Комментарий по денежному рынку

Ситуация с ликвидностью на мировых денежных рынках остается стабильной. Уровень годового LIBOR в долларах находится на уровне 0,836%; прочие индикаторы состояния ликвидности также остаются на докризисных уровнях. Значение TED-спреда опустилось до 13,0 б. п., спред по однолетним процентным свопам находится чуть выше отметки 16,2 б. п.

На мировом рынке FOREX превалирует оптимизм в ожидании объявления новых мер по сокращению бюджетного дефицита Греции. К сегодняшнему утру евро подорожал до отметки в 1,365 долл., в то время как вчера в течение дня котировки опускались ниже 1,345. На ММВБ доллар вчера подешевел на 11 коп. до 29,85 руб. Евро прибавил 2 коп., поднявшись до 40,58 руб. Стоимость бивалютной корзины при этом составила 34,68 руб., что на 7 коп. меньше нижней границы установленного ЦБ диапазона.

На российском денежном рынке ситуация остается благоприятной. Уровень трехмесячной ставки MOSPRIME опустился до отметки 5,39%. Мы полагаем, что потенциал дальнейшего снижения ставок рынка МБК ограничен 20–40 б. п. при условии дальнейшего ослабления политики ЦБ.

Инструменты рефинансирования: Минфин вчера не смог разместить бюджетные средства на банковские депозиты: аукцион был признан не состоявшимся по причине отсутствия заявок. В то же время спрос в рамках беззалогового аукциона ЦБ на срок 5 недель оказался неожиданно высоким: банки выбрали весь лимит средств в размере 10 млрд руб. Средневзвешенная ставка составила 11,52% годовых.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Fitch повышает рейтинги телекомов

Новость: Вчера агентство Fitch предприняло «массовые» рейтинговые действия в отношении региональных телекомов: рейтинги Центртелекома, Северо-Западного Телекома, Волгателекома и Сибирьтелекома были повышены до уровня «ВВ» со стабильным прогнозом, при этом оценка Центртелекома и Сибирьтелекома была повышена сразу на 2 ступени, по остальным компаниям – на одну ступень. Кроме того, Fitch повысило рейтинг Уралсвязьинформа на одну ступень до «BB-» и подтвердило рейтинг Дальсвязи («ВВ-»), присвоив позитивный прогноз по рейтингам обоих компаний. Более низкий уровень рейтинга УРСИ и Дальсвязи отражает более высокие риски рефинансирования, которые, впрочем, по ожиданиям агентства, в среднесрочной перспективе должны быть успешно разрешены.

Комментарий: В пресс-релизе Fitch делает акцент на общем улучшении кредитного профиля региональных компаний связи – в частности, снижении рисков рефинансирования и улучшающейся позиции ликвидности, умеренном леверидже и хорошей динамике операционных показателей. Финансовые показатели телекомов практически не пострадали во время кризиса, при этом компании смогли достаточно гибко сократить свои инвестиционные расходы, тем самым заметно увеличив свободный денежный поток и высвободив средства на погашение долга. По мнению Fitch, хотя в среднесрочной перспективе свободные денежные потоки телекомов будут ниже, чем в 2009 году, инвестиционные аппетиты телекомов будут более умеренными, нежели в предыдущие годы. Агентство также ожидает, что в перспективе компании связи по-прежнему будут способны эффективно контролировать операционные издержки, что будет поддерживать норму прибыли. Fitch не добавило ничего нового относительно текущего финансового профиля отдельных компаний, отметив лишь, что кредитное плечо по итогам 2009 года по всем рейтингуемым компаниям оценочно не превышает 1,5x в терминах Чистый Долг/EBITDA, что более чем соответствует текущим рейтингам. По комментариям агентства, в прошлом году ликвидность и долговая нагрузка всех компаний связи в большей степени, чем раньше определялись единой стратегией основного акционера – Связьинвеста, при этом подход к управлению долгом был заметно более консервативным.

В целом мы разделяем мнение Fitch относительно улучшения кредитного профиля компаний связи. Риски ликвидности для сектора, на наш взгляд, сейчас не высоки, учитывая хороший доступ к заемным источникам (крупные российские и западные банки, а также публичный рынок). К сожалению, торгующиеся выпуски телекомов не отличаются особой ликвидностью, в связи с чем мы не ожидаем существенного влияния новости на котировки.

Евраз приобрел лицензию на разработку угольного месторождения

Новость: Евраз приобрел лицензию на разработку Межегейского угольного месторождения в Туве, расположенного в 800 км от Новокузнецка. Компания заплатила за лицензию 950 млн рублей (32 млн долл). Запасы твердого коксующегося угля месторождения оцениваются в 213 млн тонн (марка Ж по российской классификации).

Комментарий: Мы полагаем, что в долгосрочной перспективе приобретение лицензии – позитивный момент для компании: месторождения Евраза в Кемерово, где добывается уголь аналогичной марки, истощаются. При этом, компания приобрела лицензию по низкой цене: в 2008 году Евраз планировал заплатить за эту же лицензию почти 17 млрд руб, но в последствии отказался от покупки.

В то же время пока еще рано судить о фактическом сроке запуска месторождения в эксплуатацию. Руководство Евраза отметило, что в течение 2 лет не планирует крупномасштабных вложений в данный проект, хотя в более долгосрочной перспективе объем инвестиций может быть довольно существенным - в 2008 году он оценивался компанией на уровне 1,5 млрд долл.