Rambler's Top100
 

‘  "”–јЋ—»Ѕ": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[02.10.2006]  јнастаси€ «алесска€, ‘  ”–јЋ—»Ѕ    pdf  ѕолна€ верси€
UST ”ѕјЋ» ¬ –≈«”Ћ№“ј“≈ ѕ”ЅЋ» ј÷»» —»Ћ№Ќќ√ќ »Ќƒ≈ —ј ћ≈Ќ≈ƒ∆≈–ќ¬ ѕќ «ј ”ѕ јћ ¬ „» ј√ќ

ѕубликаци€ более низкого чем ожидалось индекса закупок вызвало активизацию продаж на рынке американских казначейских об€зательств. —тепень индустриализации „икаго довольно высока, поэтому рост показател€ свидетельствует о том, что промышленный сектор —Ўј пока далек от стагнации, а значит необходимость в снижении в ставке не столь очевидна.

ќсновной вопрос, которым сейчас задаютс€ участники, понизит ли ‘–— процентную ставку в начале следующего года, и, в зависимости от характера выход€щих данных, ожидани€ подобно ма€тнику склон€ютс€ то в пользу снижени€ ставки, то в пользу неизменной ставки. „то касаетс€ оставшихс€ заседаний этого года, с большой долей веро€тности эксперты обещают, что ставка будет сохранена на прежнем уровне Ц 5,25%.

Ё ќЌќћ»„≈— »≈ ƒјЌЌџ≈ Ќј —≈√ќƒЌя:

- ISM Manufacturing (индекс активности в производственной сфере —Ўј)
- ѕродажи недостроенных домов
- »ндекс затрат на строительство

ѕ–ќЎ≈ƒЎ»≈ –ј«ћ≈ў≈Ќ»я Ц ћ≈“–ќ—“–ќ…

—тавка купона, установленна€ ћетростроем в ходе размещени€ Ц 8,65% годовых на срок до оферты через полтора года. Ќапомним, что мы рекомендовали выпуск к покупке с доходностью 9,25-9,50%, в то врем€ как организатором анонсировалась ставка купона в размере 9,5%. –езультат размещени€ превзошел наши ожидани€ Ц доходность бумаги составила 8,65%, а спрос на облигации превысил 4 млрд руб. при объеме выпуска в 1,5 млрд руб.

Ќа наш взгл€д, ћетрострой был размещен на слишком низких уровн€х, будет неинтересен на вторичном рынке. ћы считаем более интересной покупку выпусков ћособлгаз или “¬«-3, торгующихс€ с доходностью около 9% на срок 27 мес. и 21 мес. соответственно. ¬ обоих случа€х мы видим потенциал снижени€ доходности на 15-25бп.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

— началом окт€бр€ напр€жение на рынке ћЅ  снизилось. —тавки дл€ банков первого круга упали до 3-4% и до середины мес€ца проблем с ликвидностью, скорее всего, не будет.

Ѕј«ј ƒќЋ√ќ—–ќ„Ќџ’ ѕ–ќ÷≈Ќ“Ќџ’ —“ј¬ќ 

Ћокальный сдвиг доходности Treasuries сменилс€ обратным движением, не оказав существенного давлени€ на рынок российских евробондов. —пред –оссии'30 спред к US10Y расширилс€ до 117бп., доходность US10Y и –оссии'30 составл€ет 4,65% и 5,80% соответственно. ћы, как и прежде, придерживаемс€ взгл€да, что текущее значение спреда €вл€етс€ слишком широким с исторической точки зрени€, и мы ожидаем, что к концу года он сократитс€ до 90-95бп.

ѕомимо этого, спред длинных ќ‘« (ќ‘« 46018) к –оссииТ30 равен сейчас 79бп, что кажетс€ нам неоправданно широким. ”читыва€ ожидаемое укрепление курса рубл€ по отношению к доллару, ќ‘« должны бы были торговатьс€ с дисконтом к –оссииТ30, однако технические проблемы (отсутствие регистрации в Euroclear, российский депозитарий и сложности с налогообложением) мешают им достигнуть этого уровн€. “ем не менее, в долгосрочной перспективе спред ќ‘«-–осси€Т30 будет сужатьс€, вполне возможно, до 0бп.

¬ результате, у длинного конца ќ‘« есть долгосрочна€ возможность компрессии спреда к US10Y пор€дка 80бп по сравнению с текущим уровнем. Ётот потенциал перекрывает ожидаемый нами рост доходности US10Y, поэтому наш стратегический взгл€д на рублевые облигации остаетс€ положительным.

“ќ–√ќ¬џ≈ »ƒ≈»

¬ыпуск ё“ -4, добавленный в список наших рекомендаций в п€тницу, снизилс€ в доходности до уровн€ 8,90%. ћы сохран€ем нашу цель по выпуска на уровне 8,75% и рекомендуем бумагу к покупке.
—писок ранее данных рекомендаций:
Х ≈врооблигации “ћ '09, цель Ц 8,0%
Х ё“ -4, цель Ц 8,75%
Х Ќ» ќ—’»ћ-2, цель Ц 11,5%
Х ќ√ќ-2, цель Ц 13%
Х ћосэнерго-2 Ц цель YTM 7,5%
Х  арусель Ц покупать на форвардном рынке, цель Ц 9,8-9,85%
Х ќ‘« 46018 Ц промежуточна€ цель YTM 6,5%, потенциально Ц ниже
Х —амарќбл-3 Ц цель YTM 7,25% (сама€ недооцененна€ бумага в муниципальном секторе)
Х јптеки 36.6 Ц цель YTP 9.75%
Х √ј« Ц цель YTP 8,25%
Х ≈вросеть Ц цель YTP 10,0%
Х  опейка-2 Ц цель YTP 9%
Х  уйбышевазот-2 Ц цель YTM 8,6%
Х ћечел-2 Ц цель YTP 8%
Х ѕ» -5 Ц цель YTP 11%
Х –ус—танд-4 Ц цель YTM 8%.

ѕ–ќ√Ќќ«џ

ћы сохран€ем позитивный взгл€д на рынок и ожидаем роста цен облигаций в ближайшие дни. Ќесмотр€ на фиксацию прибыли на рынке Treasuries и ожидаемую нами коррекцию в UST, рынки российских долговых инструментов имеют защиту в виде расширившегос€ спреда российских евробондов к казначейским об€зательствам.  роме того, уже на следующей неделе рынок поддержат локальный фактор притока ликвидности на финансовый рынок, который будет способствовать росту рынка рублевого долга.
 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: