Рублевые облигации

Банк Зенит (Ba3/—/B+) 23 января в 12:00 мск планирует открыть книгу заявок инвесторов на приобретение биржевых облигаций серии БО-04 объемом 3 млрд. руб.

Сбор заявок планируется завершить в 16:00 мск 3 февраля. Техническое размещение на ФБ ММВБ намечено на 7 февраля. Организатором выступает Банк Зенит.

Предполагаемый диапазон доходности к оферте через 1 год составляет 9,20–9,41% (купон 9,0–9,2%) годовых.

Финальная ставка купона – 8,90% (YTP 9,10%) годовых.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Ориентир доходности нового выпуска Зенита предполагает премию к кривой ОФЗ в диапазоне 305-325 б.п. На вторичном рынке кривая банка предлагает премию к ОФЗ на уровне 280 б.п., что предполагает премию около 25-45 б.п. по новому выпуску к собственной кривой.

На наш взгляд, данный уровень премии выглядит не слишком щедро по сравнению с маркетингом нового выпуска ВТБ (50-80 б.п. к собственной кривой). Напомним, что в середине декабря годовой выпуск МДМ, БО-04 (Ba2/BB–/BB) был размещен с купоном 9,5% и премией к ОФЗ 330 б.п. (на текущий момент выпуск торгуется на уровне 100.7 при доходности 8,85% и премии к ОФЗ 283 б.п.). Учитывая данные факторы, рекомендуем участие в выпуске Зенита ближе к верхней границе маркетируемого диапазона.

Финальная ставка купона составила 8,90% (YTP 9,10%) годовых, что предполагает премию к кривой ОФЗ в размере 295 б.п., что соответствует уровню кривой доходности облигаций Зенита.

Россельхозбанк (Baa1/—/BBB) 1 февраля открывает книгу заявок на 3-летние облигации серии БО-02 объемом 5 млрд. руб.

Индикативная ставка купона составляет 8,25 – 8,50% (YTP 8,42 – 8,68%) годовых к оферте через 1,5 года.

Закрытие книги назначено на 3 февраля, дата размещения на ММВБ — 7 февраля.

Организатор — ВТБ Капитал.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Предварительный ориентир по ставке купона предполагает премию 180-205 б.п. к кривой ОФЗ.

Несмотря на то, что 27 января Газпромбанк (Baa3/BB+/—) закрыл книгу заявок по 2-летним облигациям с премией к кривой госбумаг в размере 175 б.п., на вторичном рынке кривая РСХБ торгуется с прежним спрэдом к ОФЗ - на уровне 190-200 б.п.

В результате, новый выпуск РСХБ, БО-02 не предполагает премии к рынку, и участие в займе на текущий момент можно рассматривать лишь по верхней границе маркетируемого диапазона.

ВЭБ-лизинг (—/BBB/BBB) 30 января в 11:00 мск начал сбор заявок инвесторов на приобретение облигаций 6-й серии объемом 10 млрд. руб. Срок обращения облигаций составляет 5 лет.

Сбор заявок завершится в 15:00 мск 3 февраля. Техническое размещение на ФБ ММВБ предварительно намечено на 7 февраля.

Организаторы: ИК "Тройка Диалог", Газпромбанк и "ВЭБ Капитал".

Ориентир ставки 1-го купона облигаций находится в диапазоне 9-9,5% годовых. Выпуск имеет амортизационную структуру (20% - через каждый год), в результате чего дюрация выпуска составляет примерно 2,6 года.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Ориентир доходности нового выпуска ВЭБ-лизинг предполагает премию к кривой ОФЗ в диапазоне 195-245 б.п. при дюрации около 2,6 года. На вторичном рынке выпуски серий 8 и 9 со сходной дюрацией (2,46 года) торгуются по номиналу с доходностью 8,98% годовых, что предполагает премию к кривой госбумаг на уровне 180 б.п.

В результате параметры размещения нового выпуска лизинговой компании предусматривают премию к собственной кривой около 15-65 б.п. На наш взгляд, интересный размер премии к ОФЗ начинается от уровня 200-210 б.п., что позволяет участвовать в выпуске ближе к нижней границе маркетируемого диапазона. Отметим, что в связи с новым размещением может наблюдаться давление на котировки обращающихся выпусков эмитента серий 8 и 9.

Последний ориентир ставки купона предлагает премию к ОФЗ на уровне 200-210 б.п. На вторичном рынке выпуски эмитента торгуются с незначительной премией к кривой госбанков I эшелона (не более 10 б.п.) – на уровне 190-200 б.п. к кривой ОФЗ. Соответственно, бумага будет размещаться практически без премии к рынку.

Санкт-Петербург Телеком («дочка» Tele2 Russia Holding AB) (—/—/BB) планирует 6 февраля открыть книгу заявок инвесторов на приобретение облигаций 5-й серии объемом 4 млрд. руб.

Заявки на 10-летние бумаги будут приниматься до 7 февраля. Размещение облигаций по открытой подписке на ФБ ММВБ запланировано на 9 февраля. Организаторы: Райффайзенбанк, ВТБ Капитал.

Ориентир ставки 1-го купона облигаций установлен в диапазоне 9,2-9,7% (YTP 9,41 – 9,94%) годовых к оферте через 2 года.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Параметры выпуска выглядят достаточно интересно и предлагают премию к кривой ОФЗ на уровне 250-300 б.п. и к кривой облигаций Вымпелкома (Ba3/BB/-) - 65 – 115 б.п.

На вторичном рынке в длинных облигациях эмитента с дюрацией 3,72 года ликвидность практически отсутствует. Однако индикативно бумаги торгуются по цене на уровне 94,0-95,0 от номинала (YTP 10,07%-10,22%), что предполагает премию к кривой госбумаг 245-260 б.п., что соответствует нижней границе маркетируемого диапазона доходностей по новому 2-летнему выпуску.

Кроме того мы считаем справедливым уровень премии между кривыми облигаций Теле2 и ВымпелКома на уровне 60-80 б.п. В результате рекомендуем участвовать в новом выпуске Теле2 ближе к нижней границы маркетируемого диапазона.

ЛК «УРАЛСИБ» (—/—/BB-) 2 февраля в 15:00 мск начала сбор заявок инвесторов на приобретение лигаций серии БО-05 на 3 млрд. руб. Книга заявок будет открыта до 15:00 мск 7 февраля. Техническое размещение бумаг на ФБ ММВБ запланировано на 9 февраля. Организатор - Уралсиб Кэпитал.

Срок обращения облигаций составит 3 года. График амортизации предусматривает погашение 8.33% от номинала в даты выплаты 1-11 купонов и 8.37% от номинала — в дату выплаты 12 купона. Дюрация займа составит 1,47 года, оферта не предусмотрена.

Индикативная ставка купона, согласно материалам к выпуску, находится в диапазоне 11,0 — 11,5%, что соответствует доходности 11,46 – 12,01% годовых.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Отметим, что эмитент анонсировал данный выпуск еще несколько недель назад; на текущий момент рыночная конъюнктура выглядит заметно лучше.

Ориентир доходности нового выпуска ЛК Уралсиб предполагает премию к кривой ОФЗ в диапазоне 480-535 б.п. На вторичном рынке кривая компании (не слишком ликвидная) предлагает премию к ОФЗ на уровне 390-415 б.п., что предполагает премию около 80-135 б.п. по новому выпуску к собственной кривой. Напомним, что в январе был размещен 3-летний выпуск ЛК УРАЛСИБ, БО-02 (премия к кривой ОФЗ - 450 б.п.), однако данное размещение носило нерыночный характер.

В результате маркетируемый уровень доходности по выпуску эмитента выглядит интересно, однако фактический срок обращения бумаги (3 года) и потенциальная невысокая ликвидность на вторичном рынке, свойственная выпускам эмитента, несколько снижает привлекательность займа. Рекомендуем участвовать в выпуске от середины маркетируемого диапазона доходности.

КРЕДИТ ЕВРОПА БАНК (Ba3/—/BB–) планирует 6 февраля открыть книгу заявок на приобретение гаций БО-02 объемом 5 млрд. руб. Заявки на 3-летние бумаги будут приниматься до 8 февраля. Размещение облигаций по открытой подписке на ФБ ММВБ предварительно запланировано на 10 февраля. Организаторы: Альфа-банк, Тройка Диалог.

Ориентир ставки 1-го купона облигаций установлен в диапазоне 10,25-11,0% (YTP 10,51% – 11,3%) годовых к оферте через 2 года.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

КРЕДИТ ЕВРОПА БАНК еще в ноябре прошлого года открывал книгу заявок на данный выпуск при ориентире по ставке купона 10,75–11,0% (YTP 11,04 – 11,30%) годовых к оферте через 1 год. Банк смог набрать книгу, однако его не устроил размер ставки.

Текущий прайсинг предусматривает премию к кривой госбумаг на уровне 365-440 б.п. Что касается вторичного рынка, то в банковском II эшелоне бумаги с дюрацией более 1,5 лет торгуются с дополнительными премиями к рынку. Короткий выпуск КЕБ, 06 торгуется на рынке с премией к ОФЗ в размере 280 б.п. (дюрация 0,5 года), тогда как более длинный выпуск БО-01 с дюрацией 2,05 года котируется в достаточно широком спрэде – 96,51/97,14, что соответствует доходности 10,11%-9,77% при среднем спрэде к ОФЗ 300 б.п.

В результате, предложенный прайсинг выглядит крайне привлекательно, предлагая премию к собственной кривой на уровне 65-140 б.п. Вместе с тем рекомендуем обратить внимание на выпуск ОТП Банк, БО-01 (Ва1/— /ВВ), который предлагает доходность 11,05% при дюрации 2,3 года (премия к ОФЗ – 400 б.п.). На наш взгляд, банки сопоставимы по рейтингам, масштабам бизнеса и «европейской» составляющей кредитного риска.

Вместе с тем, учитывая перепроданность бондов ОТП, рекомендуем участвовать в новом выпуске КРЕДИТ ЕВРОПА БАНК по нижней границе маркетируемого диапазона.

Ипотечный агент АИЖК 2011-2 (Baa1/-/-) 8 февраля в 11:00 мск планирует открыть книгу заявок сторов на приобретение облигаций серии А1 в рамках вторичного размещения объемом 5,94 млрд. руб. Номинальная стоимость 1 облигации на текущий момент составляет 795,98 руб.

Сбор заявок планируется завершить в 17:00 мск 10 февраля. Техническое размещение на ФБ ММВБ намечено на 13 февраля. Организаторы - ВТБ Капитал, Ситибанк.

Маркетируемый диапазон цены размещения составляет 99,85-100,15 (YTP 8,66-8,35% при планируемом уровне CPR 10%). Дюрация выпуска к оферте через 3,2 года при CPR 10% составляет 1,1 года.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

При ожидаемой амортизации бумаги на уровне 10% при каждой купонной выплате за счет досрочного погашения ипотечных кредитов дюрация выпуска составляет чуть больше года, что при маркетируемой доходности на уровне 8,66-8,35% предполагает премию к кривой ОФЗ в диапазоне 210-240 б.п.

Отметим, что выпуски АИЖК на вторичном рынке торгуются достаточно неравномерно, предлагая премию к ОФЗ в достаточно широком диапазоне – 150-190 б.п. При этом бумаги госбанков I эшелона торгуются со спрэдом 190 б.п. к ОФЗ.

На наш взгляд, участие в выпуске выглядит интересно примерно от середины маркетируемого диапазона доходности при премии к кривой ОФЗ от 220-230 б.п., что позволит компенсировать риск боле низкого показателя CPR при ухудшение глобальной макроэкономической ситуации на горизонте нескольких лет.

ГИДРОМАШСЕРВИС (—/BB-/—) планирует 6 февраля открыть книгу заявок на приобретение ций серии 02 объемом 3 млрд. руб.

Заявки на 3-летние бумаги будут приниматься до 15 февраля. Размещение облигаций по открытой подписке на ФБ ММВБ предварительно запланировано на 17 февраля. Организаторы: ВТБ Капитал и Ренессанс Капитал.

Ориентир ставки 1-го купона облигаций установлен в диапазоне 10,5-11,0% (YTM 10,78% – 11,3%) годовых к погашению через 3 года.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Группа ГИДРОМАШСЕРВИС (ГМС) – ведущий производитель насосов и поставщик комплексных решений в России и странах СНГ. Основные продажи Группы приходятся на компании нефтегазовой отрасли (70% выручки в 2010 г.), а также в секторе водоснабжения и энергетике. На сегодняшний день у ГМС более 4 тыс. клиентов, при этом порядка 60% продаж приходится всего на пять клиентов: Транснефть, Роснефть, Газпром нефть, ТНК-ВР, Росатом.

ГМС характеризуется сильным кредитным профилем благодаря хорошей обеспеченности капиталом и низкой долговой нагрузке. ГМС провела IPO на лондонской фондовой бирже в феврале 2011 г. и привлекла порядка 3.4 млрд рублей от продажи акций. Привлеченные средства Компания направила на сокращение долга, который и ранее находился в консервативных границах. По МСФО-отчетности на 01.07.2011 г. показатель Общий финансовый долг/EBITDA равен 0,8х. Благодаря участию в реализации проекта ВСТО в 2010 г. выручка ГМС выросла на 56% и составила 23,1 млрд. руб. По оценкам руководства Группы, в 2011 г. выручка составит 28-30 млрд. руб., а в 2012 г. ожидается рост выручки на 10%.

Среди ключевых рисков ГМС мы выделяем зависимость от участия в проектах ограниченного числа крупных клиентов (в т.ч. завершение масштабных проектов Транснефти), возможный рост долга в результате M&A, а также отсутствие регулярной МСФО отчетности в свободном доступе. ГМС имеет кредитный рейтинг S&P на уровне «ВВ-/Стабильный», планируемому выпуску облигаций присвоен рейтинг «В+/стабильный», что обеспечивает потенциальное попадание бумаг в Ломбардный Список ЦБ РФ.

На вторичном рынке выпуск ГМС вполне можно сопоставить с БК Евразия, 01 (—/—/BB): компании обслуживают в основном нефтегазовый сектор и имеют сопоставимые показатели рентабельности и долговой нагрузки. На вторичном рынке ломбардный выпуск БКЕ, 01 торгуется с доходностью 9,84% годовых при дюрации 3,7 года, что предполагает премию к кривой ОФЗ 240 б.п. Прайсинг по выпуску ГМС дает премию к кривой госбумаг на уровне 365-415 б.п.

В результате премия по выпуску ГМС к кривой БКЕ в размере 125-175 б.п. вполне компенсирует более низкий кредитный рейтинг Группы ГМС и непосредственно эмиссии облигаций. Вместе с тем спрос на 3-летний кредитный риск эмитентов II-III эшелонов остается под давлением, в результате чего рекомендуем участвовать в выпуске от середины маркетируемого диапазона доходности.

Итоги последних размещений

Росбанк (Baa2/BB+/BBB+) открыл книгу заявок по вторичному размещению выпуска Росбанк, А3, по торому 16.05.2011 г. состоялась оферта.

Индикативный диапазон цены объявлен на уровне 96,34-96,94 (YTM 9,00-9,40% годовых) при дюрации выпуска около 1,6 года.

По бумаге установлен купон в размере 6,9% годовых; выпуск включен в ломбардный список ЦБ.

Заявки будут приниматься до 2 февраля, 15:00 мск.

Цена доразмещения была установлена на уровне 96,6, (YTM 9,22%) годовых при дюрации выпуска 1,67 года.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Объявленные уровни доразмещения предполагают премию к кривой госбумаг в диапазоне 220-260 б.п. Отметим, что выпуск Росбанк, БО-03, размещенный в ноябре, торгуется с премией к кривой госбумаг на уровне 230 б.п. при дюрации 1,23 года. А сделки по выпуску Росбанк, 3 проходят по цене 96,45, что соответствует доходности 9,31% при спрэде к ОФЗ 250 б.п.

В целом кривая Росбанка торгуется с премией к банкам I эшелона (ВТБ, РСХБ, ГПБ, ЕАБР) в размере 40-50 б.п., что выглядит достаточно привлекательно. Вместе с тем до момента снижения европейских рисков мы не ожидаем сужения данного спрэда (основной акционер Росбанка – Группа SG). В этом ключе рекомендуем участвовать в доразмещении выпуска Росбанк, 3 от середины маркетируемого диапазона, что позволит получить премию к ОФЗ от 230-240 б.п.

Доходность при доразмещении соответствует премии к ОФЗ в размере 255 б.п. при 247 б.п. по более короткой бумаге Росбанк, БО-03. На наш взгляд, в текущей ситуации на рынке кривая Росбанка выглядит привлекательно, торгуясь со средней премией к выпускам госбанков в размере 60 б.п.

Газпром нефть (Baa3/BBB–/—) 31 января открыл книгу заявок на 10-летние облигации серии 11 объемом 10 млрд. руб.

Индикативная ставка купона составляла 8,5-8,75% (YTP 8,68-8,94%) годовых к оферте через 3 года.

Закрытие книги назначено на 2 февраля 17:00 мск, дата размещения на ММВБ — 7 февраля.

Организаторы: ВТБ Капитал и Газпромбанк.

Ставка купона установлена на уровне 8,25% годовых.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Газпром нефть после ралли в секторе госбумаг 2 февраля понизила ориентир по купону с 8,5-8,75% (YTP 8,68-8,94%) годовых до 8,25–8,35% (YTP 8,42–8,52%) годовых к 3-летней оферте.

В результате новый выпуск Газпром нефти предполагает премию к кривой ОФЗ на уровне 120-130 б.п., тогда как на вторичном рынке кривая облигаций эмитента торгуется с аналогичной премий около 115-130 б.п.

Кроме того, на наш взгляд, стоит обратить внимание на более ликвидные выпуски ФСК ЕЭС(Baa2/BBB/—), которые торгуются при более широком спрэде – 130-135 б.п.

В результате, верхняя граница текущего прайсинга по новому выпуску Газпром нефти фактически не дает премии к кривой облигаций I эшелона.

Ставка купона установлена на уровне 8,25% годовых. Выпуск был размещен с премией к ОФЗ в размере 127 б.п., что соответствует кривой ФСК ЕЭС(Baa2/BBB/-) и не предполагает премии к рынку.

Евразийский банк развития (A3/BBB/BBB) 26 января открыл книгу заявок на 7-летние облигации серии 01 объемом 5 млрд. руб.

Индикативная ставка купона составляла 9,00-9,50% (YTP 9,31-9,84%) годовых к оферте через 2 года.

Закрытие книги прошло 1 февраля, дата размещения на ММВБ — 6 февраля.

Организаторы: ВТБ Капитал, ВЭБ Капитал, Райффайзенбанк, РОН Инвест, Тройка Диалог.

Ставка купона – 8,5% годовых.

Общий объем спроса на облигации составил 20,4 млрд. руб. Инвесторы подали 71 заявку на приобретение бумаг со ставкой купона в диапазоне 8,35-9,25% годовых. Эмитент акцептовал 50 заявок.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Перед закрытием книги заявок ориентиры по прайсингу 2-летнего бонда были вновь снижены до 8,50–8,75% (YTР 8,77 – 9,04%) годовых, тогда как по итоговому прайсингу купон был установлен на уровне 8,50% (YTP 8,77%) годовых, что соответствует премии 190 б.п. к кривой госбумаг.

При этом, как и ожидалось, подтянулись котировки ЕАБР, 03 при сужении спрэда до 180 б.п.

В результате номинально была обеспечена премия в размере 10 б.п. Однако на текущий момент мы не видим заметного потенциала для роста котировок на вторичке – кривая банков I эшелона (РСХБ, ВТБ, ГПБ) дает премию на уровне 180-195 б.п.

Газпромбанк (Baa3/BB+/—) разместил 3-летние биржевые облигации серии БО-03 на 10 млрд. руб.

Техническое размещение на ММВБ пройдет 1 февраля. Индикативная ставка купона находиоась в диапазоне 8,5-8,75% (YTP 8,68-8,94%) годовых к оферте через 2 года. Организатор – Газпромбанк.

Ставка купона – 8,5% годовых.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Параметры размещения нового выпуска биржевых облигаций Газпромбанка выглядят достаточно агрессивно при отсутствии премии к вторичному рынку.

Так, ориентир Газпромбанка предлагает премию к кривой ОФЗ на уровне 170-200 б.п. при 200 б.п. премии по размещенному годовому выпуску ВТБ, БО-07 и 235-290 б.п. по 2-летним облигациям ЕАБР, 01. Годовой выпуск Газпромбанк, БО-04, размещенный в декабре, торгуется с премией к кривой госбумаг 195 б.п.

В результате на текущий момент предложение Газпромбанка выглядит непривлекательно, не предоставляя премии к рынку. Спекулятивно можно рекомендовать участие в выпуске небольшим объемом по верхней границе прайсинга. На наш взгляд, более интересно выглядит предложение по 2-летним облигациям ЕАБР, 01.

Газпромбанк не предоставил премии по новому 2-летнему выпуску, закрыв книгу с купоном 8,5% годовых, что соответствует премии к кривой госбумаг 175 б.п. при тех же 190 б.п. премии по ВТБ на момент закрытия книги. В результате, параметры размещения ГПБ, БО-03 не предполагают роста котировок на вторичном рынке, бумага выглядит непривлекательно.

ВТБ (Baa1/BBB/BBB) разместил облигации серии БО-07 объемом 10 млрд. руб. Формирование книги заявок проходило до 15:00 мск 25 января. Техническое размещение облигаций на ФБ ММВБ прошло 27 января. Организатор — «ВТБ Капитал».

Ориентир ставки купона облигаций ВТБ, БО-07 находится в диапазоне 8,0 — 8,25% (YTP 8,24 — 8,51%) годовых к оферте через 1 год.

Ставка купона установлена на уровне 7,95% (YTP 8,19%) годовых.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Параметры размещения нового выпуска биржевых облигаций ВТБ выглядят привлекательно, предлагая премию к кривой госбумаг в размере 210-235 б.п.

Последний выпуск ВТБ, БО-06 с годовой офертой банк разместил в декабре с купоном 8,5% годовых и премией к кривой ОФЗ в размере 225 б.п. Отметим, что данные итоги размещения бондов в конце 2011 г. были обусловлены проблемами с ликвидностью банковской системы и крайне низким аппетитом к риску инвесторов в преддверии новогодних праздников. Накануне объявления о размещении нового выпуска БО-07 доходность облигаций серии БО-06 снизилась до 7,6% (цена 101,0) годовых при сужении спрэда к ОФЗ до 156 б.п. (остальные ликвидные выпуски банка также «легли» по доходности на данный уровень спрэда).

В результате выпуск ВТБ, БО-07 маркетируется с привлекательной премией около 50-80 б.п. к собственной кривой. Однако сразу после объявления о новой эмиссии выпуск БО-06 упал по цене с 101 фигуры до 100,6 (YTP 8,05%; 202 б.п.). Ожидаем, что в ближайшее время давление на выпуск БО-06 может сохраниться, однако диапазон доходности по новому выпуску вполне может быть пересмотрен в сторону понижения. Справедливым уровнем по доходности мы видим доходность от 8,0% годовых (премия к ОФЗ — 185 б.п.).

Ставка купона была установлена на уровне 7,95% годовых, что соответствует премии к ОФЗ – 200 б.п. В результате премия к рынку оказалась минимальной – не более 5 б.п. (на рынке годовой выпуск ВТБ, БО-06 торгуется с премией к кривой госбумаг 195 б.п.).

Банк ГЛОБЭКС (—/BB/BB) предложил приобрести в день оферты 25 января 2012 г. выкупленные облигации ГЛОБЭКС БО-2.

Объем выпуска составляет 5 млрд. руб., объем доразмещения зависит от объема, предъявленного к оферте бумаг. По выпуску установлена ставка купона в размере 9,9% до конца срока обращения займа через 1,5 года. Выпуск включен в Ломбардный список ЦБ.

Ориентир по цене составляет 100,0-100,1, что соответствует доходности к погашению на уровне 10,14%-10,07% годовых.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Параметры вторичного размещения выпуска биржевых облигаций ГЛОБЭКСа предполагают премию к кривой госбумаг на уровне 345-350 б.п. и 40-80 б.п. к облигациям банков II эшелона с рейтингом «BB».

На наш взгляд, данное предложение выглядит привлекательно, учитывая крепкий кредитный профиль банка и наличие в капитале в качестве мажоритарного акционера Внешэкономбанк. Для сравнения новый годовой выпуск Банка Зенит (Ba3/-/B+) маркетируется на рынке с премией к кривой ОФЗ в диапазоне 305-325 б.п.

Вместе с тем можно ожидать, что объем предъявления бумаг к выкупу по оферте будет небольшим. В этом случае рекомендуем накапливать выпуск на вторичном рынке вблизи номинала.

Банк Глобэкс выкупил по оферте всего 16,7% облигаций БО-02 на 835 млн. руб.; на вторичном рынке выпуск котируется у номинала (100,0-100,15).