Еврооблигации

Ценовые уровни treasuries вчера по итогам дня практически не изменились, в результате  спрэды российских суверенных выпусков также остались почти без изменения, спрэд Россия-30 немного сузился до G+97бп. Среди корпоративных выпусков мы отметили лишь эпизодический интерес на продажу ММК и ВБД.

Новые размещения: (1) Казахская компания Интергаз Центральная Азия (Baa1/BB/BB+) планирует разметить выпуск еврооблигаций сроком на 10 лет на $600 млн., ориентир по доходности составляет 6.75% (или +35/40бп. к 6 летним облигациям Казахстан Темир Жолы). На рынке сейчас очень немного как  казахских небанковских, так и казахских квази-суверенных бондов, поэтому в силу «редкости» и хорошего прайсинга  выпуск буден наверное хорошо востребован. (2) Казахский Темир-Банк (Baa3/B+/BB-), афилированный с банком ТуранАлем (последний в декабре прошлого года приобрёл 52% в его капитале) продолжает маркетинг второго выпуска своих облигаций (7 лет, $). Размещений от казахских банков не было на рынке уже месяца три, и интересно будет посмотреть уровень спроса и реакцию на новое предложение, пока никакой активности в выпусках БТА мы не видели. 2х летний выпуск Темир Банка котируется приблизительно на 90 бпс шире сходных выпусков БТА, а BT AS'13 торгуется по доходности около 7.95%.

Корпоративные новости

1) Магнит вчера опубликовал финансовые результаты за 2006 год (МСФО), выручка составила $2.5 млрд., EBITDA - $123 млн., рентабельность по EBITDA оказалась на уровне 4.9% (для сравнения у Х5 - 8.4%). Финансовый левередж компании остается фактически на прежнем уровне 2.1х (против 2.0х в 2005) и заметно ниже, чем у основного конкурента Х5 (4.0х). Мы позитивно относимся к кредитному качеству компании (один из лидеров отрасли, динамичное развитие, сохраняющийся невысокий левередж) и в целом конструктивно воспринимаем сложившиеся ценовые уровни, учитывая, то, что Магнит пока не собирается вновь выходить на долговой рынок. Облигации Магнит-2 вчера торговалась на уровне 8.39% YTM.

2) Мегафон (Ва3/ВВ/ВВ+) опубликовал вчера финансовые итоги за прошлый год по US GAAP. Выручка составила $3.7 млрд., EBITDA $1.8 млрд. Мегафон стал второй российской сотовой компанией, начавшей генерировать позитивный свободный финансовый пото., в итоге уровень долговой нагрузки по итогам года существенно сократился, а коэффициент Долг/EBITDA на конец года опустился ниже 1.0х. В целом очень хорошие финансовые результаты, которые подтверждают правильность повышения рейтингов от всех рейтинговых агентств в начале этого года. Котировки Мегафон-9 были вчера на уровне 6.24% YTM.

3) Президент Путин подписал указ о создании объединённой авиакомпании  на базе 5 региональных авиакомпаний с миноритарными пакетами государства. Наверное, хорошая новость для держателей облигаций Эйр Юнион (оферта по которым наступает 15 мая, а доходность к оферте составляет около 25-30% годовых), то тем не менее учитывая неопределённость и длительность самого процесса объединения мы рекомендуем держателям выпуска использовать своё право по оферте. Потребности авиакомпаний в инвестициях, как правило, финансируются только за счёт лизинга оборудования и структурных продуктов на их базе, и места для необеспеченных обязательств в структуре долга просто нет.