Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

[02.10.2006] Анастасия Залесская, ФК УРАЛСИБ

UST УПАЛИ В РЕЗУЛЬТАТЕ ПУБЛИКАЦИИ СИЛЬНОГО ИНДЕКСА МЕНЕДЖЕРОВ ПО ЗАКУПКАМ В ЧИКАГО

Публикация более низкого чем ожидалось индекса закупок вызвало активизацию продаж на рынке американских казначейских обязательств. Степень индустриализации Чикаго довольно высока, поэтому рост показателя свидетельствует о том, что промышленный сектор США пока далек от стагнации, а значит необходимость в снижении в ставке не столь очевидна.

Основной вопрос, которым сейчас задаются участники, понизит ли ФРС процентную ставку в начале следующего года, и, в зависимости от характера выходящих данных, ожидания подобно маятнику склоняются то в пользу снижения ставки, то в пользу неизменной ставки. Что касается оставшихся заседаний этого года, с большой долей вероятности эксперты обещают, что ставка будет сохранена на прежнем уровне – 5,25%.

ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ДАННЫЕ НА СЕГОДНЯ:

- ISM Manufacturing (индекс активности в производственной сфере США)
- Продажи недостроенных домов
- Индекс затрат на строительство

ПРОШЕДШИЕ РАЗМЕЩЕНИЯ – МЕТРОСТРОЙ

Ставка купона, установленная Метростроем в ходе размещения – 8,65% годовых на срок до оферты через полтора года. Напомним, что мы рекомендовали выпуск к покупке с доходностью 9,25-9,50%, в то время как организатором анонсировалась ставка купона в размере 9,5%. Результат размещения превзошел наши ожидания – доходность бумаги составила 8,65%, а спрос на облигации превысил 4 млрд руб. при объеме выпуска в 1,5 млрд руб.

На наш взгляд, Метрострой был размещен на слишком низких уровнях, будет неинтересен на вторичном рынке. Мы считаем более интересной покупку выпусков Мособлгаз или ТВЗ-3, торгующихся с доходностью около 9% на срок 27 мес. и 21 мес. соответственно. В обоих случаях мы видим потенциал снижения доходности на 15-25бп.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

С началом октября напряжение на рынке МБК снизилось. Ставки для банков первого круга упали до 3-4% и до середины месяца проблем с ликвидностью, скорее всего, не будет.

БАЗА ДОЛГОСРОЧНЫХ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК

Локальный сдвиг доходности Treasuries сменился обратным движением, не оказав существенного давления на рынок российских евробондов. Спред России'30 спред к US10Y расширился до 117бп., доходность US10Y и России'30 составляет 4,65% и 5,80% соответственно. Мы, как и прежде, придерживаемся взгляда, что текущее значение спреда является слишком широким с исторической точки зрения, и мы ожидаем, что к концу года он сократится до 90-95бп.

Помимо этого, спред длинных ОФЗ (ОФЗ 46018) к России’30 равен сейчас 79бп, что кажется нам неоправданно широким. Учитывая ожидаемое укрепление курса рубля по отношению к доллару, ОФЗ должны бы были торговаться с дисконтом к России’30, однако технические проблемы (отсутствие регистрации в Euroclear, российский депозитарий и сложности с налогообложением) мешают им достигнуть этого уровня. Тем не менее, в долгосрочной перспективе спред ОФЗ-Россия’30 будет сужаться, вполне возможно, до 0бп.

В результате, у длинного конца ОФЗ есть долгосрочная возможность компрессии спреда к US10Y порядка 80бп по сравнению с текущим уровнем. Этот потенциал перекрывает ожидаемый нами рост доходности US10Y, поэтому наш стратегический взгляд на рублевые облигации остается положительным.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

Выпуск ЮТК-4, добавленный в список наших рекомендаций в пятницу, снизился в доходности до уровня 8,90%. Мы сохраняем нашу цель по выпуска на уровне 8,75% и рекомендуем бумагу к покупке.
Список ранее данных рекомендаций:
• Еврооблигации ТМК'09, цель – 8,0%
• ЮТК-4, цель – 8,75%
• НИКОСХИМ-2, цель – 11,5%
• ОГО-2, цель – 13%
• Мосэнерго-2 – цель YTM 7,5%
• Карусель – покупать на форвардном рынке, цель – 9,8-9,85%
• ОФЗ 46018 – промежуточная цель YTM 6,5%, потенциально – ниже
• СамарОбл-3 – цель YTM 7,25% (самая недооцененная бумага в муниципальном секторе)
• Аптеки 36.6 – цель YTP 9.75%
• ГАЗ – цель YTP 8,25%
• Евросеть – цель YTP 10,0%
• Копейка-2 – цель YTP 9%
• Куйбышевазот-2 – цель YTM 8,6%
• Мечел-2 – цель YTP 8%
• ПИК-5 – цель YTP 11%
• РусСтанд-4 – цель YTM 8%.

ПРОГНОЗЫ

Мы сохраняем позитивный взгляд на рынок и ожидаем роста цен облигаций в ближайшие дни. Несмотря на фиксацию прибыли на рынке Treasuries и ожидаемую нами коррекцию в UST, рынки российских долговых инструментов имеют защиту в виде расширившегося спреда российских евробондов к казначейским обязательствам. Кроме того, уже на следующей неделе рынок поддержат локальный фактор притока ликвидности на финансовый рынок, который будет способствовать росту рынка рублевого долга.