Рынок внешних долгов

На рынке базовых активов ничего удивительного: неожиданно сильный отчет по заводским заказам вызвал рост доходности базовых активов, однако продажи были умеренными перед завтрашними ключевыми данными по занятости США за апрель, где рынок ожидает создание 100 тыс. новых рабочих мест. Ложку дегтя добавили предварительные данные компании ADP, показавшие, что в апреле занятость выросла на 64 тыс. человек. Мы предполагаем, что фактические цифры окажутся выше ожиданий, что продолжит оказывать давление на котировки облигаций Казначейства США. Мы также обращаем внимание на сокращение спрэда между 2-х и 10-летними нотами, который балансирует на грани нулевого значения. Если завтрашние данные окажутся выше психологических 100 тыс. человек, скорее всего, кривая доходности UST сохранит свою абсолютно плоскую форму на 10- летнем участке.

На торгах в среду суверенные еврооблигации показали смешанную динамику под влиянием внутренних и внешних факторов. К последним можно было отнести рост доходности базовых активов и падение нефтяных котировок, однако продолжающийся подъем американских фондовых рынков привел к спросу на отдельные кредиты. В частности среди фаворитов оказались бразильские и колумбийские бумаги, поддержанные активным укреплением национальных валют. Турецкие рынки также в целом показали восстановление после намерения правительства провести досрочные парламентские выборы, которые вместе со вторым туром президентских выборов должны будут сократить период политической неопределенности в стране. Однако мы пока воздерживается от операций с турецкими долгами, и занимаем выжидательную позицию, т.к. в ближайшие дни возможен рост волатильности, поскольку участники рынка держат большие позиции в турецких еврооблигациях.

Темным пятном на рынке еврооблигаций стало снижение венесуэльских долгов после обещаний президента Уго Чавеса и повторного заявления Министерства Финансов о выходе из членства в МВФ и Всемирном банке. Дело в том, что в условиях выпуска большинства глобальных облигаций Венесуэлы есть оговорка, что при выходе из МВФ держатели этих долгов могут потребовать выплаты по ним в опережение график, что называют «техническим дефолтом». Минфин отказался прямо ответить, каким образом, он собирается избежать технического дефолта, но если рассуждать объективно, инвесторы, возможно, не захотят предъявлять бумаги к досрочному погашению, т.к. большинство из них котируется выше номинала. Однако слухи и опасения все-таки сыграли свою роль, что привело к продажам как раз этих самых длинных дорогих бумаг. Инвестиционные банки понизили рекомендации по долгам страны с «выше» до «ниже» рынка, советуя покупать те активы, которые стоят ниже номинала, чтобы «сыграть» на досрочном погашении. Текущая ситуация нам представляется крайне неопределенной по двум причинам. Во-первых, нет четкой уверенности, что Чавес знал об этих оговорках по глобальным облигациям, когда делал свое заявление. Во-вторых, формальный запрос ни в МВФ ни во Всемирный банк еще не сделан, так что пока вся эта информация проявляется на уровне слухов и разговоров. Поэтому мы допускаем снижение котировок венесуэльских бумаг, но оно не будет иметь характер массовых распродаж. Стратегию продажи дорогих бумаг (Венесуэла’18, 27) против недооцененных (Венесуэла’16, 20) считаем оправданной.

Рынок внутренних долгов

На рынке рублевых облигаций в среду преобладали разнонаправленные движения. В корпоративном секторе покупки присутствовали в бумагах ФСК ЕЭС 04 (+1 б.п.) и ГидроОГК- 1 (+33 б.п.). В то же время предложение превышало спрос в облигациях Лукойла 3 и 4 (-15 б.п. каждая). Котировки ОФЗ вчера также показали разнонаправленные движения, но с преобладанием негативных тенденций. Отметим, что продажи присутствовали по всей кривой доходности ОФЗ. Выделить можно - ОФЗ 46020 (-3 б.п.), ОФЗ 46018 (-5 б.п.), ОФЗ 27020 (-37 б.п.), ОФЗ 46002 (-2 б.п.) и др. Тем не менее были и исключения среди госбумаг - ОФЗ 46017 (+8 б.п.), ОФЗ 25060 (+19 б.п.), ОФЗ 27025 (+1 б.п.). При этом нельзя не отметить, что активность торгов была невысокой. А вчерашние продажи в первую очередь связаны с выросшими в моменте ставками МБК до уровня 3.5 – 4 % годовых.

Сегодня на рынке рублевых облигаций, вероятнее всего, будут преобладать разнонаправленные движения, на фоне низкой торговой активности. В качестве основных причин для неагрессивных продаж могут выступить – небольшое укрепление доллара США по отношению к евро и нейтрально-негативный внешний фон, рынок еврооблигаций вчера отметился снижением на фоне низкой активности игроков. В то же время поддержать рынок внутреннего долга попытается положительная ситуация с ликвидностью, ставки МБК сейчас снизились и держатся на уровне 3.0 -3.5% годовых.