Rambler's Top100
 

Галлион Капитал: Еженедельный обзор долгового рынка


[02.09.2008]  Галлион Капитал    pdf  Полная версия

Фондовый и товарно-сырьевые рынки

Фондовые рынки

На минувшей неделе российский фондовый рынок продолжил свое снижение (-3,26%). Падение в первой половине недели было обусловлено резкой риторикой российских политиков в отношении взаимодействия с НАТО и ВТО, а также обсуждением обеих палат правительства РФ о независимости Южной Осетии и Абхазии. В результате сильному падению подверглись почти все «голубые фишки». В конце недели российский рынок акций показал неплохой рост на фоне подъема нефтяных котировок и выхода позитивных статданных в США, которые оказались выше прогнозов. В последний день недели, котировки Сбербанка и ВТБ выросли на 6,8% и 4,7% соответственно. Сургутнефтегаз и Норильский никель подорожали на 5,6% и 2,2%. Акции Русгидро прибавили 4,8%. Хуже рынка были акции Аэрофлота, упавшие в РТС на 8,3% - подъем цен на нефть является для авиаперевозчика негативным фактором.

Настроения на рынке акций в США в течении недели также носили смешанный характер на фоне макроэкономических данных и цен на нефть, а также разнонаправленных новостей из финансового сектора.

Товарно-сырьевые рынки

Цены на нефть по итогам недели незначительно выросли (+0,73%). Главной угрозой для уровня предложения на рынке игроки считают ураган, который приближается к Мексиканскому заливу. Ожидается, что «Густав» может обрушиться на регион нефтедобычи в начале недели, достигнув при этом IV или V уровня. Нефтяные компании, работающие в заливе, эвакуировали рабочих уже в конце прошедшей неделе, что негативно сказывается на уровне добычи. Насколько серьезной в действительности окажется угроза, пока никто не знает. Стихия может дать повод как для покупок так и для продаж.

Денежный рынок

Рублевая ликвидность и ставки МБК

Ситуация на денежном рынке за минувшую неделю незначительно ухудшилась, на утро 29.08.2008г. сумма средств на корсчетах и депозитах коммерческих банков составила 697,1 млрд рублей. Негативное давление на уровень рублевой ликвидности повлияли прошедшие налоговые платежи, в понедельник – по акцизам и налогу по добычи полезных ископаемых; а также в четверг – платежи по налогу на прибыль. Однако следует отметить, что всю вторую половину прошедшей недели наблюдалось увеличение ликвидности, несмотря на этот факт стоимость заемных средств на межбанке к концу недели находилась в пределах 7,0-10,0% годовых. В итоге средневзвешенная ставка по предоставлению однодневных рублевых кредитов достигла значения 8,12% годовых. При этом стоит отметить, что значение ставки MIACR к концу недели было максимальным с конца октября прошлого года. Высокая стоимость рублевых средств на межбанке заставила коммерческие банки привлекать ресурсы за счет участия в различных аукционах. Так в четверг по итогам аукционов РЕПО общий объем заключенных сделок составил 167,67 млрд рублей. При этом на дневном аукционе банки привлекли 159,79 млрд рублей под средневзвешенную ставку 7,03% годовых и 7,88 млрд под средневзвешенную ставку 7,34% годовых.

Валютный рынок

В течение недели доллар показал разнонаправленную динамику, но фундаментальный фон для американской валюты складывался благоприятный. Данные по жилищному сектору, индексу уверенности потребителей, заказам на товары долгосрочного пользования оказались лучше ожиданий. Однако, укреплению USD против основных конкурентов мешало падение американского фондового рынка и рост цен на нефть.

Рынок рублевых облигаций

На российском рынке рублевого долга выдалась напряженная неделя. Так на рынке рублевых корпоративных облигаций на минувшей неделе наблюдалось преимущественное повышение доходности во всех эшелонах выпусков. Прежде всего этому способствовали рост политической напряженности, небольшое ослабление рубля и обострение ситуации с рублевой ликвидностью. Также градус напряжения в рублевых облигациях повысился сразу по нескольким причинам. Во-первых, в день признания Президентом РФ Д. Медведевым независимости Южной Осетии и Абхазии вновь резко упали котировки российских акций. Во-вторых, стоимость бивалютной корзины выросла на 11 копеек до 29,76 рублей. Третьим важным негативным сигналом стал дефолт сибирского ритейлера АЛПИ. Очевидно, что каждое кредитное событие такого рода повышает вероятность цепной реакции дефолтов. Ведь если критическая масса кредиторов сейчас потеряют самообладание, начав закрывать лимиты на сколько-нибудь рискованных заемщиков, это само по себе (а не фундаментальные проблемы у эмитентов) может спровоцировать новые дефолты. Таким образом в течении недели котировки наиболее ликвидных бумаг снижались, не встречая сколько- нибудь серьезного сопротивления. Так например только за один день, 27 августа выпуск РЖД-8 потерял 30 базисных пунктов, выпуски Московская область-6 и 8 потеряли 46 и 30 базисных пунктов соответственно, выпуск АИЖК-7 – 60 базисных пунктов. В конце недели стало известно, что с 1-го сентября выпуски Банк Ренессанс Капитал-2 (YTP 13,75%), ХКФБанк-5 (YTP 11,85%), Москва-50 (YTM 8.50%) и Томская область-4 (YTM 9.96%) начнут торговаться на госсекции ММВБ. Напомним, ранее они были включены в Ломбардный список, поэтому, вероятно, скоро эти бумаги станут доступны для проведения операций прямого репо с ЦБ.

В сувереном секторе на протяжении недели также наблюдались продажи, в особенности следует отметить высокие объемы торгов в выпуска ОФЗ-46020 (YTM 8,78%) в середине прошедшей недели, который превысил 1 млрд. рублей. В этот день цена 46020 просела примерно на 1-1,5 процентных пункта. Одна из вероятных гипотез относительно природы столь крупных продаж – подготовка к очередному доразмещению в 46020, которое состоится 10 сентября. Возможно, инвесторы подозревают, что Минфин и на этот раз проявит щедрость. Также причиной продаж могла послужить и необходимость передачи денежных средств государственной УК от ПФ РФ.

Позитивной новостью на прошлой неделе стали депозитные аукционы по размещению временно свободных средств на депозитах коммерческих банков, проведенные в четверг госкорпорацией ЖКХ. На аукционах суммарно было размещено 20 млрд рублей сроком на 371 и 91 день. Средневзвешенные процентные ставки сложились, соответственно, на уровнях 12,37% и 10,95%. На размещаемые средства была зафиксирована высокая переподписка. Участники аукциона – крупнейшие банки страны. Депозит от госкорпорации ЖКХ – это крупное привлечение от интересного клиента, не предполагающее уплаты каких-либо комиссионных. Ставки корпоративных депозитов в последнее время сильно приблизились к ставкам по депозитам физических лиц (10,0-13,0%).

Одновременно следует отметить, что на текущей недели закрывается книга заявок на 8-миллиардный рублевый выпуск ЧТПЗ. Ориентир по доходности к годовой оферте – 11,0-11,5%. Эмитент достаточно неплохо известен рынку в связи со своим первым выпуском, размещенным еще в 2005 году. Группа ЧТПЗ – это одна из трех крупнейших в стране трубных компаний, на которую приходится пятая часть от совокупного объема производства труб в России.

Рынок еврооблигаций

На минувшей неделе спрэд между UST10Y и UST2Y сузился на 3 базисных пункта и составил 144 базисных пункта. При этом доходность коротких обязательств UST2Y увеличилась на 5 базисных пунктов (до уровня 2,37% годовых), а доходность длинных обязательств UST10Y выросла только на 2 базисный пункта (до уровня 3,81% годовых). Первую половину минувшей недели доходности гособлигаций США снижались на фоне падения рынка акций США и данных макроэкономической статистики США. Продажи на вторичном рынке жилья в США оказались лучше ожиданий, однако запасы непроданных домов в США достигли рекордно высокого уровня, а цены на недвижимость продолжили падение. Это вызвало спрос на высоконадежные активы, поскольку участники рынка связывают окончание кредитного кризиса со стабилизацией ситуации в секторе недвижимости. Однако сдерживающим фактором снижения доходностей КО США стала информация о неожиданно хороших данных о заказах на товары длительного пользования, которые внушили инвесторам надежду на улучшение ситуации в экономике США, а также благодаря успехам компаний Fannie Mae и Freddie Mac. Акции двух ипотечных гигантов Fannie Mae и Freddie Mac возглавили ралли в финансовом секторе. Эти бумаги дорожали в течение трех сессий подряд в первой половине минувшей недели, так как игроки на рынке поверили, что правительство не станет выкупать их, что могло бы привести к снижению их стоимости. Энергетический сектор также испытал подъем на фоне подорожания нефти в связи с угрозой нефтегазовой инфраструктуре в Мексиканском заливе от тропического шторма «Густав».

В конце недели можно было отметить две веские причины для падения фондового рынка США. Одной из этих причин были мрачные данные о

потребительских доходах и расходах в США за июль. Другая причина была связана с квартальным отчетом компьютерной компании «Dell», которая сообщила о значительном снижении прибыли в прошедшем финансовом квартале и о замеченных ею негативных тенденциях на мировом рынке информационных технологий. Одновременно фондовый рынок получил возможность улучшить динамику благодаря появлению двух позитивных экономических новостей. Чикагское отделение Института менеджмента по снабжению, NAPM-Chicago, сообщило о значительном росте индекса производственной активности в регионе, а отчет Мичиганского университета показал улучшение настроений американских потребителей.

Индикативные доходности российских корпоративных еврооблигаций в течении прошедшей недели изменялись разнонаправлено на фоне небольших изменений в доходности базовых активов. В ближайшей перспективе политический фактор останется ключевым при прогнозировании спроса на российские корпоративные и суверенные еврооблигации. В настоящее время политическая неопределенность остается высокой, и рассчитывать на резкое повышение спроса на российские долговые инструменты, по всей вероятности, не придется.

Спрэд индекса EMBI+ по итогам недели сузился на 9 базисных пунктов, до 299 базисных пунктов.

Спрэд индекса EMBI+ Россия за минувшую неделю не изменился, удержавшись на прежнем уровне, на отметке 196 базисных пунктов.

На предстоящей недели основными публикациями станут индекс промышленного производства ISM в США, ИЦП за июль и рост ВВП за второй квартал 2008 года в еврозоне, которые, вероятнее всего, будут хуже ожиданий участников рынка и приведут к дальнейшему снижению рынков.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: