Стратегия внутреннего рынка

Текущая короткая неделя не предполагает сколько-нибудь существенной инвестиционной активности на рублевом рынке облигаций, что полностью подтвердилось характером торгов в среду. Открытие рынка состоялось на 0.05-0.1 п. п. ниже относительно последних котировок предыдущего торгового дня. Однако в дальнейшем цены большинства выпусков облигаций оставались стабильными. В первом эшелоне большую (чем русские) активность проявляли иностранные инвесторы, были отмечены покупки в выпуске Газпром-9. Котировки облигаций АИЖК-7 и АИЖК-8 оказались под давлением на фоне стремления отдельных инвесторов зафиксировать прибыль. Российские участники рынка (в основном управляющие компании) открывали длинные позиции в выпусках второго и третьего эшелонов. В частности, интерес был проявлен к выпускам Пятерочка-2, Кокс-2, ХКФ Банк-4. В среду также состоялся аукцион трехлетних ОФЗ в объеме 11 млрд руб. Доходность выпуска по результатам размещения составила 6.12%, превысив на 2 б. п. уровень предыдущего закрытия. Однако в терминах цены премия составила около 0.05 п. п., что несущественно. В отсутствие многих российских участников рынка спрос на трехлетние ОФЗ оказался минимальным с начала года, превысив предложение только в 1.28 раза.

Из-за недостатка первичного предложения корпоративных и банковских облигаций в ближайшие несколько дней спрос на облигации второго и третьего эшелонов, скорее всего, сохранится, и медленный рост их котировок может продолжиться. Наиболее недооцененными, на наш взгляд, выглядят облигации Детский Мир-1, торгующиеся с премией к кривой доходности Москвы на уровне 200 б. п., несмотря на наличие гарантии по основной сумме долга со стороны администрации города.

Стратегия внешнего рынка

Котировки облигаций на развивающихся рынках демонстрировали медленный рост в течении торгов в среду. Однако из-за слабой динамики венесуэльского сегмента совокупный доход EMBI+ не изменился. Котировки суверенного 30-летнего выпуска Венесуэлы снизились более чем на 0.5 п. п. вскоре после того, как президент страны заявил о выходе Венесуэлы из кредитных организаций, расположенных в Вашингтоне (таких как МВФ или Всемирный Банк). Вероятно, решение не было продуманным, так как большинство суверенных обязательств страны предполагают обязательное членство Венесуэлы в МВФ, и прекращение членства может повлечь за собой технический дефолт по облигациям, что затронет еврооблигации страны на сумму около USD21 млрд. С одной стороны, у Венесуэлы достаточно ресурсов (включая USD28.5 млрд резервов в иностранной валюте), чтобы рассчитаться по долгам в случае дефолта. Кроме того, большинство еврооблигаций Венесуэлы торгуются выше номинала, следовательно, вероятность большого количества требований досрочного погашения невысока. С другой стороны, ситуация в Венесуэле может оказать негативный эффект на развивающиеся рынки. С учетом нарастающей политической нестабильности на Украине и в Турции повышается вероятность новой волны неприятия рисков и, как следствие, оттока средств с развивающихся рынков облигаций.

Котировки индикативного суверенного выпуска Россия 30 подросли в ходе торгов в среду, закрывшись на уровне 113.75. В сегменте банковских облигаций была отмечена фиксация прибыли в выпусках Промсвязьбанк 11,12, Абсолют 09, 10. В тоже время рынок российских корпоративных и банковских еврооблигаций находится в хорошей форме, и большинство котировок сохранятся на своих максимальных уровнях. В условиях приближающейся важной публикации данных по рынку труда в США вряд ли стоит рассчитывать на высокую инвестиционную активность в ближайшие дни. Привлекательные возможности для инвесторов предлагает первичный рынок облигаций, где на ближайшее время намечено несколько интересных размещений. Транскредитбанк (Ba3/BB-) завершает размещение дебютных трехлетних еврооблигаций в объеме USD300-350 млн. В настоящий момент банк контролируется государством, но в ближайшее время 75% его акций будут переданы РЖД (ВВВ-/-/ВВВ+). Ориентиры по доходности нового выпуска установлены на уровне 7.00-7.25% и представляются нам интересными даже по нижней границе указанного диапазона. Нам бы также хотелось обратить внимание на размещающиеся в ближайшее время трехлетние еврооблигации Банка УРСА (номинированы в евро) и на десятилетние еврооблигации Россельхозбанка.

Стратегия валютного рынка

Инвестиционная активность на этой неделе остается по-прежнему низкой, поэтому новостей нет. Ситуация с ликвидностью остается благоприятной. Ставка overnight снизилась на 50 б. п. до уровня 4.1%. Вполне очевидно, что аукционы РЕПО Банка России спросом не пользовались. Мы ожидаем, что такая ситуация будет наблюдаться сегодня и завтра. Банк России сегодня планирует провести депозитный аукцион (предполагаемые сроки депозитов – одна и четыре недели).