Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Ежедневный обзор денежного и долгового рынков


[03.08.2009]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Новости эмитентов

Банк «Возрождение»: итоги 1 полугодия 2009 года.

Банк «Возрождение» предоставил инвесторам результаты деятельности за 1 полугодие 2009 года по РСБУ, которые мы оцениваем вполне позитивно. Среди основных моментов мы отмечаем:

• В качестве позитивного фактора можно отметить, что активы Банка по сравнению с началом года изменились незначительно и составили 137,3 млрд руб. (-2,7%). Негативной сторон является то, что даже это произошло за счет наиболее ликвидной части активов – денежных средств и средств, размещенных в кредитных организациях.

• Вслед за общерыночной тенденцией Банк «Возрождение» приостановил рост кредитного портфеля, зафиксировав его на уровне начала года, в результате объем чистой ссудной задолженности составил 97,9 млрд руб. Уровень просроченной задолженности, выросший до 5,7%, незначительно превышает среднеотраслевой уровень (4,5%). При этом норма резервирования на конец 1 полугодия с существенным запасом ее покрывает – 7,1%, что может рассматриваться как дополнительный положительный фактор.

• Прибыль за отчетный период составила 1,3 млрд руб., почти в 2 раза сократившись относительно аналогичного периода прошлого года. Основным фактором, оказавшим негативное влияние на финансовый итог Банка, является увеличение в 3,5 раза относительно аналогичного периода прошлого года резерва на возможные потери, которое составило 2,5 млрд руб. Отчасти данный фактор был компенсирован резким сокращением операционных доходов – с 5,9 млрд руб. до 2,8 млрд руб., однако не вполне ясно, за счет чего был достигнут данный результат и как он впоследствии скажется на операционной деятельности Банка.

• Нормативные показатели, контролируемые ЦБ, могут только порадовать инвесторов: уровень достаточности капитала (Н1), наиболее «проблемный» в отрасли, вырос с 15,7% до 18,5%, показатели ликвидности демонстрируют существенный запас относительно установленных пограничных значений. Коэффициент мгновенной ликвидности хотя и сократился до 80,3% (не в последнюю очередь за счет уменьшения объема наиболее ликвидных активов), однако в 5,3 раза превышает минимальное значение (15%), норматив текущей ликвидности составил на конец полугодия 111,1% при минимально допустимых 50%, долгосрочной ликвидности – 82,8% при максимальных 120%.

• Как и большинство коммерческих банков, Банк «Возрождение» сократил задолженность перед ЦБ до 10,2 млрд руб. или до вполне умеренных 7,5%. Возможно, этим и обусловлено сокращение части ликвидных активов.

За последнюю неделю доходность по облигациям Банка не выходила за рамки диапазона 14,3-14,5% при дюрации 207 дней и, на наш взгляд, отражает довольно стабильные результаты деятельности Банка. Поэтому маловероятно, что представленные итоги в значительной мере повлияют на котировки ценных бумаг, в связи с чем данный выпуск привлечет скорее консервативных инвесторов, нежели азартных игроков, склонных к риску.

ОГК-6: итоги 1 полугодия 2009 года по РСБУ.

ОГК-6 первая из генерирующих компаний оптового рынка представила инвесторам результаты первого полугодия по РСБУ. Компания сохранила тренд сильных результатов первого квартала. В сравнении с итогами первого полугодия 2008 года итоги ОГК-6 выглядят довольно впечатляюще. Вместе с тем, в сопоставлении с результатом первого квартала, во втором квартале Компания несколько снизила рентабельность. Пик ремонтных работ во втором полугодии и рост цен на газ, скорее всего, не позволят Компании сохранить сложившуюся норму прибыли до конца года. Важным моментом также является отсутствие новых долгов Компании за первые шесть месяцев 2009 года. В ходе изучения отчетности Компании мы выделяем следующие моменты:

• Несмотря на сокращение выработки электроэнергии на треть, в сравнении с аналогичным периодом прошлого года выручка сохранилась на уровне 2008 года. Причиной послужил рост тарифов на этот год. Показатели прибыльности за счет снижения цен на топливо показывают довольно впечатляющий рост: так, операционная прибыль выросла в 2,5 раза, EBITDA в 3 раза, чистая прибыль в 5,5 раз. Среди негативных моментов мы отмечаем, что ОГК-6 несколько сократила уровень рентабельности. Если в первом квартале операционная рентабельность Компании составляла 19,65%, то за полугодие значение показателя было равным 17,61%, а во втором квартале составило 15,20%. Несмотря на такую динамику, маржинальность отчетного периода уверенно опережает итоги первых шести месяцев 2008 года. Напомним, что среди генкомпаний, бумаги которых обращаются на рынке (ОГК-2, ОГК-5), рентабельность ОГК-6 по итогам первого квартала была самая высокая.

• Выработка электроэнергии по итогам первых шести месяцев сократилась на 30% до 13,1 млрд кВтч. Наибольшее падение отмечается на Череповецкой ГРЭС. Напомним, что за первый квартал выработка электроэнергии сократилась на 23% и отставала от среднероссийского снижения среди ОГК – «-13%». Отпуск тепла сократился на 2%.

• По-прежнему, долговой портфель представлен рублевым бондом на 2,9 млрд руб. В пятницу представители Компании не смогли нам прокомментировать планы ОГК-6 по привлечению новых долгов. В то же время напомним, что в июне на общем собрании акционеров рассматривался вопрос о привлечении кредитов в Газпромбанке и Газэнергопробанке на сумму до 60 млрд руб. с единовременной задолженностью перед каждым из банков не более чем на 5 млрд руб. Утверждая такую сумму, Компания перестраховывается, поскольку указанные банки являются акционерами, а такие сделки требуют одобрения. Скорее всего, в текущем году Компания сможет справиться и без привлечения новых обязательств. Инвестпрограмма на этот год, исходя из данных в СМИ, составляет 12 млрд руб. Как мы понимаем, около половины из этой суммы уже было профинансировано. Объем инвестиционной программы, согласно высказываниям Генерального директора в СМИ, был увеличен с ранее планировавшихся 57 млрд руб. до 70 млрд руб. Данное обстоятельство вызвано увеличением стоимости оборудования, платой за присоединение к сетям ФСК и изменением курсовой стоимости валюты. Вместе с тем генкомпания заявляла неоднократно о переносе сроков ввода в эксплуатацию объектов на 2010-2013 годы.

Бонды Компании в пятницу торговались с доходностью 15,22% (дюрация 266 дн.). На фоне остальных бумаг теплоОГК текущий уровень кажется нам привлекательным для покупки.

Денежный рынок

В конце недели ситуация на денежном рынке выглядела вполне благополучно. Стоимость привлекаемых ресурсов, ранее выросшая на фоне налоговых выплат, вернулась на привычный уровень: так, ставки на межбанке варьировались в пределах 4-6,5%. В сегменте валютный своп цены складывались аналогичным образом: в первой половине дня достигая 6%, опустились под вечер до 4%.

Картина сегодняшнего дня также выглядит довольно позитивно и стоимость коротких денежных средств с утра находится в районе 6-7%.

По итогам пятницы банковские остатки, размещаемые на корсчетах и депозитах ЦБ, выросли на 16,4 млрд и составили 802 млрд руб. График обязательств, наступающих на этой неделе, выглядит следующим образом: как обычно, в среду для банков наступает срок возврата по привлеченным ранее беззалоговым кредитам в объеме 110 млрд руб. Отток ресурсов будет компенсирован очередными аукционами Банка России, размещающего сегодня 25 млрд руб. на 5-недельный срок, и Минфина, который предложит во вторник 100 млрд руб. на 3 месяца.

В целом, учитывая текущий уровень ликвидности и анонсированные монетарными властями мероприятия, едва ли стоит ожидать, что указанные выплаты доставят участникам сколь-нибудь существенные затруднения.

Поведение валютного сектора в пятницу также не внушало опасений. В течение дня по отношению к корзине рубль подешевел на 23 коп. до 37,5 руб., а к американской валюте подорожал на 37 коп. до 31,33 руб. После закрытия внутреннего рынка, на глобальных сырьевых площадках начал происходить стремительный рост нефтяных котировок, вплотную приблизившихся к максимальным значениям текущего года – 72 долл. за баррель. В результате сегодня рубль вновь укрепляется – стоимость корзины с открытием опустилась до 37,12 руб. Однако особой активности продавцов пока не отмечается, по-видимому, участники, привыкшие к сложившейся высокой волатильности рынка, предпочитают следить за дальнейшим развитием событий.

Долговые рынки

Вышедшая в последний рабочий день недели американская статистика оказалась довольно противоречивой. Столь ожидаемый показатель ВВП за второй квартал оказался существенно лучше прогнозов, показав сокращение «-1%» при предполагаемых «-1,5%». В то же время данные по личному потреблению - индекса, формирующего около 2/3 всего валового продукта, еще в большей степени отличились от прогноза, причем, что характерно, в худшую сторону, составив «-1,2», против ожидаемых «-0,5».

Разбивка на компоненты также усиливает негативные впечатления: помимо указанного личного потребления, абсолютное большинства составляющих ВВП продемонстрировали ухудшение, а положительный вклад в расчет внесли лишь данные по чистому экспорту и, вполне ожидаемо, госрасходы.

Макроданные соответствующим образом отразились на ходе пятничных торгов, и по итогам дня доходность UST-10, снизившись на 13 б.п., составила 3,48%.

Благоприятный фон международных рынков, формирующий, главным образом, «принятие» рисков, продолжает оказывать положительное влияние на локальные рынки развивающихся стран, в том числе России. В пятницу в торгах суверенным выпуском Russia-30 продолжали преобладать покупатели, доходность по выпуску снизилась и в результате спрэд к 10 –летним Treasures остался на уровне прежних 380 б.п.

Для рынка рублевого долга неделя завершилась на вполне позитивной ноте. Снижением доходности отметились практически все выпуски наиболее активно торгуемых корпоративных бумаг, выросших в цене от 0,1 до 0,5%. Спросом пользовались и «свежие» выпуски. Так, едва вышедшие на вторичный рынок Газпром-11 и -13 прибавили к номиналу около 2%, а МТС-5 подорожал до 100,75%. С учетом благоприятной конъюнктуры международных площадок, сохранившейся и после закрытия внутреннего рынка, в частности, нефти, вновь превысившей отметку 70 долл. за барр., сегодняшний ход торгов имеет все шансы, чтобы продолжить тенденции пятницы.

В среду Минфин проведет размещение очередного среднесрочного (3 года) выпуска ОФЗ-25067 объемом 15 млрд руб. Заметим, что также в среду участникам будут предоставлены ресурсы с бюджетного аукциона, запланированного на вторник. Исходя из последнего обстоятельства, а также опыта предыдущего аукциона (29 июля) по размещению 4-летнего выпуска ОФЗ-25065 на 15 млрд руб. - когда спрос почти в 1,5 раза превысил предложение, можно предположить, что новый выпуск найдет своего покупателя.

Сегодня стало известно, что Миракс-Групп собирается провести закрытое размещение двух выпусков облигаций объемом 1,8 млрд руб. каждый. Насколько мы понимаем, за счет указанных эмиссий Компания предполагает провести реструктуризацию выпуска Миракс-2 на 3 млрд руб., погашение которого должно состояться 17 сентября. Как следует из озвученных параметров новых выпусков, реструктуризация предполагает сравнительно небольшие ежеквартальные платежи с окончательным выкупом соответственно в мае 2011 года и сентябре 2012 года.

По всей вероятности, сегодняшний день будет «омрачен» новым, впрочем, заранее объявленным дефолтом по выпуску Промтракторфинанс-3 объемом 5 млрд руб. Исходя из сообщений в СМИ следует, что в настоящее время эмитент договаривается с держателями об условиях реструктуризации своих облигаций.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: