Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка облигаций

[03.04.2006] Ренессанс капитал

Стратегия внутреннего рынка

В условиях продолжения роста доходности на внешних долговых рынках мы рекомендуем инвесторам сосредоточиться на покупках облигаций первого и второго эшелонов с дюрацией до трех лет. Принимая во внимание сохраняющийся риск роста процентных ставок в длинном участке кривой доходности, мы рекомендуем участникам рынка обратить внимание на облигации с дюрацией до одного года и высокой текущей доходностью. Мы считаем привлекательными облигации Уралсвязьинформ-5 и Сибирьтелеком-5, спрэды которых неоправданно расширились к выпуску МегаФон-3. Недооценены, на наш взгляд, облигации РЖД-2 и РЖД-4 с точки зрения их относительной стоимости к облигациям Газпром-5. В краткосрочном сегменте рынка мы рекомендуем к покупке облигации ПИТ-2, Миракс Групп и Разгуляй-Центр.

Игра на повышение накануне нового календарного месяца в минувшую пятницу привела к умеренному росту рублевых инструментов в коротком и среднем сегментах кривой доходности. Высокий уровень свободной рублевой ликвидности в банковской системе в последний торговый день месяца – явление не совсем обычное для российского денежного рынка. Тем не менее, в пятницу покупки уже выглядели менее агрессивно, чем в четверг, а спекулятивная идея «завтра – низкий overnight» очевидно уже реализовала себя за две последние торговые сессии минувшего месяца.

Стратегия внешнего рынка

На этой неделе динамика рынков облигаций будет в значительной степени зависеть от разнонаправленных факторов. С одной стороны, сегодня начался финансовый год в Японии, что, скорее всего, приведет к росту спроса на КО США. С другой стороны, ожидается публикация большого количества макроэкономических показателей США (в том числе значимых данных по безработице). Эти показатели, скорее всего, будут указывать на необходимость повышения ставок ФРС США до уровней, превышающих текущие ожидания, что приведет к росту доходности на рынке КО США. В этой связи уровень волатильности на рынке КО США и, соответственно, российских еврооблигаций на этой неделе будет очень высоким.

Стратегия валютного рынка

Начало нового месяца не ознаменовалось бурным притоком рублевой ликвидности в финансовую систему, и показатели ликвидности, по нашим оценкам, не оправдали спекулятивных ожиданий участников рынка. Мы ожидаем сегодня техническую коррекцию на рублевом долговом рынке, так как инвесторы будут фиксировать прибыль в наиболее ликвидных бумагах первого и второго эшелонов после их трехдневного роста на прошлой неделе. Торговая активность участников рынка сегодня (в первый рабочий день недели) скорее всего, будет невысокой.