На прошедшей неделе доходности на рынке «безрискового актива» - американских казначейских облигаций (UST) – продолжали снижаться. По результатам недели в длинной части кривой доходности смещение достигло 10 б.п., фронтальная часть была более стабильной – смещение составило 1-2 б.п. На утро вторника доходность индикативных 2-летних UST находится на отметке 4,86%, 5-летних - 4,90%, 10-летних - 5,01% и 30-летних - 5,11% годовых.

Движение UST носило скорее компенсационный характер и, во многом, являлось следствием «распродажи», имевшей место в мае-июне и принявшей ажиотажный характер в начале прошлого месяца. В этой связи чувствительность рынка к поступающей статистике остается пониженной. Хотя, следует заметить, что вновь поступающая информация преимущественно имела «позитивный» для рынка характер. Исключением, пожалуй, можно считать вышедшие вчера данные по производственной активности – ISM Manufacturing Index, оказавшиеся выше ожиданий, что, однако, не оказало видимого влияния на динамику цен.

Заслуживают упоминания также результаты состоявшегося на прошлой неделе заседания FOMC. В целом, тон комментариев не выглядел неожиданным, пожалуй, за исключением формулировок в части инфляционных рисков, которые, как и ранее были признаны превалирующими. Однако реакцию рынка на информацию, имеющую «медвежий» характер, также нельзя назвать значительной.

Рынок облигаций в Европе двигался сонаправленно UST. При этом, как мы и предполагали, наблюдалась тенденция к сокращению EUR/USD спрэда (2-3 б.п. за неделю). Пара EUR/USD также имела тенденцию к укреплению. Рост евро к американской валюте за неделю составил более 150 б.п.

На фоне возросшей нестабильности на мировых рынках сохраняется тенденция к росту риск-премий. Спрэд индекса EMBI+ с 25.06 по 02.07 расширился на очередные 7 б.п. до 173 б.п.

Российские еврооблигации ведут себя лучше рынка. В середине прошлой недели инвесторами в российский риск была предпринята попытка продавить суверенный спрэд (изменение которого по результатам  четверга к уровню начала недели составляло 7 б.п.). Однако в пятницу - понедельник на фоне факторов политической нестабильности спрэд EMBI + Russia вернулся на позиции предыдущей недели (102 б.п.).

Внутренний рынок в июне демонстрировал полную независимость к негативным внешним воздействиям. Наблюдаемая на мировых рынках тенденция к «бегству из риска» никак не отразилась на доходности рублевых облигаций. Наиболее уверенное поведение при этом демонстрировали облигации с высокой дюрацией, что во многом связано с незначительным присутствием иностранных участников в этой части рынка.

Следует обратить внимание на то, что валютная доходность длинных инструментов внутреннего рынка (рублевая доходность за вычетом стоимости валютного хеджирования) сегодня заметно уступает доходности суверенных валютных инструментов, что со временем, так или иначе, будет оказывать давление на цены рублевых облигаций. Тем не менее, пока, в условиях избыточной рублевой ликвидности и ожиданий дальнейшего укрепления рубля спрос на рынке доминирует. Потенциал роста цен представляется нам не слишком большим. Тем не менее, ближайшие перспективы рынка выглядят благоприятными.