Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[03.04.2006] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

На прошлой неделе рынок рублевых облигаций оказался неожиданно устойчив к негативным изменениям внешних факторов. Так, на фоне роста дефицита ликвидности и снижения внешних долговых рынков ценовой индекс корпоративных облигаций ММВБ прибавил 0,10%, купонный вырос на 0,29%, а индикатор доходности облигаций государственного сектора снизился на 5 б.п. до 6,55% годовых.

В пятницу котировки рублевых облигаций изменились разнонаправлено на фоне снижения торговой активности. Объем торгов с негосударственными облигациями составил порядка 7,3 млрд. руб. по сравнению с 13,6 млрд. руб. днем ранее. Котировки активно торговавшихся корпоративных облигаций в среднем прибавили по 0,10%. В секторе государственных облигаций наблюдалась стагнация, где на фоне невысокого оборотов, котировки торговавшихся бумаг подешевели на 0,04%. Стоимость сектора субфедеральных и муниципальных бумаг в среднем снизилась на 0,03%.

Снижение напряженности на денежном рынке позволило участникам рынка уделить внимание подешевевшим облигациям первого эшелона. Так, в 10-ку лидеров по оборотам среди корпоративных облигаций вошли такие инструменты, как: РусАлФ-3 (+0,10%, с доходностью 7,61%), РЖД-04 (+0,43%, с доходностью 6,42%) АвтоВаз-03 (-0,11%). Облигации 2-й и 3-й серии «ФСК ЕЭС» также вошли в 10-ку лидеров по оборотам, но по итогам торгов их котировки снизились на 0,15% и 0,10% соответственно. Доходность ФСК ЕЭС-2 по итогам торгов составила 7,57% годовых к погашению в июне 2010 г., доходность ФСК ЕЭС-3 по итогам торгов составила 7,35% годовых к погашению в декабре 2008 г.

На этой неделе, внешние долговый рынки снова будут представлять определенную угрозу котировкам на внутреннем долговом рынке. Статистика рынка труда в США, выход которой ждут в пятницу, ожидает быть довольно сильной, что снова может привести к давлению на котировки us-treasuries.

Набор локальных событий на этой неделе обещает быть довольно скудным. Дату начала размещения, которая приходится на первую неделю апреля, пока определили 5 эмитентов, среди которых мы выделяем «Башкирэнерго» (4-го апр.), ООО «Ренинс Финанс» (4-го апр.) и «Центральный Телеграф». Совокупный объем запланированных размещений в корпоративном секторе (всего 3,9 млрд.) не представляет особой угрозы котировкам на вторичном рынке.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

US-TREASURIES. Настроения инвесторов на долговых рынках США на прошлой неделе существенно ухудшились. Комментарии ФРС по итогам заседания FOMS и статистические данные прошлой недели, усилили ожидания инвесторов относительно дальнейшего роста ставки по ФРС. Судя по фьючерсам на FED Funds, сейчас рынок оценивает рост ставки ФРС до уровня 5,0 в мае текущего года с вероятностью более 70%. Также, по итогам прошлой недели существенно выросли ожидания инвесторов, что к концу 2006 года ключевая ставка достигнет уровня 5,25% годовых.

Пересмотр ожиданий относительно уровня ключевой процентной ставки ФРС, на фоне с ростом опасений ускорения инфляции, вызвали рост доходностей us-treasuries. По итогам недели доходности краткосрочных бумаг казначейства выросли на 10 пунктов, долгосрочных – 19-20 пунктов. Сегодня с утра доходности 2-х летних us-treasuries составляют 4,83% годовых, 10-летних - 4,86%, 30-летних - 4,89%.

В пятницу в США были опубликованы данные по потребительским расходам/доходам населения в феврале. Министерство торговли США сообщило, что личные доходы повысились в феврале на 0,3% (+0,7% в январе), что оказалось немного ниже ранее сделанных экономистами прогнозов (+0,4%).

Личные расходы американцев в феврале увеличились на 0,1% (+0,8% в январе). Февральское значение показателя не значительно превысило ранее сделанные прогнозы экономистов, ожидавших, что в феврале личные расходы населения не изменяться.

Февральское значение ценового индекса потребительских расходов, который входит в отчет по доходам/расходам населения, полностью совпало с ожиданиями экономистов. По данным Министерства торговли, ценовой индекс потребительских расходов (PCE) в феврале не изменился (+0,5% в январе), базовый индекс цен потребительских расходов (Core PCE) вырос на 0,1% (+0,2% в январе). За год индекс РСЕ вырос на 2,9%, базовая составляющая индекса выросла на 1,8%.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ по итогам недели также снизились. По версии индекса EMBI+, российский сегмент emerging markets за неделю потерял 0,95%, спрэд индекса сократился на 4 б.п.

Сегодня с утра котировки еврооблигаций «Россия-30» находятся на уровне 109,688/109,875 процентов от номинала. Спрэд «России-30» к десятилетним облигациям США в настоящее время составляет около 108 б.п.

На предстоящей неделе, внешний долговой рынок по-прежнему будет находиться в напряженном состоянии, т.к. публикация макроэкономических данных, запланированных на эту неделю, способна вновь оказать давление на рынок. Всю неделю внимание инвесторов будет приковано к выходу очередной порции статистики США. Так, сегодня ожидается индекса ISM-manufactory, в среду будет опубликован индекс ISM- Services. Оба индекса являются результатом ежемесячного опроса менеджеров по закупкам в сфере промышленности и услуг. Результаты опроса отражают уровень деловой активности в данных секторах. Компоненты индекса также отражают занятость в секторах американской экономики. Таким образом, отчеты по индексам ISM привлекут внимание инвесторов, а на их базе можно будет сделать предварительный прогноз ключевой статистики по рынку труда (Nonfarm payrolls), выход которой запланирован на пятницу.

На этом фоне, мы полагаем, что динамика внешних долговых рынков на этой неделе будет зависеть от публикуемых данных, что может повысить волатильность котировок на рынке казначейских бумаг. В подобных условиях, интерес инвесторов к долгам развивающихся стран снижается, а уровни доходности еврооблигаций emerging markets вновь будут определяться поведением us-treasuries.