Банк Интеза (Ba1/—/—) 9-10 октября планирует открыть книгу заявок на покупку облигаций серии БО-01 на сумму 3 млрд. рублей. Срок обращения займа составляет 3 года. Размещение ценных бумаг на бирже предварительно назначено на 16 октября 2012 года.

Организатором и агентом по размещению выступает ЗАО «Сбербанк КИБ» (Тройка Диалог).

Выпуск маркируется с офертой через 1,5 или 2 года. Индикативная доходность к оферте через 1,5 года составляет 9,73–10,25%, к двухлетней оферте - 9,99–10,51% годовых. Индикативная ставка купона находится в диапазоне 9,5–10% и 9,75-10.25% соответственно.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Банк Интеза по размеру активов заметно уступает крупным банкам II эшелона с рейтингом на уровне «BB» при этом кредитная организация сопоставима с другими дочками иностранных банков данной рейтинговой категории – КЕБ и ОТП Банком.

Несмотря на то, что Банк Интеза имеет кредитный рейтинг на 2 ступени выше по сравнению с КЕБ и на 1 ступень относительно рейтингов ОТП, кредитные организации имеют схожие масштабы бизнеса, работая в одном сегменте рынка (розничное кредитование). Нормативы достаточности капитала банков также находятся на комфортных уровнях – от 14,2% у КЕБ до 18,2% - у ОТП. Отметим, что в 2011 г. Интеза по темпам роста активов уступала своим конкурентам (+6% против 15% у КЕБ и 20% у ОТП), продемонстрировав при этом достаточно скромную рентабельность капитала – ROAE 7,5% против 18,2% у КЕБ и 31,7% у ОТП.

Учитывая, что высокие рейтинги данных банков в большей степени обусловлены поддержкой со стороны европейских материнских структур, на наш взгляд, позиционирование выпусков должно основываться на фундаментальных показателях российских дочек. В результате, на наш взгляд, новый выпуск Интезы должен торговаться на уровне кривой КЕБ, которая дает порядка 360-385 б.п. при дюрации 1,3-1,5 года. Новый годовой выпуск КЕБ маркетируется на рынке с премией 365-415 б.п. к кривой ОФЗ.

Новый выпуск Интезы при этом предлагает премию к кривой ОФЗ в диапазоне 325-375 б.п. при 1,5-летней оферте и 330-380 б.п. при 2-летней оферте. В результате бумага выглядит интересно лишь по верхней границе маркетируемого диапазона. При этом, учитывая ограниченный аппетит к риску на рынках, мы склоняемся к варианту с более короткой офертой через 1,5 года.

МКБ (B1/B+/BB–) объявил о вторичном размещении выпуска серии БО-04 после оферты 19 октября с купоном 10,25% на 1,5 года. Планируется повторно разместить до 5 млн. облигаций номиналом 1 тыс. рублей.

Открыть книгу планируется 15 октября, закрыть – 18 октября в 18:00 мск.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Отметим, что выпуск МКБ, БО-04 после оферты будет торговаться с премией 400 б.п. к ОФЗ, что, в целом, выглядит по рынку относительно более длинного выпуска БО-05 с дюрацией 1,6 года, который дает 410 б.п. премии к ОФЗ.

Вместе с тем в среднесрочной перспективе данные выпуски выглядят достаточно интересно - можно ожидать роста котировок, как за счет roll down (более короткие ломбардные выпуски МКБ дают 320-360 б.п. в зависимости от дюрации), так и за счет общего снижения кривой МКБ относительно доходности облигаций банков II эшелона по мере переоценки кредитных рисков инвесторами после получения рейтинга BB- от Fitch в июне т.г.

Крайинвестбанк (—/B+/B+) объявил о вторичном размещении выпуска серии БО-01 после оферты 23 октября. Открыть книгу планируется 19 октября, закрыть – 22 октября в 18:00 мск. Планируется повторно разместить до 1,5 млн. облигаций номиналом 1 тыс. рублей.

Организатор – Банк Зенит.

Ориентир новой ставки купона после оферты – 10,75 – 11,25% (YTP 11,04 – 11,57%) годовых к оферте через 1 год.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Отметим, что по кредитному профилю Крайинвестбанк, контролируемый администрацией Краснодарского края, сопоставим с Первобанком (B3/—/—), мажоритарным акционером которого является Михельсон Л.В., ключевой акционер и глава НОВАТЭК (Baa3/BBB-/BBВ-) и СИБУР (Ba2/—/BB+). Данные банки сопоставимы, как по объема активов (в т.ч. кредитных портфелей) (см. таблицу ниже), так и кэптивной структуре акционеров.

Напомним, Первобанк 25 сентября разместил годовой выпуск с купоном 11% годовых при спрэде к ОФЗ 495 б.п. В результате ставка купона после оферты Крайинвестбанка может быть интересна инвесторам также от 11% годовых, что соответствует середине маркетируемого диапазона.

Полную версию комментария см. в приложенном файле.