Банк Спурт: Ежедневный обзор рынка облигаций

[03.03.2006] Банк Спурт

КОРОТКО О ГЛАВНОМ

• События и факты ЕЦБ вчера повысил ставку рефинансирования на 0,25 п.п. - до 2,5%. ЕЦБ. Банк России и Федеральное управление финансового надзора Германии 3 марта 2006 года подписали меморандум о взаимопонимании по вопросам сотрудничества в области банковского надзора.

• Денежный и валютный рынок На внутреннем валютном рынке курс доллара на торгах ТОМ был равен 28 руб. (-2 коп.). Мы предполагаем, что сегодня курс доллара будет торговаться ниже отметки 28 руб. и составит около 27,9 руб. Уровень остатков средств на корсчетах и депозитах вырос на 10 млрд. руб. до 371,3 млрд. руб. Ставки на денежном рынке сегодня будут невысокими - на уровне 2-3% MIACR (overnight).

• Еврооблигации Российский суверенный валютный долг вчера покорно снижался в цене вслед за котировками базовых активов. Биды в Rus30 опустились на 5/16 п.п. до 112,375% от номинала. Не исключено, что в ближайшее время котировки опустятся еще немного ниже, но так же как и на американском рынке, потенциал движения вниз, на наш взгляд, неглубок.

• Рублевые облигации 02.03.06 на рынке рублевого долга единой динамики цен не было, активность торгов несколько снизилась. Корпоративные облигации первого эшелона изменялись в пределах -0,1+0,4 п.п., региональные бумаги – в диапазоне -0,3+0,1 п.п. по средневзвешенным ценам. Сегодня динамика цен на рынке рублевого долга будет смешанной, как и сочетание фундаментальных факторов на него влияющих.

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок На внутреннем валютном рынке курс доллара на торгах ТОМ составил 28 руб. (-2 коп.). Объем торгов на ТОМ был равен $1,8 млрд., ТОD - $0,6 млрд. Курс евро расчетами ТОМ на внутреннем рынке – 33,455 руб. (-0,1 коп). Оборот на торгах европейской валютой ТОМ был равен €13 млн., ТОD – €1,4 млн. Рубль вчера снова немного подрос по отношению как к доллару, так и к евро. Вечером, после того как стало известно о повышении ставки ЕЦБ на 0,25 б.п., инвесторы стали активно избавляться от американской валюты и «продавили» курс доллара на 1-2 копейки. Объем интервенций Банка России составил около 26 млрд. руб.

Мы предполагаем, что сегодня курс доллара будет торговаться ниже отметки 28 руб. и составит около 27,9 руб. На FOREX курс евро вырос против доллара после того, как ЕЦБ повысил ставку рефинансирования на 0,25 б.п. до 2,5%. В начале реакция на новость была невнятной. Устойчивый спрос на евро появился позднее, когда инвесторы оценили оптимизм сопутствующего комментария ЕЦБ. Сегодня евро, закрепившись на сильном уровне поддержки 1,2, может как стабилизироваться, так и продолжить

Денежный рынок Уровень остатков средств на корсчетах и депозитах вырос на 10 млрд. руб. до 371,3 млрд. руб. Сальдо операций с банковским сектором на утро составило 16,8 млрд. рублей. Его источник - валютные интервенции Банка России. Фактически, объем интервенций составил около 26 млрд. руб., но в сальдо также учтена сумма средств, которые кредитные организации должны сегодня перечислить по проведенному накануне аукциону ОБР-3. Ставки на денежном рынке сегодня будут невысокими - на уровне 2-3% MIACR (overnight).

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации Вчерашнее повышение ставки ЕЦБ на 0,25 п.п. обернулось для рынка Treasuries весьма неожиданной стороной – выросли доходности в длинном сегменте кривой. Ставка UST10 одним движением преодолела наверх 0,05 п.п. и составила 4,64%. Доходность двухлетней ноты составила 4,73%. Подобную реакцию долгового рынка на повышение ставки по конкурирующей валюте нельзя назвать типичной. Возможно, причина отчасти кроется в том, что игроки просто воспользовались новостью, чтобы зафиксировать прибыль по позициям, открытым в расчете на дальнейшее углубление инверсии кривой доходности. Технические факторы также нельзя сбрасывать со счетов: вчера «медведи» успешно сломали барьер, пролегавший на уровне 4,60% по доходности UST10, и закрытие длинных позиций по стоп-лоссам в течение торговой сессии поднимало доходность десятилетней ноты вплоть до 4,67%.

Вчерашнее движение ставок наверх стало для нас своего рода неожиданностью. Мы ожидали, что доходности прорвутся наверх не ранее середины марта, когда инвесторы вновь серьезно задумаются о дальнейших шагах ФРС. Вчерашний же рост ставок не сопровождался изменением консенсуса по базовой ставке. Инвесторы по-прежнему ждут, что Fed Fund будет наверняка повышена до 4,75% и, скорее всего, – до 5%. Так как консенсус остается прежним, мы не думаем, что доходности в ближайшее время продолжат агрессивно расти. В качестве верхней границы локального движения нам видится уровень 4,70% по доходности UST10. Исключать возможность возврата ставки десятилетней ноты к 4,60% также не следует. Сегодня публикуется индекс ISM сектора услуг.

Российские еврооблигации Российский суверенный валютный долг вчера покорно снижался в цене вслед за котировками базовых активов. Биды в Rus30 опустились на 5/16 п.п. до 112,375% от номинала. Спрэд Rus30-UST10 стабилизировался на отметке 98 базисных пунктов. Инвесторы не готовы к немедленному возобновлению тенденции сужения спрэдов Emerging debt, но и продавать, глядя на позитивную динамику Commodities и грядущие Buy-backs, заявленные странами Латинской Америки, также не спешат. Не исключено, что в ближайшее время котировки опустятся еще немного ниже, но так же как и на американском рынке, потенциал движения вниз, на наш взгляд, неглубок. В качестве ближайшей поддержки мы видим уровень 112% от номинала по Rus30, и едва ли цены опустятся значительно ниже.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации В четверг на рынке госдолга цены практически не изменились, торговая активность была невысокой. Оборот без учета размещения ОБР-3 составил 400 млн. руб. Сумма средств в торговой системе: 4 588 млн. руб. Сегодня ничего нового на рынке ОФЗ мы, вероятнее всего, не увидим. Снижение цен на рынке еврооблигаций не есть позитивный фактор, но так как внутренний госдолг в последнее время игнорировала рост цен на внешнем рынке, нынешняя коррекция не должна сильно обеспокоить местных игроков. По-прежнему очень привлекателен выпуск ОФЗ 46020. Также рекомендуем обратить внимание на ОФЗ 26198 и ОФЗ 46014.

Корпоративные и региональные долги 02.03.06 на рынке рублевого долга единой динамики цен не было, активность торгов несколько снизилась. Корпоративные облигации первого эшелона изменялись в пределах -0,1+0,4 п.п., региональные бумаги – в диапазоне -0,3+0,1 п.п. по средневзвешенным ценам. Рынок негосударственных рублевых долгов вчера был немного разочарован тем, что в начале месяца не было традиционного роста уровня банковской ликвидности. Кроме того, на первичном рынке проводились аукционные размещения корпоративных облигаций объемом 9,2 млрд. руб., оттянувшие интерес со вторичного рынка.

Лидерами по изменениям за день стали облигации ЦентрТел-4 (+2,18 п.п. при обороте 51,5 млн. руб.) и КОМИ-6 (-1,95 п.п. при обороте 16,8 млн. руб., доходность 7,57%). Объем торгов сократился: на бирже прошло сделок на 1 218 млн. руб. (против 1 388 млн. руб. накануне), в РПС – 2 929 млн. руб. (против 5 066 млн. руб. днем ранее). Оборот по сделкам РЕПО с облигациями сократился вдвое – 5 258 млн. руб. (10 067 млн. руб. днем ранее). Лидерами по объемам торгов стали: в ТС среди корпоративных бумаг – СатурнНПО (+0,02 п.п. при обороте 57,0 млн. руб., доходность 7,72%), среди региональных – традиционно МосОбл-5 (-0,23 п.п. при обороте 155,1 млн. руб., доходность 6,99%). В РПС максимальный объем продемонстрировали РусАл-2 (207,5 млн. руб., 4 сделки, доходность 7,24%) и МосОбл-4 (300,2 млн. руб., 7 сделок, доходность 6,91%), соответственно. Ставки по бумагам первого эшелона – 5,6-7,4%, телекомы – 3,3-13,0%, региональные облигации – 5,0-15,7%, второй-третий эшелон – 1,9-23,7%, банки – 1,0-13,4%. Сегодня динамика цен на рынке рублевого долга будет смешанной, как и сочетание фундаментальных факторов, на него влияющих. Курса рубля растет, евробонды падают, ликвидность – достаточна. Мы оставляем рекомендацию «лучше рынка» по облигациям: МГор-39, ЯрОбл-5, Мос.обл.-5, АИЖК-5, 6, ЮТК-2, 4, УрСИсер-6, ВлгТлкВТ-2, 3, ФСК ЕЭС-3, РЖД-6, 7.