Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Ежедневный обзор долгового рынка


[03.04.2009]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

В четверг доходности американских казначейских облигаций показали положительную динамику на фоне глобального ралли на фондовых площадках. Поддержку рынку оказали новости о согласовании мер по поддержке мировой экономики на саммите G20 в Лондоне. Также инвесторы с энтузиазмом восприняли новость о росте промышленного производства в Китае впервые за последние полгода. Кстати, в США заказы предприятий впервые за последние семь месяцев показали положительную динамику, при этом рост превзошел ожидания аналитиков, составив 1.8%. Наконец, регулирующие органы в США утвердили новые правила бухучета банковских активов, что может привести к росту показателей прибыли. Таким образом, инвесторы продавали безрисковые активы, заходя в более рискованные и доходные активы, в результате чего доходности UST-10 подросли на 10 б.п. до 2.77%, доллар упал к евро до $1.3415/евро.

Рост евро также был обусловлен проходившим вчера заседанием ЕЦБ, на котором регулятор понизил ключевую ставку на 0.25 б.п. до нового минимального уровня - 1.25%. Тем не менее, такой шаг стоит признать скорее неожиданным для участников рынка, ожидавшим снижение ставки до 1%. По опросу агентства Bloomberg лишь 4 из 55 аналитиков предсказывали снижение ставки до 1.25%.

Основная активность на рынке российских евробондов протекала в суверенном сегменте. Один из западных фондов поднял Rus-30 сразу на 1.5 п.п. до уровня в 95-95.5% от номинала, что соответствует доходности 8.38-8.3%. В результате, спрэд между Rus-30 и UST-10 сузился на 30 б.п. до 565 б.п. CDS-5 на Россию упали еще на 30 б.п. и уже стояли на уровне 450-470 б.п.

В корпоративном секторе на фоне внешних позитивных факторов котировки евробондов подросли в среднем на 1 п.п. Однако активность участников рынка оставалась на довольно низком уровне. Можно отметить некоторый интерес в выпусках Вымпелкома, Евраза-13, Алросы-14 и Транснефти. Сегодня важное влияние на рынок окажут данные по безработице и Payrolls.

Рублевые облигации

Накануне на рублевом рынке долга участники рынка проявляли сдержанный оптимизм на фоне укрепления рубля к бивалютной корзине почти на 30 копеек, а также довольно комфортной ситуации с рублевой ликвидностью. По итогам дня единой динамики цен не сформировалась, а основные объемы проходили, как и прежде, в коротких выпусках с дюрацией до года: Возрождение (YTM 16.88%), Х5 (YTР 19.4%), ОГК-2 (YTМ 18.3%), Газэнергосеть-2 (YTР 22.6%).

Довольно высокая активность минувшим днем наблюдалась в муниципальном секторе, а именно в недавно размещенных выпусках Москвы-58 (YTM 16.6%) и Москвы-59 (YTM 14.3%), а также Москвы-45 (YTM 16.95%), подросших в пределах 30 б.п.

На денежном рынке ситуация вполне комфортная, однодневные ставки остаются ниже 9% годовых.

Макроэкономика

Правительство: ВВП за 1Кв09 сократится на 7%; ПОЗИТИВНО

Вчера заместитель министра экономического развития сообщил, что в 1Кв09 ожидается снижение ВВП на 7%. Он также отметил, что пока слишком рано пересматривать официальный прогноз снижения ВВП на 2.2% в 2009 году: правительство рассчитывает на то, что его антикризисный пакет мер принесет позитивный эффект в размере 2 п.п. ВВП, но если эти надежды не оправдаются, то реалистичным сценарием станет снижение на 4.5%, как прогнозирует Всемирный банк.

Чтобы падение за 1Кв09 составило 7%, необходимо, чтобы в марте этот показатель был равен -5%, что намного лучше, чем февральские -7.3%. Мы по-прежнему считаем, что при -7% ВВП за 1Кв09 годовое снижение должно составить -3%, и поэтому мы не планируем пересматривать наш годовой прогноз. Главным фактором риска может оказаться снижение потребления домохозяйств, на которое в прошлом году приходилось 48% ВВП.

Резервы на прошлой неделе увеличились на $2.7 млрд, отток капитала в 1Кв09 составил $33-34 млрд; НЕЙТРАЛЬНО

Отток капитала, который в 1Кв09 составил $33-34 млрд, является позитивной новостью после зафиксированных в 4Кв09 $130 млрд. Несмотря на более позитивные рыночные ожидания, ЦБ РФ пока еще не удается увеличить объем своих резервов – на прошлой неделе он увеличился всего на $2.7 млрд до $388 млрд.

Даже при том, что сокращение оттока капитала в четыре раза в 1Кв09 по сравнению с 4Кв08 позитивно, нам следует вспомнить о двух вопросах, связанных с этим трендом. Во-первых, за период с конца января ЦБ РФ перестал осуществлять вливание ликвидности в банковский сектор через беззалоговые кредиты, которые стабилизировались на уровне 1.6–1.8 трлн руб. Во-вторых, в дополнение к $33-34 млрд из платежного баланса есть еще $30-40 млрд, накопленных банками на валютных счетах в ЦБ – эта сумма включена в резервы ЦБ. Таким образом, оказывается, что фактический отток капитала был значительно ниже $130 млрд в 4Кв08, однако выше, чем официальные цифры $33-34 млрд.

Наконец, мы полагаем, что ожидания девальвации по-прежнему очень сильны, и именно по этой причине резервы ЦБ стагнируют. На прошлой неделе они увеличились всего на $2.7 млрд, а с начала марта – примерно на $4 млрд.

Корпоративные новости

Ситуация на ИжАвто ухудшается

Договорившись с инвесторами о реструктуризации облигационного выпуска, ИжАвто уже через месяц допустила нарушение ковенанта, за которым следует право требовать от компании досрочного выкупа облигаций. Об этом вчера уведомил инвесторов агент по реструктуризации – МДМ Банк. Новая оферта состоится 15 апреля, однако, на наш взгляд, это будет больше формальная процедура, так как денег у компании за это время вряд ли прибавилось. Напомним, ранее компания сообщала о сокращении персонала на 5 тыс человек и готовности остановить производство с 1-го апреля и законсервировать его на неопределенный срок, тем не менее завод еще работает. От сохранения операционной деятельности компании будет зависеть возможность держателей облигаций вернуть свои деньги в каком-то обозримом будущем.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: