Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Греция по-прежнему остается триггером роста как фондовых индексов, так и бумаг развивающихся стран. По слухам, уже сегодня правительство Греции может обнародовать пакет мер, направленных на сокращение дефицита бюджета на 4,8 млрд евро. Ожидания стабилизации ситуации в Греции поддерживает как фондовые рынки, так и котировки нефти и способствует укреплению евро.

На фоне растущего оптимизма инвесторов Rus-30 вчера прибавила еще порядка . п.п., закрываясь в районе 114,6% от номинала (YTM 5,07%). Учитывая стабильность ставок на рынке КО США спред Rus-30 к UST-10 продолжилл сужаться (-15 б.п., до 147 б.п.). Также уменьшаются кредитные риски на развивающиеся страны, российский CDS-5 вчера снизился еще на 5 б.п.

В корпоративном и банковском секторах внешнедолгового рынка также наблюдается достаточно высокая активность покупателей. Банки решили воспользоваться благоприятной конъюнктурой для привлечения средств с внешнего рынка. Так, сейчас роад-шоу новых выпусков проводят Альфа-Банк и Банка Москвы.

Рублевые облигации

Активность в секторе рублевого долга вчера вернулась к нормальным уровням, биржевой оборот приблизился к 8 млрд руб, в лидерах выступали облигации РЖД-14 (600 млн руб, +0,15%), Мечел-БО1 (-0,43%, YTP 11,42%), Система-2 (-0,26%, YTP 9,15%). В целом, в облигациях, показывавших активный рост в предыдущие дни, наблюдалась небольшая коррекция цен. Вместе с тем, по-прежнему стоящие выше рынка облигации Башнефти продолжили ценовой рост (+1%, YTP 10,24%).

На фоне предстоящего сегодня размещения облигаций Москвы вчера возросла активность в 56-м выпуске эмитента, близком по дюрации к размещаемому. Выпуск прибавил порядка 1 п.п. и торгуется в настоящее время на уровне 8,1% годовых. Таким образом, мы ожидаем, что Москва-49 сегодня будет размещена значительно ниже ранее анонсированного диапазона 8,6-8,65%.

Макроэкономика

ЦБ может увеличить нормативы обязательных резервов по обязательствам в иностранной валюте; НЕЙТРАЛЬНО

По информации газеты Ведомости, ЦБ может повысить нормативы резервирования по внешнему долгу и валютным вкладам в банках и ввести ограничения на международные заимствования компаний. Мы полагаем, что второе направление было бы более эффективной мерой стимулирования спроса на кредиты в российской валюте.

Банк России явно обеспокоен риском притока капитала в страну в этом году, который способен вызвать дополнительный избыток ликвидности и снижение номинальной ставки процента ниже уровня инфляции. Тем не менее, мы не думаем, что банки внесут большой вклад в реализацию данной тенденции.

В 2009 г внешний долг российских банков сократился на $41 млрд, в то время как внешние обязательства компаний выросли на $18 млрд. Мы полагаем, что для сохранения контроля над уровнем иностранной задолженности Банку России скорее следовало бы переориентировать спрос компаний с внешних рынков на внутренний.

Нам представляется, что стимулирование роста кредитования путем ограничения иностранных заимствований российских компаний стало бы более эффективной мерой поддержки банковской системы, чем простое повышение обязательных нормативов резервирования для банков. Кроме того, мы по-прежнему считаем, что если спрос на кредиты останется низким, то для снижения навеса ликвидности нормы резервирования по рублевым обязательствам в этом году будут, вероятно, повышены.