УЗПС: бумага недооценена рынком

По-нашему мнению, в данный момент облигации УЗПС недооценены рынком. Текущая доходность к погашению не отражает реальных кредитных рисков компании и в большей степени обусловлена премией за низкую ликвидность выпуска. Мы видим 250–300 б.п.потенциал роста бумаги в 2007 году, что связываем с выходом хороших финансовых показателей.

• По результатам 2006 года УЗПС увеличил собственную долю на рынке метизов до 25%.
• Рост основных финансовых показателей. Выручка составила 3 704 млн. рублей, рентабельность EBITDA увеличилась на 2%.
• В 2006 году средний уровень цен на основную продукцию предприятия вырос на 11%. На 2007 год рост средней цены в бюджете компании заложен на консервативном уровне 4-5%.
• Рост производства в 2007 году составит 24%. Основными факторами роста выступит увеличение объемов производства проволоки (+ 40% к 2005) и гвоздей (+ 215% к 2005).
• В 2007 – 08 гг. ожидается эффект от осуществленных капитальных вложений. Соотношение Долг/EBITDA планируется снижать по мере выхода нового оборудования на проектные мощности.
• УЗПС повышает качество раскрытия информации. В 2006 году проведен аудит отчетности за 2005 год по МСФО. В 3-м квартале 2007 планируется выход аудированной отчетности за 2006 год.
• Рост долговой нагрузки в 2006 году обусловлен привлечением средств на модернизацию производства в 2005 – 06 гг.