Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка


[02.08.2006]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Базовые активы закрылись практически без изменений во вторник, несмотря на сильные отчеты по промышленности и уровню цен. Таким образом, рынок по-прежнему убежден в приближении завершения кампании по повышению ставки Fed funds, и игнорирует сильные отчеты. В то же время, активность торгов заметно снизилась, поскольку сегодня - завтра важных данных не ожидается, а завершится неделя публикацией отчета по занятости США за июль. Вероятно, после выхода этих данных можно будет с той или иной степени уверенности говорить об исходе заседания FOMC 8 августа. Мы по-прежнему считаем, что ФРС повысит ставку в «воспитательных» целях, но в действительности, это уже ничего не решит и не окажет значительного давления на рынки. Поэтому в разрезе 2-3 месяцев смотрим на рынок облигаций Казначейства США вверх. Хуже будут торговаться европейские выпуски, где в четверг ЕЦБ может повысить процентную ставку на 25 б.п. до 3.0%. Рекомендуем позиции на выравнивание кривой доходности немецких Bunds.

Рынок EM очень хорошо отскочил вверх после снижения в течение мая-июня. Это рост на положительной коррекции, вызванной ожиданиями прекращения цикла ФРС, но отношение к сегменту пока осторожное. Несмотря на рекордную с августа 2004 года отдачу от вложений в EM в июле (3.5%), Emerging Portfolio Fund Research продолжает фиксировать отток из сегмента. Это позволяет сделать вывод о том, что недавний рост стал, скорее, отличной возможностью для закрытия ранее созданных длинных позиций, чем моментом для наращивания новых портфелей. Доходность 10Y UST опустилась ниже 4.98%, это – хороший уровень, но – это та точка, где бумаги нашли сильное сопротивление по цене, и дальнейший рост EM оправдан только при преодолении этого порога. Таким образом, инвесторы в EM заняли выжидательную позицию до публикации данных по занятости США в пятницу и заседании FOMC, которые должны сдвинуть рынок с точки. В целом мы по-прежнему оптимистично оцениваем дальнейшие перспективы рынка, и ожидаем рост вложений в сегмент после того, как во вторник станет ясно, что ФРС повышает ставку последний раз в текущей кампании. Интерес к рынку большой (достаточно вспомнить огромную переподписку на новые займы Филиппин) и подогревается улучшением кредитного качества. Одним из последних решений стала постановка рейтинга Бразилии «Ва3» агентством Moody’s в список на возможное повышение. Мы видим очень хороший потенциал в бразильских долгах, которые отставали во время последнего восстановления. Прежде всего, выделяем Бразилию’37 и Бразилию’24.

В России суверенная тридцатка подросла до 109% номинала за счет улучшения внешней конъюнктуры, при этом, как мы прогнозировали, Россия’28 торговались лучше остальной кривой. Покупка спрэда остановилась, уже 3-4 дня он остается вблизи 112 б.п. В корпоративных бумагах (металлургия, телекомы) небольшая фиксация прибыли после 3 дней уверенного роста, но мы ожидаем продолжение роста бумаг. Повышение рейтинга ряда банков возродила спрос на банковские выпуски, который перемещается в более длинные бумаги. Стратегия покупки коротких банковских бондов с большим купоном отходит на второй план.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ


Плавный рост на рынке рублевых облигаций продолжается. Основные объемы сосредоточены в бумагах первого эшелона, где активно оперируют нерезиденты. В других секторах рост котировок происходит на относительно невысоких объемах. Пока факторов риска в ближайшие дни мы не видим, падение курса доллара на FOREX, должно привести к усилению темпов укрепления рубля. Сегодня с утра котировки руб/долл установились на уровне 26.75, что близко к максимальным уровням, достигнутым в начале июня. Динамика американских облигаций также радует, что придает инвесторам оптимизм при покупке долгов развивающихся рынков. Сегодня ожидаем сохранения позитивного настроя на рынке, рекомендуем использовать текущую конъюнктуру для закрытия длинных позиций по бумагам первого эшелона до ключевого события недели – данных по рынку труда в США.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК


Несмотря на хорошие макроэкономические данные по США, доллар продолжил снижаться, по паре евро/долл пробив уровень сопротивления на 1.2780, достигнув отметки 1.2830. Это несколько неожиданное движение, учитывая значение индекса производственной активности (ISM), который оказался выше ожиданий, составив 54.7 пункта. Отметим также значение ценового индекса потребительских расходов, который достиг максимального за 4 года уровня 2.4% г/г. Эта статистика теоретически должна привести к росту вероятности повышения ставки ФРС, что на самом деле и произошло, фьючерсы на ставку показывали около 30% вероятность повышения ставки до данных и примерно 40% - после.

Но инвесторы на валютном рынке расценили все по-другому и пара евро/долл уверенно пошла вверх. Некоторую поддержку американской валюте оказало выступление главы Минфина США Г. Полсона, который обозначил приверженность политике предшественников, указав, что США по- прежнему выступает за сильный доллар, но цена должна устанавливаться на рынке. Сегодня важной статистики не выходит. Отметим лишь индекс цен производителей в еврозоне. Все внимание сейчас обращено на заседание ЕЦБ (завтра) и статистику по рынку труда в США (в пятницу).
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: