Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Ежедневный обзор долгового рынка


[02.12.2010]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Главные новости

Мировые рынки продолжают расти, как на дрожжах, опираясь на позитивную статистику из США, а также заявления финансовых властей Европы о готовности приложить все силы для предотвращения кризиса на долговом рынке (Ж.-К. Трише). Сегодня на заседании ЕЦБ будут озвучены ориентиры по объемам выкупа европейских гособлигаций. Кроме того, дополнительный импульс был получен после заявления Казначейства США о готовности поддержать Европейский фонд стабильности через фондирование МВФ.

Россия

Минэкономразвития повысило прогноз по росту промышленного производства в России в этом году до 8,3%. Прогноз роста потребительских цен в этом году увеличен до 8,4%. Ранее МЭР оценивало темпы роста цен по итогам года в диапазоне 8-8,5%. По последним данным Росстата, рост промышленного производства за январь-октябрь этого года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года составил 8,6%. По сравнению с октябрем 2009 года показатель увеличился на 6,6%. По итогам девяти месяцев этого года промпроизводство в РФ выросло на 8,9%, за восемь месяцев — на 9,2%.

Профицит консолидированного бюджета РФ с учетом бюджетов государственных внебюджетных фондов в январе-сентябре 2010 года составил 109,7 млрд рублей.

Президент России Дмитрий Медведев утвердил увеличение ставки НДПИ на нефть и газ. Так, ставка НДПИ на нефть обессоленную, обезвоженную и стабилизированную с 1 января 2012 года вырастет до 446 рублей за тонну, а с 1 января 2013 года поднимется до 470 рублей за тонну. В 2007 году этот налог был установлен на уровне 419 рублей за тонну.

США

Индекс промышленной активности в США в ноябре упал на 0,3 пункта до 56,9 пункта. В целом можно констатировать незначительное снижение индекса в ноябре. В стране наблюдался рост производства, связанный с ростом заказов и растущими поставками готовой продукции. В ноябре промышленность США росла медленнее, чем в октябре, но быстрее чем во все остальные месяцы 2010 года.

Между тем индекс доверия потребителей в США в ноябре вырос до 54,1 пункта. Аналитики прогнозировали, что индекс увеличится до 53 пунктов. В прошлом месяце показатель составил 49,9 пункта.

Рынки

Торги на американских биржах завершились в среду, 1 декабря, в «зеленой» зоне. Индекс Dow Jones прибавил 2,3% и остановился на отметке в 11255,78 пункта. S&P 500 увеличился на 2,2%, до 1206,07 пункта. Индекс NASDAQ по итогам торгов вырос на 2,1% и составил 2549,43 пункта.

Биржевой индикатор ММВБ увеличился на 2,31% и достиг 1601,76 пункта, тем самым преодолев психологически важный рубеж и обновив уровни годовой давности. Индекс РТС поднялся на 2,23% и составил 1632,96 пункта.

Новости эмитентов

Чистая прибыль группы ВТБ по МСФО в январе-сентябре текущего года составила 38,8 млрд рублей против чистого убытка в 45,5 млрд рублей чем годом ранее. Полученная чистая прибыль — рекордно высокая, отмечают в ВТБ. Объем кредитного портфеля группы ВТБ до вычета резервов составил 2,8 трлн рублей, увеличившись на 10% с начала 2010 года, говорится в сообщении. ВТБ снизил долю неработающих кредитов в кредитном портфеле до 9,5% по сравнению с 9,8% на конец 2009 года.

Номос-банк, может провести IPO в Лондоне и России весной 2011 года. Пока не до конца ясна возможная структура сделки. Возможно, что вероятный объем размещения может составить порядка 600 миллионов долларов.

Крупнейший российский автопроизводитель «АвтоВАЗ» продал на внутреннем рынке в ноябре 49 534 автомобиля марки Lada, что более чем в два раза превышает показатели ноября 2009 года. В том числе по программе утилизации «автохлама» продано 27 тысяч 987 автомобилей – на 2,5% больше, чем в октябре 2010 года.

Российская сеть продовольственных магазинов «Дикси» за девять месяцев уменьшила чистый убыток по МСФО в 2,7 раза до 37,3 млн. рублей против 102 млн рублей за аналогичный период 2009 года. Валовая прибыль ритейлера выросла на 13,1% и достигла 12 млрд рублей, Выручка — на 17% до 46,36 млрд рублей.

ОАО ТГК 1 с начала года сократила чистую прибыль по МСФО на 14% до 2,4 млрд рублей против 2,8 млрд рублей за соответствующий период прошлого года. Выручка выросла с 27,3 млрд рублей до 36,8 млрд рублей.

Стало известно, что ОАО «РЖД» планирует разместить евробонды в 2011г. Об этом сообщил в интервью президент монополии – Владимир Якунин. Сроки, объем и валюта займа не уточнялись.

Российские еврооблигации

Вчера инвесторы, устав от непрерывного падения долговых рынков, начали покупать. Нельзя с уверенностью сказать, что покупки возобновятся и в последующие дни. Но, к началу декабря некоторые долговые бумаги достигли своего локального дна или вплотную подошли к отметкам апреля-мая 2010 г. Долговые рынки были явно перепроданы, а возросшие риски, которые инвесторы закладывали в стоимость бумаг, были переоценены.

Поводом для покупок также стала положительная статистика, пришедшая из США. Стимулом для роста российских бумаг стала и дорожающая нефть.

Как итог, Россия-30 прибавил около 0,5% и закрылся на уровне 115,87% (YTM – 4,79%). UST-10 снизился на 1,44%, YTM составила 2,95%. Спрэд Россия-30-UST-10 сузился до 184 б.п. Падение Treasures объясняется уходом инвесторов из «тихой гавани» и перетоком капитала в более рисковые активы. Хотя до сих пор удивительно, что доходности Treasures остаются на столь высоких уровнях. Выкуп ФРС казначейских обязательств пока никак не сказался на их доходностях в сторону понижения. Тем не менее, рано или поздно в борьбе ФРС vs. «медведи», как мы полагаем, регулятор возьмет верх.

Вслед за суверенными бумагами России, рос и корпоративный сектор. В фаворитах рынка оказались «аутсайдеры» вчерашних дней: длинные выпуски Газпрома, ВТБ, Лукойла и ВЭБа. Из-за более длинной дюрации их рост оказался выше рынка.

ВТБ-20 вырос на 1,27%, YTM – 6,82%. В этом же районе прибавили Алроса-20 (YTM – 7,48%) и Евраз-15 (YTM – 6,86%). ВЭБ-25, Газпром-37 и Лукойл-22 прибавили в районе 1%. Неплохо смотрелись и бумаги Вымпелкома. 16-й выпуск вырос на 0,7%, 18-й выпуск – на 0,6%.

Отдельные банковские выпуски демонстрировали снижение.

Доходность выпуска ЛенСпецСМУ практически не изменилась, YTM – 9,60%.

На утро четверга складывается позитивный фон. Нефть прибавляет еще 0,5% и торгуется сейчас на уровне 89,3$/баррель. В небольшом плюсе торгуются фьючерсы на американские индексы. Выпуск Россия-30 прибавляет около 0,2% и торгуется на уровне 116,15% от номинала. UST-10 снова снижается, доходность растет на 1 б.п.

Из новостей первичного рынка, отметим, что вчера зам. министра финансов РФ, Дмитрий Панкин сообщил журналистам о том, что доходность планируемого выпуска еврооблигаций в рублях, предположительно, будет не выше доходности ОФЗ. Пока ориентиры по доходности не известны, а представители Минфина проводят встречи с инвесторами в Европе и Америке.

Еврооблигации развивающихся стран

Активные покупки наблюдались и в еврооблигациях Украины. В среднем суверенные выпуски прибавили около 0,9%. Украина-20 вырос на 1,29%, YTM – 7,90%. Менее активно росли корпоративные бумаги. НафтоГаз Украины-14 прибавил 0,6%, YTM – 7,60%.

Суверенный выпуск Белоруссии вырос на 0,5% и закрылся на уровне 102,17% от номинала, YTM – 8,12%.

Долговые обязательства стран Европы вчера значительно прибавили в цене. Ирландия-20 выросла на 2,43% от цены предыдущего дня, и закрылся на уровне 73,2%, YTM – 8,81%. Доходности Испании и Португалии откатились от максимумов. Португалия-20 выросла на 2,42%, YTM по «десятилетки» снизилась до 6,61%. Менее волатильно вели себя выпуски Турции, рост которых составил чуть более 0,5%.

Значительно потеряли в цене CDS на суверенные долги стран «периферийной» Европы. Португальские CDS снизились с 542 б.п. до 478 б.п. Испанские – с 364 б.п. до 312 б.п. Переоценка рисков по Ирландии была менее значительной – падение CDS составило не более 30 б.п. за день.

Переоценка рисков зоны евро позитивна не только для рынков, но и для самих стран. Так, вчера стало известно, что Португалия разместила облигации объемом 500 млн. евро под исторически высокую ставку: ценные бумаги со сроком обращения 12 месяцев были проданы с доходностью 5,281% годовых. Две недели назад Лиссабон продал бонды заметно выгоднее — по ставке 4,813% годовых.

Рост долговых рынков Европы и СНГ, не привел к таковому в еврооблигациях стран Юго-Восточной Азии и Латинской Америки. Суверенные выпуски в основном теряли в цене. Так, Индонезия-20 снизился на 0,6%, YTM – 4,17%. Корея-19 потерял 0,8%, YTM – 4,05%. Бразили-19 снизилась почти на 0,9%, YTM – 3,65%. Полагаем, что основная причина падения – переток капитала из довольно дорогих бумаг Азии и Америки в изрядно подешевевшие выпуски Европы и стран СНГ. В случае роста в ближайший месяц, мы полагаем, что как раз еврооблигации Европы и СНГ имеют больший потенциал роста.

Торговые идеи на рынке евробондов

Мы выделяем новые еврооблигации ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ». На фоне нестабильности развивающихся рынков, доходность бумаг составила около 9,6%. Полагаем, что в выпуске по-прежнему существует «апсайд» порядка 40-50 б.п. по доходности.

Во втором эшелоне интересны бумаги Альянс Ойл-15. Мы ожидаем, что спрэд бумаги к кривой Газпрома сократиться еще на 30-50 б.п. Также нам интересен выпуск Газпром.

Среди банковских облигаций мы рекомендуем обратить внимание на выпуск ВТБ-15 (Z-спрэд остается самым широким среди долларовых выпусков ВТБ), РСХБ-14 (неоправданно высокий спрэд к собственной кривой) и Промсвязьбанк-15 (большой спрэд к собственной кривой и к кривой Номос-банка).

В настоящий момент спрэд между выпуском Украина-20 и суверенной кривой составляет 30 б.п. Полагаем, что спрэд полностью сойдет на нет до конца года.

Рублевые облигации

Вчера прошло размещение биржевых облигаций Райффайзенбанка объемом 5 млрд. рублей. В результате проведенного конкурса по определению ставки первого купона, ставка была определена на уровне 7,5%, при этом ориентир организаторов был установлен на уровне 7,2%-7,6%. «Райффайзенбанк» является дочкой крупнейшей в Европе банковской Группы «Raiffeisen International» (А/А1/А) с долей 16,7% активов материнской компании. По величине чистых активов банк занимает 9 место в России и третье место среди частных коммерческих банков. С учетом высокой рентабельности банка и достаточным уровнем кредитоспособности мы видим премию к бумагам РСХБ и ВТБ в диапазоне от 25-35 б.п., что с учетом предлагаемой дюрации вырисовывает справедливую доходность на уровне 7,55% и выше. С учетом результатов конкурса мы считаем, что бумага будет иметь определенный потенциал для роста и в случае как со всеми биржевыми облигациями неплохой ликвидностью. Рекомендуем бумагу для включения в портфель в среднесрочной перспективе.

Сегодня размещаются бумаги Рязанской области совокупным объемом 2,1 млрд. рублей с дюрацией по займу в 2,5 года. В результате закрытия книги заявок ставка купона была установлена на уровне 8,8%. По нашему мнению с учетом дебюта эмитента и качества бюджетных показателей субъекта отражающихся в установленном рейтинге В+, мы видим премию к уже обращающимся займам субъектов с рейтингами ВВ+ на уровне 50-80 б.п., что соответствует справедливой доходности на уровне 8,7-9,2%. Результаты размещения укладываются в данный диапазон, однако мы считаем, что как и все бумаги субфедерального уровня, она не будет отличаться достаточной ликвидностью, так как скорее всего осядет в в портфелях пенсионных фондов и других фондов с консервативной политикой управления.

Мы ожидаем, что за четверг и пятницу на рынке может возобновиться плавный рост на фоне ожидания притока бюджетной ликвидности в конце года.

В то же время очередная порция первичного предложения окажет сдерживающее влияние на рынок.

В целом до пятницы ожидается спокойная ситуация на международных рынках, оптимальная для выхода эмитентов на первичный рынок что и подтверждает вал «первички» на рублевом рынке.

Торговые идеи на внутреннем рынке

Мы рекомендуем, как всегда обратить внимание на выпуски ЛенСпецСМУ, 1 и ЛенСпецСМУ, БО- 2.

С учетом текущей ситуации на рынке, мы видим апсайд по бумагам Русьфинанс банка (8,9 выпуск), Самарской области (5 выпуск), Сибметинвеста (1 и 2 выпуск), а так же 14-й выпуск Алросы.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: