Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Негативная статистика и вновь возникшие проблемы CIT Group продавили американские фондовые индексы, повысив спрос на treasuries. Выступление главы ФРС Б.Бернанке также не вызвало оптимизма на рынке. В результате по итогам торгов доходность UST’10 снизилась на 13 б.п. - до 3,18%, UST’30 – на 9 б.п. - 3,96% годовых. Вчера была опубликована целая порция негативной макростатистики. Так, индекс деловой активности ISM в производственной сфере в сентябре снизился с 52,9 до 52,6 пунктов при ожидавшихся 54 пунктах. Впрочем, стоит отметить, что на снижение индекса в значительной мере могло повлиять завершение программы «cash for clunkers», и в перспективе индекс может показать рост. Данные с рынка руда также оказались не впечатляющими - количество первичных обращений по безработице на прошлой неделе увеличилось с 530 тыс. до 551 тыс. Вместе с тем, пока флагманом восстановления экономики США является строительный сектор благодаря низким ипотечным ставкам и налоговым льготам - расходы на строительство за август выросли на 0,8% при ожидании их снижения на 0,1%. Сегодня ожидается выход неутешительных данных по уровню безработице в стране – по прогнозам, он может увеличиться в сентябре до 9,8% (максимума 1983 г.) с 9,7% в августе. Кроме того, на первый алан снова выходят новости о крайне тяжелом положении финансовой корпорации CIT Group со 101-летней историей – если план по реструктуризации долга компании сорвется, она может начать процедуру банкротства. Насторожило инвесторов и выступление Председателя ФРС США Б.Бернанке перед Конгрессом, в котором он заявил, что необходимо учредить совет регуляторов правительства США, чтобы контролировать крупные, влиятельные компании, в т.ч. небанковские кредитно-финансовые институты, а также предоставить правительству право поэтапно ликвидировать любые институты, «внезапное исчезновение которых приведет к существенным рискам для экономики». При реализации данных мер, оплот демократии и рыночной экономики будет плавно терять свой статус, что непременно скажется на прибыли компаний. В целом, сегодня мы ожидаем продолжения роста котировок UST.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Рынок суверенных евробондов развивающихся стран, несмотря на крайне негативный внешний фон, смог удержатся на достигнутых уровнях, причем покупки в бумагах РФ по инерции продолжились. Так, индикативная доходность выпуска Rus’30 вновь обновила свои минимумы с начала кризиса, составив 5,93% годовых. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 6 б.п. - до 275 б.п. Сводный индекс EMBI+ вырос на 15 б.п. – до 342 б.п. На сегодняшних торгах высокие цены на нефть поддержат российские бумаги, однако, есть вероятность небольшой коррекции - годовой CDS по России увеличился на 8 б.п. - до 95 б.п. Впрочем, потенциал роста у российских бумаг пока сохраняется на уровне 40 б.п.

Корпоративные еврооблигации

В секторе корпоративных евробондов наблюдались покупки – инвесторы продолжили размещать высвободившиеся валютные средства от недавних погашений NorNikel-09 и TMK-09. В частности, инвесторы постепенно «подкупают» среднесрочные бумаги с интересной доходностью выше 10% годовых. В частности, вчера в лидерах роста были замечены бумаги ТМК-11, PSB-11, 12. Также, после публикации позитивной отчетности накануне росли бумаги NMTP-12. В целом, мы ожидаем продолжения плавного роста рынка с периодическими передышками в виде снижения активности игроков.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• На вчерашних торгах выпуски ОФЗ преимущественно росли. Небольшое снижение котировок по ряду бумаг было вызвано активным присутствием Минфина на рынке – регулятор доразместил 4 млн. бумаг ОФЗ 26202, 2,5 млн. бумаг ОФЗ 25070 и по 100 тыс. бумаг ОФЗ 25067 и 25069.

• Кроме того, Минфин объявил параметры традиционных аукционов по размещению ОФЗ на следующую среду. Регулятор проведет 7 октября 2009 г. аукционы по размещению ОФЗ 26202 на 10 млрд. руб. и ОФЗ 25069 на 15 млрд.

• ОФЗ продолжают пользоваться высоким спросов у инвесторов в свете снижения ставок ЦБ и нулевым дисконтом получения ликвидности в Банке России под залог бумаг. В основном инвесторы реализуют стратегию carry trade. На текущий момент кривая NDF находится ниже кривой ОФЗ, однако данные операции все равно являются прибыльными.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• Как и ожидалось, начало квартала для рублевого рынка облигаций выдалось удачным благодаря снижению напряженности на денежном рынке и эффекту от недавно сниженных ставок Банком России. Наблюдался достаточно агрессивный рост по бумагам I – II эшелонов. Сегодня мы ожидаем более осторожных действий инвесторов.

• MosPrime Rate на 1 день вчера снизилась на 125 б.п. - до 6,17% годовых, что крайне позитивно сказалось на рынке рублевого долга. Объем банковской ликвидности на сегодня немного снизился, оставшись выше 700 млрд. руб. При открытии валютного рынка также наблюдается коррекция рубля в пределах 5 коп. по бивалютной корзине – до 36,28 руб.

• После вчерашних агрессивных покупок бумаг I – II эшелонов сегодня можно ожидать фиксацию прибыли по ряду выпусков. На текущий момент индикативная доходность по бумагам I эшелона имеет спрэд к ставке рефинансирования порядка 60 б.п. Мы ожидаем его сужения до 20 – 30 б.п. На этом фоне боле интересно выглядят бумаги II эшелона с индикативной доходностью на уровне 13,66% годовых.

• Мы ожидаем, что постепенно будет возвращаться жизнь в III эшелон. В частности в выпуски эмитентов, кредитные риски по которым на текущий момент стали более прозрачны. Кроме того, на первичный рынок будут пытаться выходить не только эмитенты I –II эшелонов с высоким кредитным качеством. Первой попыткой можно считать размещение Акрона (хотя формально эмитента можно отнести ко II эшелону).

• Среди заявленных ближайших размещений можно выделить только новый выпуск Мечела. Вероятно, эмитенты поспешат воспользоваться данным затишьем на первичке, учитывая солидный «навес» готовящихся выпусков.