Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[02.11.2006]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Вчера котировки US Treasuries продолжили движение вверх после публикации слабых данных, которые в очередной раз указали на замедление экономики США и инфляции. По итогам дня доходность UST10 снизилась на 4бп до 4.56%, вплотную приблизившись к семимесячному минимуму (4.53%, 25 сентября). Фьючерсы на FED RATE вчера стали указывать на 100%-ую (!) вероятность снижения ставки на 25бп до 5.00% к марту 2007 года.

Облигации Emerging Markets вчера вновь росли, но с небольшим отставанием от UST. Котировки Turkey 34 выросли на 7/16 (YTM 7.38%), Brazil 40 – на 1/4 (YTM 8.19%), Mexico 33 – на 11/16 (YTM 6.12%). Cпрэд EMBI+ расширился до 195бп (+1бп). Напомним, что для Emerging Markets опасность состоит в том, что резкое замедление экономического роста в США приведет к падению цен на ресурсы и продукцию развивающихся стран.

Котировки российских суверенных еврооблигаций вчера также подросли. К закрытию цена Russia 30 выросла до 112 1/2 (+3/8). Спрэд к UST10 сузился до 113бп (-2 бп).

До выхода статистики активность в корпоративных выпусках была достаточно низкой. После публикации данных появился спрос в длинных выпусках: Alrosa 14 (+3/16), Evraz 15 (+1/8) и Severstal 14 (+1/8), TNK 16 (+1/4), Gazprom 34 (+3/4).

На первичном рынке Сбербанк (A2/BBB+) озвучил price-talk по своим 5-летним еврооблигациям. Организаторы выпуска ориентируют, что доходность сложится на уровне 80-85 к среднерыночным свопам (YTM 5.80-5.85%). По нашим оценкам, данный ориентир не предполагает премии к кривой доходности Сбербанка. Однако, судя по высокому спросу нерезидентов на российских квази-суверенных эмитентов, у Сбербанка не возникнет проблем с размещением всего объема (около USD1 млрд.)

Сегодня выходит очередная порция статистики в США по рынку труда. Мы воздерживаемся от прогнозов относительно данных и предполагаем, что рынок UST с равной вероятностью может двинуться вверх или вниз.

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ


Ситуация с ликвидностью медленно стабилизируется. Ставки overnight вчера снизились до 6-7%. Спрос на прямое РЕПО с ЦБ уменьшился, но суммарно в среду банки заняли 43.9 млрд. рублей (средневзвешенная ставка 6.15%). По состоянию на сегодняшнее утро сумма корсчетов и депозитов банков в ЦБ снизилась на 11.3 млрд. рублей до 394.4 млрд. рублей. Достаточно обнадеживающе прозвучали вчера заявления зампреда ЦБ К. Корищенко по поводу рублевой ликвидности и курса рубля.

Важным событием вчера стало доразмещение выпуска ОФЗ 25060 на 9 млрд. рублей. Минфин не готов был пойти на то, чтобы предложить значительную премию (средневзвешенная доходность составила 6.08%, до этого выпуск торговался на уровне 6.06%). В результате при спросе в 9.31 млрд. Минфин разместил облигации лишь на 1.87 млрд. В целом в сегменте ОФЗ активность вновь была низкой (объем торгов 314.7 млн. рублей). Сохранение высоких ставок МБК мешает ОФЗ реагировать на позитивную динамику еврооблигаций.

В первом эшелоне вчера продолжилось снижение котировок. Цены выпусков РЖД-3 (YTM 6.91%) и РЖД-2 (YTM 6.25%) снизились на 20бп. Котировки вышедших на торги АИЖК-7 (YTM 7.93%) и АИЖК-8 (YTM 7.90%) опустились ниже номинала. На наш взгляд, выпуски достаточно привлекательны с точки зрения качество/доходность. Технические факторы (нехватка лимитов), на наш взгляд, будут улучшаться, т.к. в ближайшие 3 месяца АИЖК не будет размещать новых выпусков.

Во втором эшелоне котировки в целом остались на прежних уровнях, при этом был отмечен спрос на облигации телекомов. Большой интерес инвесторы проявили к выпуску ЦТК-5 (YTM 8.05%), вчера сделки по нему проходили по 100.70 (на форварде выпуск торговался около 100.20). Вчера впечатляющий рост продемонстрировал выпуск ЮТК-3 (+43бп, YTM 8.34%).

Сегодня основным событием станет размещение 2-х выпусков Газпрома планирует разместить два выпуска облигаций, седьмой и восьмой серии, сроком обращения 3 и 5 лет, соответственно. Насколько мы понимаем, индикативные ориентиры по купону более короткого выпуска составляют 6.80-6.90%, длинного – 7.5-7.15%. На наш взгляд, ввиду сложной ситуации с ликвидностью размещение пройдет по верхним границам этих диапазонов, спрэд к кривой ОФЗ составит около 90-100бп, а премия к кривой, состоящей из уже обращающихся выпусков – 15-25бп.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: