Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Ежедневный обзор долговых рынков


[02.11.2009]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Обзор ситуации на денежном рынке

Ситуация на зарубежных денежных рынках продолжает улучшаться. Долларовый LIBOR на срок 1 год в пятницу практически не изменился и составил 1,20% годовых, что является минимальным значением за последний год. Хотя спред между стоимостью заимствования на МБК и доходностью краткосрочных КО США незначительно расширился (до 23,6 б.п.), его текущее значение по-прежнему свидетельствует об отсутствии дефицита ликвидности. Стоимость хеджирования процентного риска незначительно повысилась до 34,9 б.п.

Доллар в пятницу укрепился по отношению к евро до 1,47 долл. за единицу европейской валюты. По отношению к рублю доллар, напротив, подешевел на 4,0 коп. – до 29,14 руб. Евро опустился ниже 43,0 руб. По итогам пятничной сессии стоимость бивалютной корзины снизилась почти на 20,0 коп. – до 35,30 руб. Согласно динамике беспоставочных фьючерсов на рубль, участники рынка предполагают, что в перспективе ближайших 3-6 мес. котировки российской валюты будут находиться в диапазоне 29,3-30,2 руб. за доллар.

На рублевом рынке МБК ситуация стабильная: уровень трехмесячной ставки MOSPRIME остается неизменным на отметке 8,32% уже на протяжении 5 дней. Стоимость заимствования на межбанковском рынке не отреагировала на решение ЦБ с 30 октября снизить ключевые процентные ставки на 50 б.п., вероятно, по причине того, что данное решение было ожидаемо, и прогнозы ослабления монетарной политики уже были заложены в рыночных индикаторах. Отметим, что трехмесячные ставки NDF находятся на уровне 7,2-7,3%, что свидетельствует об ожиданиях дальнейшего понижения стоимости заимствования в рублях, хотя прогнозы и сменились на более консервативные.

Падение экономической активности в РФ в сентябре замедлилось

Новость: Выпуск продукции и услуг по базовым видам экономической деятельности в России в сентябре сократился на 7,2% г/г. За январь – сентябрь снижение составило 11,8% г/г.

Комментарий: Данный показатель исчисляется на основании данных об изменении физического объема производства продукции сельского хозяйства, промпроизводства, строительства, грузооборота транспорта, розничной и оптовой торговли. Падение выпуска по базовым отраслям продолжается 11-й месяц подряд, однако замедлилось в сентябре после неожиданного ускорения месяцем ранее.

Лидером падения в сентябре стало строительство (-18,3% г/г) – темпы его снижения ускорились. Среди прочих секторов позитивные сдвиги наметились в промышленном производстве (замедление темпов падения до –9,5% г/г с –12,6% г/г месяцем ранее). Кроме того, оптимизма добавляет замедление сокращения грузооборота транспорта до –6,3% г/г, что также является косвенным признаком восстановления экономической активности.

Тем не менее, беспокойство вызывает ускорение темпов падения потребительского спроса: оборот розничной торговли в сентябре снизился на 9,9% г/г (рекордное сокращение с начала кризиса). Учитывая, что потребление составляет порядка 63,0% совокупного ВВП, его значительное сокращение будет препятствовать восстановлению экономического роста. Кроме того, отметим, что улучшение статистических показателей в значительной степени обусловлено снижением влияния «высокой базы» прошлого года.

Поскольку на базовые отрасли экономики приходится свыше 70% объема ВВП страны, изменение их выпуска является индикатором динамики совокупной добавленной стоимости. Данные за сентябрь могут несколько компенсировать слабую статистику предыдущих двух месяцев, однако существенного замедления падения ВВП по итогам третьего квартала маловероятно. По предварительной оценке Минэкономразвития, экономика РФ в третьем квартале 2009 г. сократилась на 9,6% г/г.

Отметим, что индекс уверенности производителей промышленной продукции в октябре вновь опустился ниже 50 пунктов и составил 49,6. Это свидетельствует о снижении производственной активности.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Правительство одобрило госгарантии КЗОСу на 17,5 млрд руб.

Новость: На прошлой неделе правительственная комиссия под руководством вице-премьера И. Шувалова одобрила выделение госгарантий Казаньоргсинтезу на 17,5 млрд руб: 10 млрд руб было выделено самому предприятию (максимальный размер суммы госгарантий на одного заемщика), еще 7,5 млрд руб – основному акционеру КЗОСа, группе ТАИФ. Как пишут сегодняшние Ведомости со ссылкой на участников совещаний в правительстве, под 17,5 млн госгарантий Сбербанк готов предоставить компании кредит 35 млрд рублей: часть может быть выделена напрямую КЗОСу, еще часть Сбербанк займет ТАИФу, чтобы тот потом прокредитовал компанию. Ведомости сообщают, что в качестве обеспечения по кредиту Сбербанк хочет получить «оборудование и акции завода, а также активы ТАИФ».

Названная сумма кредита – 35 млрд рублей – покрывает погашения до конца года (28 млрд руб), равно как и погашение выпуска евробондов (200 млн долл), в случае их предъявления к выкупу (из-за нарушения условий кросс- дефолта). В то же время, как мы понимаем, вопрос с выделением кредита еще не решен – как пишут Ведомости, чтобы получить средства, компании нужно подписать долгосрочный договор на поставку сырья. КЗОСу до сих пор не удалось договориться с Газпромом об условиях поставки этана, несмотря на привлечение ФАС к разработке ценовой формулы.

Комментарий: Утверждение госгарантий, увеличивающее шансы получения необходимых средств для рефинансирования короткого долга – безусловно, позитивный шаг с точки зрения дальнейших перспектив предприятия. В то же время, мы воздерживаемся от рекомендаций покупать бумагу на текущих уровнях (в районе 74% по цене и 27% годовых по доходности) до того, как станут известны условия реструктуризации евробондов КЗОСа.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: