Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[03.07.2006] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

Рынок внешних долгов

инфляция в США остается под контролем, как показал индекс личных потребительских расходов, что вместе с небольшими ожиданиями снижения в промышленности после слабого индекса менеджеров по закупкам Чикаго снижает вероятность очередного повышения ставки Fed Funds в августе. В итоге долговые рынки получили поддержку второй день подряд, доходность индикативных 10Y UST после краткосрочного взлета опустилась до 5.14%. Мы ожидаем сохранение доходности вблизи текущих уровней на фоне низкой активности участников из-за завтрашнего Дня Независимости США. Общенациональный индекс менеджеров по снабжению (ISM) вызовет реакцию, если окажется ниже ожиданий.

Высокодоходные рынки также позитивно отреагировали на данные по США, которые оставляют надежды на паузу в повышении ставки Fed Funds в августе. Мы наблюдали восстановление по всему спектру бумаг, рисковая премия EMBI+ сократилась на 5 до 221 б.п. за счет улучшения отношения инвесторов к риску. Некоторые участники говорили о возвращении хедж-фондов, однако мы считаем, что пока слишком рано открывать длинные позиции и пятничный рост – это не что иное, как закрытие коротких позиций и желание сыграть на положительной коррекции рынка. Наиболее заметно это происходило в турецком сегменте, после того, как турецкие активы две недели оставались главными аутсайдерами EM за счет резкой девальвации лиры. Инвесторы приветствуют шаги ЦБ Турции по укреплению валюты, но среднесрочные факторы, включающие ухудшение отношений с МВФ и потенциальное замедление экономики, остаются негативными. Поэтому пока воздерживаемся от увеличения доли Турции в портфелях. Рынок следит также за президентскими выборами в Мексике, где оба кандидата имеют практически равные шансы. Несмотря на то, что предпочтение отдается Кальдерону, рынку важнее стабильность. В целом последние 2 дня улучшили перспективы EM, поэтому на неделе ожидаем сохранении умеренно- позитивной динамики. Обращаем внимание на Бразилии, Венесуэлу, Филиппины.

Сразу две позитивных новости по России поддержали котировки внешних активов страны. Первая – это подписание протокола о досрочном погашении долгов Парижскому Клубу на $22.3 млрд., которое вместе с ростом базовых активов привело к росту индикативной России’30 до 106.50% номинала. Также хорошую динамику показали бумаги Aries, однако весь позитив уже учтен в этих инструментах, и, на наш взгляд, потенциал роста не превышает 100-150 б.п. по цене. Вторым важным событием стала новость о рассмотрении Газпромом досрочного погашения одного из выпуска евробондов для удешевления обслуживания. Мы рекомендуем покупать длинные бумаги монополии.

Рынок внутренних долгов

Динамика рынка рублевых облигаций пока соответствует нашим прогнозам и рекомендациям. Котировки облигаций первого эшелона продолжили рост, начатый в четверг, но темпы существенно увеличились. На фоне возросших объемов торгов цены облигаций подросли в пределах 50 б.п. Причины такой конъюнктуры мы описывали в прошлом нашем обзоре. Отметим, что основные факторы роста пока сохраняют свою силу: рубль укрепляется, доходность базовых активов снижается. К тому же начало нового месяца, привело к росту рублевой ликвидности в банковской системе, ставки overnight снизились с 5-6% годовых до 1-2% годовых. В связи с чем, мы сохраняем рекомендацию держать купленные в четверг длинные ликвидные бумаги первого эшелона, сохраняющие потенциал для дальнейшего роста. Мы оцениваем краткосрочные перспективы рынка рублевых облигаций позитивно, среднесрочный взгляд на долговой рынок по-прежнему нейтральный.

Валютный рынок

Пара евро/долл в пятницу преодолела уровень 1.2700 на макроэкономических данных по США.

В течение дня котировки евро/долл находились около отметки 1.2700, но после данных по индексу потребительских расходов (Core-PCE) и чикагского индекса менеджеров по закупкам (Chicago PMI), увеличились продажи доллара, котировки которого по отношению к евро снизились до 1.2790. Core-PCE вышел на уровне ожиданий экспертов (+0.2% м/м и 2.1% г/г), что находится у верхней границы «комфортного» диапазона ФРС (2% годовых). Эти значения снизили опасения инвесторов по поводу увеличения темпов инфляции и соответственно перспектив повышения ставки в августе. Индекс менеджеров по закупкам Чикаго, отражающий деловую активность в регионе, снизился в июне до 56.5 пунктов с 61.5 пунктов в мае (ожидали снижения до 59 пунктов).

Сейчас шансы очередного повышения ставки ФРС в августе составляют примерно 50/50, что на фоне растущих ожиданий повышения ставки в Японии и ЕС ослабляет позиции доллара. Ожидаем его постепенного снижения к
уровню 1.3000.

Продолжение падения доллара на FOREX рубль привело к дальнейшему укреплению рубля до 26.86-26.87.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

ARIES

Ингосстрах Банк

Россия

Контакт-центр