВЭБу можно будет покупать, при условии что им присвоен рейтинг не более чем на одну ступень ниже суверенного, либо если исполнение обязательства по крайней мере частично обеспечено госгарантией. К таким бумагам относятся в основном выпуски первого эшелона, общий объем которых в обращении составляет около 200 млрд руб. На наш взгляд, инвестирование в рамках новой декларации ВЭБа сможет поддержать корпоративные выпуски первого эшелона только в этом году. В следующем году средства ВЭБа пойдут на покупку ОФЗ для покрытия бюджетного дефицита, который планируется в размере 3,2 трлн руб.

Денежный рынок

Повышение резервных требований ЦБ не ударит по ликвидности

С сегодняшнего дня норматив обязательных банковских резервов будет повышен на 50 б.п. до 2,5%. Влияние этой меры на банковскую систему, как мы ожидаем, будет умеренным. Сегодня ЦБ предложит банкам пятинедельные беззалоговые кредиты на сумму 25 млрд руб. Завтра Минфин проведет аукцион по размещению временно свободных бюджетных средств в размере 100 млрд руб. на депозитах банков. Мы ожидаем, что ситуация на межбанковском рынке останется спокойной, а ставки по однодневным кредитам – на уровне приблизительно 7%. В пятницу индикативная ставка Mosprime по однодневным кредитам снизилась на 70 б.п. до 6,85%.

В пятницу остатки на корсчетах кредитных учреждений в ЦБ сократились на 51,1 млрд руб. до 416,6 млрд руб. С другой стороны, депозиты банков в ЦБ выросли на 67,5 млрд руб. до 385,4 млрд руб. Объем операций РЕПО с ЦБ составил 23,2 млрд руб., снизившись на 3% по сравнению с предыдущим днем.

Курс рубля начал пятницу повышением, но в течение сессии выдохся и завершил день на отметке 31,64 руб./долл. Сегодня рубль может укрепиться относительно доллара при поддержке высоких цен на нефть – котировки Brent близки к уровню 72 долл./барр.

Корпоративные события

СЕВЕРСТАЛЬ (BB-/BA3/B+)

Некоторое повышение операционных показателей во II квартале 2009 г.

Показатели российского сегмента по-прежнему превосходят результаты зарубежного. В пятницу Северсталь опубликовала операционные результаты за II квартал, которые показали незначительное восстановление объемов производства в российском сегменте бизнеса и дальнейшее ухудшение в зарубежном. Совокупное производство стали в отчетном периоде составило 3,8 млн т – на 0,4% меньше, чем в I квартале 2009 г., и на 28% по сравнению со II кварталом прошлого года. Производство чугуна выросло по сравнению с предыдущим кварталом на 7% и сократилось на 25% относительно уровня годичной давности. Совокупное производство Северстали в России увеличилось на 3% относительно показателя I квартала 2009 г. и снизилось на 31% относительно уровня II квартала 2008 г. Североамериканский бизнес-сегмент зафиксировал 9-процентное снижение объемов производства стали, что предполагает загрузку мощностей на уровне ниже 50%. Объем производства стали у компании Lucchini Steel показал 21-процентный рост к предыдущему кварталу и снижение относительно II квартала 2008 г. на 48%. В России цены на сталелитейную продукцию за квартал снизились на 4–8%, тогда как в США и Европе падение цен было более быстрым и составило на 15–20% за квартал.

Небольшой запас прочности у компании был. Объявленные операционные результаты, скорее всего, отрицательно скажутся на финансовых результатах за II квартал 2009 г. Тем не менее на конец I квартала финансовое положение компании еще оставалось сравнительно устойчивым. Отношение Чистый долг/EBITDA составляло 1,2, а краткосрочный долг (2 млрд долл.) с хорошим запасом покрывался денежными средствами, краткосрочными депозитами и финансовыми вложениями на балансе (2,7 млрд долл.) Однако, в случае если компания будет и дальше нести операционные убытки, эти средства могут быстро закончиться. Агентство Fitch прогнозирует на конец 2009 г. отношение Чистый долг/EBITDA на уровне 6–7.

Выпуски Северстали могут пользоваться спросом. В течение последнего месяца доходность выпуска Severstal 13 снизилась примерно на 150 б.п. до YTM 13,85%. Более длинный выпуск Severstal 14 (YTM 14,05%) подорожал чуть меньше. Тем не менее оба выпуска могут привлечь внимание инвесторов на фоне продолжающегося падения доходностей в сегменте еврооблигаций.