Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[03.07.2006] Банк ЗЕНИТ

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов В пятницу рынок Treasuries оказался в волне смешанных настроений. В первой половине дня казначейские бумаги снижались, однако с выходом данных ситуация кардинально изменилась. Базовый индекс потребительских расходов в мае вырос на 0.2%, совпав с ожиданиями. Таким образом, в годовом выражении показатель остался на уровне 21%, чем вселил в инвесторов надежду о контролируемости инфляции. Кроме этого, чикагский индекс менеджеров по закупкам снизился с 61.5 п. до 56.5 п. (прогноз 59 п.). На фоне опубликованного днем ранее более мягкого, чем это можно было представить, протокола ФРС, вышедшая статистика вызвала вторую волну оптимизма по поводу возможного окончания повышения ставки. В результате доходность 2-летних бумаг снизилась на 3 б.п. до 5.15%, доходность 10-летних – на 6 б.п. до 5.14%. Тем не менее, на наш взгляд, присутствующий оптимизм может оказаться недолговременным: в случае выхода новых сигналов к ускорению инфляции и роста экономики доходности Treasuries возобновят рост. На этой неделе тестировать рынок будут сегодняшние данные по индексу ISM и пятничные по безработице.

Развивающиеся рынки Развивающиеся рынки оставались под впечатлением возможных пауз от ФРС, в связи с чем спрэды продолжали сужаться. Лучше всего рынка выглядели турецкие бумаги, сильнее других пострадавшие на протяжении месяца. Турция-30 выросла на 135 б.п. до 137.4% (YTM 8.25%), а суверенный спрэд судился на 15 б.п. Спрэды Венесуэлы и Мексики сократились на 8 б.п. и 3 б.п. соответственно. В результате спрэд EMBIG сузился на 4 б.п. до 218 б.п.

Российский сегмент Российские еврооблигации, с утра отыграв результаты заседания ФРС, в течение оставшегося дня продолжали рост вслед за развивающимися рынками. По итогам пятницы Россия-30 выросла на 47 б.п. до 106.375-106.55% (YTM 6.38%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам сократился до 124 б.п.

В корпоративном секторе позитивная динамика наблюдалась по всему спектру бумаг. В лидерах оказались евробонды Газпрома-34 (+179 б.п.), Газпрома-20 (+106 б.п.), Газпрома-13 (110 б.п.) и ВТБ-35 (+179 б.п.). Кроме этого, спрос присутствовал в выпусках Северстали-14 (+26 б.п.) и Алросы-14 (+52 б.п.). Впрочем, подобная динамика неудивительна - после массированных продаж инвесторы стараются подбирать наиболее подешевевшие бумаги, а это, как правило, длинные бонды Газпрома, ВТБ, а также Северстали, Евраза и Вымпелкома. Если рынок казначейских бумаг вопреки всему будет стабилизироваться, то, вероятно, рисковые премии продолжат сужаться (ориентировочно по спрэду индекса RUBI с 227 б.п. до 200-210 б.п.). Однако, на наш взгляд, текущий оптимизм на фоне высокой чувствительности к данным может пропасть в один момент, и рынки вновь погрузятся в омут прогнозов дальнейших действий ФРС. В связи с этим риск открытия стратегических позиций остается достаточно высоким.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Последний день месяца на внутреннем долговом рынке прошел на позитивной волне. Потепление в базовых активах и еврооблигациях развивающихся стран, в том числе российских, вместе с довольно существенным (на 19 копеек) снижением доллара, прибавили оптимизма инвесторам, продолжившим покупать подешевевшие в начале прошлой недели голубые фишки и некоторые серии второго эшелона.

В лидерах роста а пятницу оказались длинные ОФЗ (46017, 46018 и 46020), выросшие на 40-60 б.п., а также выпуски Газпрома, в которых до этого наблюдались наиболее существенные продажи: 4 и 6 серии выросли на 65 б.п. и 60 б.п. Кроме того, довольно активный спрос присутствовал в РЖД-6 (+22 б.п.) и РЖД-7 (+29 б.п.), ФСК-3 (+42 б.п.), 5 м 6 Мособласти (+21 б.п.), длинной Москве (39 и 44 серии). Во втором эшелоне покупки наблюдались в бумагах Волгателекома-2 (+15 б.п.), Русснефти (+6 б.п.), ЮТК-3 (+40 б.п.).

В начале недели рынок рублевого долга имеет шансы сохранить позитивный настрой, чему, помимо внешнего фона, способствует и восстановление денежного рынка после налоговых платежей. В то же время, с большой долей вероятности текущий оптимизм может оказаться очень чувствительным к внешней конъюнктуре, которая, в свою очередь, может преподнести пару неприятных сюрпризов на фоне выходящих в США макроэкономических данных, в частности, по динамике пром. производства (индекс ISM) сегодня и рынку труда в пятницу. Кроме того, с началом июля внимание инвесторов будет частично отвлечено на активизирующийся первичный рынок: уже на этой неделе объем размещаемых корпоративных выпусков составит 12.45 млрд. рублей.