Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[03.08.2005] Банк ЗЕНИТ

Динамика базовых активов. Вчерашний день для рынка Treasuries закончился незначительным ростом доходностей на фоне публикации инфляционных индикаторов. Так, базовый ценовой индикатор потребительских расходов вырос в годовом выражении на 1.9% (ожидания 1.7%), при этом предыдущее значение было пересмотрено в сторону увеличения с 1.6% до 2%. Персональные расходы в июне выросли на 0.8%, совпав с ожиданиями (предыдущее значение 0%), а рост доходов составил 0.5% (ожидания 0.4%). Не привнес позитива и рост промышленных заказов, оказавшийся на уровне ожиданий (+1%), притом что предыдущее значение было пересмотрено в сторону увеличения – с 2.9% до 3.6%. В итоге доходность 2-летних бумаг выросла на 1 б.п. до 4.04%, 10-летних – на 2 б.п. до 4.34%.

Вышедшие вчера данные говорят о том, что, возможно, инвесторы преждевременно умерили свои инфляционные ожидания. В этой связи, мы считаем, что на фоне неопределенной ситуации на инфляционном фронте и продолжающегося экономического роста на следующем заседании 9 августа ФРС вновь поднимет ставку на 25 б.п. до 3.5%.

Развивающиеся рынки. Затишье в политическом скандале в Бразилии привело к росту ее бумаг и сужению спрэда на 8 б.п. Вновь сильно смотрелись бумаги Венесуэлы на фоне продолжения роста нефтяных цен (-6 б.п.). Мексиканский и турецкий спрэды сузились на 2 б.п. В результате спрэд EMBIG сузился на 3 б.п. до 271 б.п.

Российский сегмент. Благоприятная атмосфера на развивающихся рынках была поддержана и российским сегментом. Россия-30 выросла на 13 б.п. до 110.759-110.909% (YTM 5.7%), спрэд к UST10 установил исторический минимум на уровне 136 б.п., суверенный - на уровне 135 б.п. При этом, Россия-30 вплотную приблизилась к Мексике-16 (спрэд 3 б.п.). На фоне того, что отрицательная разница в суверенных спрэдах России и Мексики продолжает увеличиваться (-28 б.п.), можно ожидать дальнейшего сужения спрэдов и между отдельными выпусками.

Позитивный настрой инвесторов позволил вслед за суверенным вырасти и корпоративному сектору. Спрэд индекса RIBI сузился на 2 б.п. до 225 б.п. Сильнее других выросли бумаги МТС-12 (+75 б.п., 102.125-103.25%, YTM 7.37%), ВТБ-15 (+50 б.п., 101.5-102.125%, YTM 6.68%), Северстали-14 (+50 б.п., 103.25-104.25%, YTM 8.48%).

Мы по-прежнему верим, что у российского рынка еврооблигаций имеется потенциал для роста. Однако на фоне имеющего место падения Treasuries наиболее удачным мы считаем инвестирование в суверенный сектор через российский спрэд, сужение которого мы считаем будет продолжаться в дальнейшем ( ближайший уровень 120 б.п.), и поэтому рекомендуем его к покупке. В корпоративном секторе мы рекомендуем к покупке бумаги Синека, Вымпелкома с погашением в 2009 и 2010 годах, ТНК, ГМК Норникеля. В банковском секторе мы рекомендуем обращать внимание на евробонды РБР-08 и ВТБ-15.