Rambler's Top100
 

Галлион Капитал: Еженедельный обзор долгового рынка


[03.06.2008]  Галлион Капитал    pdf  Полная версия

Фондовый и товарно-сырьевые рынки

Фондовый рынок

Серьезным сдерживающим фактором для роста российских акций на прошлой неделе выступила коррекция цен на нефть и отсутствие позитивных новостей из-за рубежа. Таким образом, в течение недели, российские фондовые индексы заметного роста не продемонстрировали, а консолидировались на достигнутых максимумах. РТС по итогам недели вырос на 1,2%, мировые фондовые индексы изменились разнонаправлено.

Американский рынок за прошлую неделю вернулся к уровню в 1400 пунктов (+1,78%). Статистические данные по экономике США, опубликованные на неделе, в основном совпали с ожиданиями рынка. В частности, в апреле личные доходы и расходы выросли на 0,2%. Исследование условий ведения бизнеса в округе Чикаго указало на улучшение ситуации по сравнению с предыдущими тремя месяцами. Тем не менее, и производственный и непроизводственный сектора все еще испытывают значительное влияние проблем в американской экономике.

Товарно-сырьевой рынок

Несмотря на удручающие прогнозы метеорологического агентства «Planalytics», которое сообщило о том, что в этом году сезон ураганов в Атлантике будет неспокойным, цены на нефть на минувшей неделе скорректировались на 3,46% (июльский фьючерс на нефть марки BRENT). Давление на нефть оказало укрепление доллара относительно мировых валют, а также намерение ряда стран (Индонезия, Тайвань, Шри-Ланка и пр.) повысить внутренние цены на продукты нефтепереработки. В настоящее время цены на энергоносители на внутренних рынках перечисленных стран сдерживаются за счет субсидий. Сокращение субсидий вызовет рост внутренних нефтяных цен и сокращение потребления нефтепродуктов.

Денежный рынок

Рублевая ликвидность и ставки МБК

Прошедшая неделя на российском денежном рынке носила спокойный характер. Уровень рублевой ликвидности превысил уровень 770 млрд рублей, сумма средств на 02.06.2008г. на корреспондентских счетах составила 543,7 млрд рублей, сумма средств на депозитных счетах – 235,7 млрд рублей. Высокий рублевой ликвидности оказал положительное влияние на настроение участников рынка межбанковских кредитов. Стоимость однодневных заемных средств в течение недели не превышала 4,5% годовых.

Таким образом, напряженный налоговый период закончился, ситуация на внутреннем денежном рынке стабилизируется. В предстоящие две-три недели, по прогнозам участников рынка рублевая ликвидность на внутреннем рынке будет улучшаться, а ставки МБК – снижаться.

Валютный рынок

Курс американской валюты заметно укрепился по отношению к корзине основных мировых валют. Опубликованные на прошлой неделе статистические данные подарили участникам рынка надежду на то, что экономике США удастся избежать рецессии. Напомним, Министерство торговли США в четверг сообщило, что американская экономика в первом квартале выросла сильнее, чем предполагалось ранее, благодаря снижению спроса на экспортные товары и увеличению объемов строительства коммерческих объектов. После этих новостей доллар достиг и закрепился на своих трехмесячных минимумах по отношению к основным азиатским и европейским валютам. В настоящее время, курс единой валюты торгуется в районе 1,5520, что ниже уровня неделей ранее на 1,2%. Следует отметить, что доллар растет уже второй месяц подряд, а это может свидетельствовать о кардинальном переломе долгосрочного понижательного тренда.

Рынок рублевых облигаций

На прошлой неделе торговая активность на долговом рынке выросла, однако направленного движения в котировках бумаг государственного и корпоративного сектора по прежнему не наблюдалось. С одной стороны поддержку долговым бумагам оказывала благоприятная ситуация с рублевой ликвидностью и ожидание денег ЖКХ, с другой стороны настроение инвесторам омрачило известие о повышении Центробанком нормативов обязательных резервов. В понедельник ЦБ увеличил норматив резервов по обязательствам перед иностранными банками до 7,0% (на 1,5%), по депозитам физических лиц – до 5,0% (на 0,5%), по остальным обязательствам – до 5,5% (на 0,5%). На 01.05.2008г. размер Фонда обязательных резервов составлял 345 млрд рублей, поэтому по самым пессимистичным прогнозам увеличение нормативов приведет к оттоку с денежного рынка 50- 70 млрд рублей. Данная мера направлена на снижение уровня инфляции. С начала года ее уровень составил 7,2%, в то время как годовой прогноз ЦБ составляет 10,5%. Не исключено, что регулятор и дальше продолжит ужесточать денежно-кредитную политику. Участники рынка полагают, что очередной виток роста ставок на денежном рынке возможен уже в июле- августе текущего года, а это, в свою очередь, окажет поддержку и без того высоким доходностям долговым бумаг. В течение недели резких движений котировок в суверенном секторе долгового рынка не наблюдалось, однако в последний день недели, который совпал с последним днем месяца, котировки отдельных госбумаг выросли на 30-50 базисных пунктов. Крупнейшие держатели бумаг попытались избежать отрицательной переоценки портфелей в последний день месяца, а спекулянты им в этом охотно помогли. По итогам недели выросли котировки всех без исключения выпусков суверенных бумаг, независимо от дюрации.

В корпоративном секторе долгового рынка, в первой половине недели, после заявления ЦБ о повышении нормативов обязательных резервов, доходности большинства бумаг эшелона выросли, однако после этого во многих бумагах, преимущественно 2-го и 3-го эшелона, был отмечен рыночный спрос.

Определенную поддержку вторичному рынку оказала волна первичных размещений. Так, на минувшей неделе были проведены аукционы по размещению выпусков облигаций СЗТ-5, Севкабель-4 (купон 13,75%), Аркада АПК-4 (купон 15,0%), Разгуляй-4 (купон 11,7%), а также биржевых облигаций АвтоВАЗ БО-3 (купон 9,2%) и облигаций Саха (Якутия)- 34003 (купон 8,96%).

Особо следует отметить аукцион по размещению выпуска облигаций СЗТ-5 (BB-/BB-), который прошел 27 мая (объем займа составил 3 млрд рублей). Размещение прошло в форме конкурса по открытой подписке на ММВБ. По результатам конкурса премия к трехмесячной ставке MosPrime (6,28% годовых по состоянию на 26 мая 2008 года) была установлена в размере 212 базисных пунктов, что соответствует ставке первого купона на уровне 8,40% годовых. Объем спроса на аукционе превысил предложение в 3,2 раза (в ходе аукциона было подано 90 заявок на общую сумму 9,5 млрд рублей). Следует отметить, что с начала года ни при одном размещении не наблюдалось аналогичного превышения спроса. Это указывает на заметный рост инвестиционной активности на рынке.

На оживление долгового рынка указывает и количество размещений, запланированных на предстоящую неделю. Так, на прошлой неделе стало известно о планах по размещению облигаций ХКФБ (на 5 млрд рублей), Банка Петрокоммерц (3-5 млрд рублей), Сибирьтелекома (2 млрд рублей), ВТБ-24 (на сумму 6 млрд рублей) и 45-го выпуска Москвы (на сумму 5,6 млрд рублей).

Рынок еврооблигаций

Спрэд между UST10Y и UST2Y на прошлой неделе сузился на 2 базисных пункта и составил 139 базисных пунктов. При этом, доходность коротких обязательств UST2Y выросла на 22 базисных пункта (до уровня 2,65% годовых), доходность длинных обязательств UST10Y выросла на 20 базисных пунктов (до уровня 4,04% годовых). На столь существенный рост доходности казначейских обязательств США вдоль всей кривой повлиял выход макро-экономических показателей и выступления чиновников ФРС.

Основной новостью недели в США стала публикация данных по заказам на товары длительного пользования в апреле, которые оказались заметно лучше консенсус-прогнозов. Объем заказов без учета транспортных средств вырос на 2,5%, тогда как ожидалось снижение на 0,5%. Также поводом для продаж UST стали неплохие цифры по ВВП за 1-й квартал (+0.9%) и рост продаж новых домов в апреле на 3,3%, который наблюдался впервые за последние шесть месяцев. Согласно официальному отчету Министерства экономики США, основой роста ВВП стал рост экспорта и военных расходов.

Кроме сильной статистики, доходности UST поддержали выступления чиновников ФРС. Вчера свое мнение об инфляционной угрозе высказали Р. Фишер и Г. Стерн.

Чиновники сошлись во мнении, что инфляционные ожидания продолжают расти, и ФРС в скором времени придется ужесточать свою политику в части ключевых ставок. Таким образом, если еще пару месяцев назад экономисты рассуждали о перспективах снижения федеральной ставки до 1,5% или даже 1,0%, то сейчас участники рынка поверили в «разворот» в тенденции ее снижения. Вероятность повышения FED RATE до 2,0% на сентябрьском заседании ФРС, исходя из котировок фьючерсов, оценивается сейчас участниками рынка в 35%.

В тоже время, рост доходностей КО США был бы значительно сильнее если бы не ряд сдерживающих моментов. Так, согласно исследованию Conference Board, опубликованному в конце прошлой недели, уверенность потребителей в мае упала до минимального за последние 16 лет значения 74,4 базисных пункта (по сравнению с 81,9 базисными пунктами в апреле). Кроме того, возросли до 7,7% с 6,8% инфляционные ожидания, рейтинговое агентство S&P сообщило о том, что снижение цен на недвижимость в 20 крупнейших городах США ускорилось, а Case-Shiller Index в мае упал на 14,4% по сравнению с прошлогодним показателем.

В развивающемся секторе долгового рынка торговая активность была несколько выше, чем неделей раньше. Спрэд индекса EMBI+ к базовым активам по итогам недели сузился на 8 базисных пунктов до 251 базисного пункта. Такая динамика EMBI+ была обусловлена получением Бразилией очередного рейтинга «Investment-grade» (BBB-) от Fitch, а также появлением на рынке слухов о досрочном выкупе Венесуэлой своих суверенных облигаций на сумму $1,5 млрд.

Спрэд индекса EMBI+ Россия также сузился до 143 базисных пунктов на фоне сужения спрэда доходности индикативного выпуска Россия, 2030 к UST10Y в условиях опережающего роста доходности UST10Y. Доходность российских корпоративных еврооблигаций также росла на фоне роста доходности UST10Y.

На минувшей неделе стало известно о намерениях Северстали, Транскредитбанка и банка АК-Барс выпустить еврооблигации на сумму $1,5, $0,25 и $0,45 млрд соответственно. Размещения состоятся в июне. Если они пройдут успешно, другие российские компании после многомесячного перерыва возобновят заимствования за рубежом, еженедельная потребность в которых оценивается в $250-500 млн.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: