Новости эмитентов

НЛМК: своевременное повышение прогноза от S&P

Рейтинговая служба Standard&Poor's пересмотрела прогноз по рейтингам ОАО «Новолипецкий металлургический комбинат» с «Негативного» на «Стабильный», подтвердив рейтинг на уровне «ВВВ-». Кроме того, агентство присвоило аналогичный рейтинг планируемому выпуску облигаций серии 06.

S&P ожидает, что в текущем году конъюнктура металлургической отрасли в худшем случае будет соответствовать тенденциям второй половины 2009 года, благодаря чему НЛМК сохранит высокую загрузку производственных мощностей. Агентство ориентируется на то, что в течение 2010 года Компания будет придерживаться консервативной финансовой политики, вследствие чего отношение чистого долга к EBITDA составит порядка 1х.

В целом мы согласны с оценками рейтингового агентства. В минувшем году Группа НЛМК продемонстрировала неплохие операционные и финансовые результаты. Частичное восстановление спроса и низкая себестоимость производства позволили металлургу, несмотря на сохраняющийся спад отрасли, наращивать объемы производства и продаж. При этом долговая нагрузка НЛМК остается умеренной, поскольку привлекаемые средства, по заявлениям руководства Компании, главным образом направлялись на рефинансирование ранее привлеченных более дорогих кредитов.

Мы считаем, что собственные денежные потоки покроют большую часть потребностей Холдинга в ресурсах на 2010 год (1,5 млрд долл. на реализацию инвестпрограммы и не более 1 млрд долл. на погашение краткосрочных обязательств). В случае необходимости, «резервным» источником фондирования может выступить изрядный объем ликвидности на банковских депозитах, поэтому не ожидаем существенного роста долговой нагрузки и, соответственно, ухудшения кредитного качества НЛМК по итогам 2010 года.

Отметим, что решение агентства создает благоприятный фон для предстоящего размещения НЛМК БО-6 объемом 10 млрд руб., книга на участие в котором закрывается завтра. Организаторы ориентировали на ставку купона в диапазоне 8,25-8,75%, однако, учитывая недавнее ралли на долговом рынке, а также отсутствие альтернативного первичного предложения на фоне избыточной ликвидности денежного рынка, мы полагаем, что по итогам размещения ставка не превысит 8%.

Fitch «выравнивает» МРК

Вчера международное агентство Fitch провело масштабные рейтинговые действия в отношении 6 МРК госхолдинга «Связьинвест». В частности, агентство повысило до уровня «ВВ» долгосрочный рейтинг дефолта эмитента в иностранной валюте Сибирьтелекома (с «В+»), ВолгаТелекома (с «ВВ-»), ЦентрТелекома (с «В+») и Северо-Западного Телекома (с «ВВ-») прогноз «Стабильный». Вместе с тем, Fitch подтвердило рейтинг «Дальсвязи» на уровне «ВВ-» и повысило до этого же уровня рейтинг «Уралсвязьинформа» с «В+», прогноз «Позитивный».

Причиной своих действий эксперты Fitch называют улучшение ликвидности компаний и снизившиеся риски рефинансирования, а также сильные финансовые и операционные показатели и низкий уровень левередж. В то же время, по мнению Fitch, «Уралсвязьинформ» и «Дальсвязь» более подвержены высоким рискам рефинансирования, чем другие операторы. При этом «Позитивный» прогноз по их рейтингам отражает ожидания Fitch, что данный момент будет успешно разрешен в краткосрочной-среднесрочной перспективе. Кроме того, эксперты агентства отмечают значительный потенциал синергии у МРК в случае успешной реализации предложенной «Связьинвестом» реорганизации, которая предусматривает их объединение в одну компанию.

На наш взгляд, рейтинговые действия Fitch в первую очередь связаны с проходящей реорганизацией «Связьинвеста» по объединению активов дочерних компаний на базе «Ростелекома». Об этом свидетельствует повышение рейтингов большинства операторов до единого уровня (по некоторым даже на две ступени), хотя, на наш взгляд, все МРК обладают индивидуальными характеристиками кредитного качества.

Исключением из действий агентства составили лишь «Уралсвязьинформ» и «Дальсвязь», которым рейтинг был присвоен на одну ступень ниже в силу «более высоких рисков рефинансирования» до завершения реорганизации (весной 2011 года), но с «Позитивным» прогнозом. Мы считаем, что у данных компаний не должно возникнуть сложностей с рефинансированием краткосрочной задолженности, и по мере ее погашения Fitch, скорее всего, проведет в их адрес очередные действия, повысив их рейтинг до уровня остальных компаний. В целом, по итогам 9 месяцев 2009 года кредитное качество межрегиональных операторов находилось на хорошем уровне – рентабельность EBITDA составляла 37-47%, соотношение Финансовый долг/EBITDA в среднем было 1,3х. На наш взгляд, по мере продвижения реорганизации и выравнивания рейтингов операторов, котировки облигационных выпусков МРК должны прийти к единому уровню при сопоставимой дюрации.

Евраз: экономия в 16 млрд руб.

Вчера стало известно, что ООО «УК «Межегейуголь» (входит в ОАО «Южкузбассуголь», дочернюю компанию Evraz Group) победило в конкурсе на право пользования недрами Межегейского угольного месторождения в Туве. Сумма заявки Компании составила 950 млн руб. /www.evraz.com/

Стоит напомнить, что в 2008 году структуры Группы Евраз уже выигрывали лицензию на разработку Межегейского месторождения, при этом стоимость заявки достигла 16,9 млрд руб. Тогда в конкурсе принимали участие 10 компаний, и основная борьба развернулась между Евразом, НЛМК и Северсталью. Однако с развитием кризиса Евраз отказался выполнять заявку, и Минприроды провело новый конкурс, который, снова выиграл Евраз, но теперь за гораздо меньшую сумму. Отметим, что в этот раз единственным конкурентом выступала Группа Северсталь.

Судя по всему, участники долгового рынка с энтузиазмом восприняли данное сообщение, и котировки облигаций Сибметинвеста по итогам торгов во вторник прибавили на 1,5-1,7%, выступив «лидерами» вчерашнего роста всех выпусков металлургического сектора. Потенциал дальнейшего снижения доходностей бумаг Сибметинвеста (YTP 11,2%), как мы полагаем, тесно коррелирует с динамикой всего рублевого сегмента.

Денежный рынок

Оптимизм международных инвесторов, сформированный появившимися сообщениями, что Афины сегодня объявят о новых мерах, направленных на сокращение бюджетного дефицита страны, на рынке Forex отразился ослаблением доллара против европейской валюты. По итогам вчерашних торгов пара EUR/USD подросла с 1,348х до 1,36х, а сегодня находится в районе 1,364х.

Отметим, что с точки зрения кредитоспособности Греции куда большее значение имеет позиция остальных стран Еврозоны в оценке предлагаемых мероприятий. Поскольку каких-либо официальных заявлений в этом отношении пока не поступало, сохраняется почва для новых спекуляций на тему предоставления / непредоставления централизованной поддержки «проблемной» стране.

На российской валютной бирже ситуация выглядит все более неопределенной. Во вторник первую часть дня участники в отсутствие выраженных сигналов с внешних рынков вели себя малоактивно, и корзина котировалась в узком интервале 34,70-34,72 руб. Затем по мере постепенного возрастания аппетитов к риску на международных сырьевых и фондовых площадках на рынке стали преобладать продавцы валюты и, несмотря на довольно интенсивные интервенции регулятора, скупившего до 1 млрд долл., стоимость бивалютной корзины опустилась к уровню 34,67 руб. Таким образом, Банк России, следуя озвученной тактике варьирования объемов и уровней поддержки, не помешал курсу рубля обновить 14-месячный минимум к корзине.

С одной стороны, мы по-прежнему считаем, что в краткосрочном периоде рубль имеет возможность технической коррекции, обусловленной высокой активностью операций Банка России. С другой - сохранение благоприятной обстановки на внешних рынках, способствует притоку спекулятивного капитала. В этом случае давление продавцов валюты будет только возрастать, и ЦБ, чтобы воспрепятствовать укреплению национальной валюты, придется увеличивать объемы своих интервенций.

Так или иначе, сегодня рубль продолжает укрепляться, и с открытием рынка корзина торгуется в районе 34,65 руб. Мы полагаем, что на этом уровне Банк России начал проводить интервенции и может отступить от него, выкупив порядка 0,5-1 млрд долл.

Конъюнктура внутреннего денежного рынка остается предельно комфортной для привлечения ресурсов. Ставки на межбанковском рынке вчера варьировались в пределах 2,5-3,5%. Под влиянием притока денежных средств из бюджета общий показатель ликвидности вырос на 57,5 млрд и к сегодняшнему дню превысил 1 трлн руб.

Долговые рынки

Фактически «под занавес» торгов вторника появление новой порции новостей о планах Греции озвучить сегодня набор мер, способствующих сокращению отрицательного сальдо государственных финансов на 4,8 млрд евро, оказало довольно серьезное влияние на отношение участников к доллару и американским активам. Европейская валюта прибавила в цене до 1,36х с минимума вчерашнего дня в районе 1,348х, на фоне этого доходности американских казначейских обязательств не демонстрировали заметных изменений, так, по 10-летним бумагам доходность на конец дня составила 3,62% годовых (3,61% годовых в понедельник). На фондовых площадках активности было больше, при этом прирост основных американских индексов ограничился 0,02% - 0,32%, тогда как положительная переоценка по европейским фондовым индексам была выше 1%.

Получив мощный импульс позитивных ожиданий мировые торговые площадки, где уже начались торги среды, сохраняют позитивный настрой. Рост азиатских фондовых индексов варьируется в диапазоне 0,3% - 0,7%, настроенными на положительную динамику выглядят и сырьевые площадки.

Вместе с тем, неоднозначны ожидания относительно публикуемой сегодня американской макростатистики. С одной стороны, февральский индекс деловой активности непроизводственного сектора имеет достаточно шансов продемонстрировать более сильную динамику, чем опубликованный ранее показатель, характеризующий производственный сектор. С другой – приходящиеся на сегодня же данные по изменению количества занятых в частном секторе могут и не оправдать радужных ожиданий, поскольку динамика создания новых рабочих мест выглядит крайне слабой. Вместе с тем, прояснить ситуацию и расставить точки над «i», характеризуя текущее состояние экономики, сможет отчет «Бежевая книга».

Для российских еврооблигаций вчерашний день стал новым рубежом ценовых максимумов. Так, котировки суверенных бумаг Russia-30 без особых препятствий продвинулись в первой половине торгов с 114,25% до 114,5625%, что стало максимумом дня, максимумом за период с мая 2008 года и ценой закрытия.

В корпоративных выпусках продолжались покупки, ориентированные на выпуски РСХБ, ТНК-ВР, Северстали, Евраза, ВымпелКома. Появившемуся недавно на рынке новому выпуску ВТБ удалось «выбраться» из сделок по цене ниже номинала, благодаря навесу спроса на качественные выпуски. В облигациях Газпрома также наблюдались покупки, но они, в первую очередь, затрагивали более короткие выпуски, тогда как на «длинной дюрации» проявлялись попытки зафиксироваться при текущих ценах. Среди тех выпусков, которые пополнили заявки на покупку, отметим евробонды Лукойла, которые последнее время оставались несколько «в тени» и чуть отстали от темпов общерыночного «ралли».

Рублевый сегмент продолжает двигаться прежним маршрутом, ведомый покупателями, особо не уменьшающими своих аппетитов к качественным рискам. Среди тех, чьи вчерашние успехи в части положительной переоценки были наиболее заметными, выделяются бумаги РЖД-14, РЖД-15, РСХБ-8, а также выпуски металлургического сектора, где «локомотивы» в лице размещавшихся последними СевСТ-БО2 (YTM 9,01%) и СевСТ-БО4 (YTM 8,92%), продолжающие набирать в цене до 50 б.п. в день, не прекращают разгонять котировки и других эмитентов, в частности, облигаций Сибметинв-1 и Сибметинв-2, подорожавших за вчерашний день более чем на 1%. Так же положительная динамика котировок наблюдалась в выпусках Газпром-11, Газпром-13, МТС-4, ВК-Инвест-3.

В сегменте ОФЗ динамика торгов была неоднородной: покупки в сериях 25066, 25068, 26202 перекликались с фиксацией в выпусках 25064, 25065 и 25067. В этом свете довольно сложно прогнозировать настрой участников рынка в отношении сегодняшнего предложения бумаг серии 25073 на сумму 10 млрд руб. Отметим, что данный выпуск не отличается высокой ликвидностью, однако на фоне общей переоценки, обеспеченной последним снижением ставок Банком России, его доходность снизилась уже до 6,69% (по средневзвешенной цене 100,575%), приблизившись к уровням близких по дюрации выпусков 25069 и 26199. В этом свете, как мы полагаем, возможное стремление Минфина размещаться с дисконтом вряд ли найдет массовый спрос, к тому же уже довольно скоро (на следующей неделе) участникам рынка представится возможность приобрести новый выпуск облигаций Банка России с погашением в сентябре текущего года.