Rambler's Top100
 

Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор долговых рынков


[02.08.2006]  Банк ЗЕНИТ    pdf  Полная версия
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов
Вышедшие вчера данные только усилили противоречия в прогнозах итогов заседания ФРС. Базовый индекс потребительских расходов в июне вырос на 0.2%, совпав с ожиданиями, однако при этом в годовым выражении индикатор достиг максимального с сентября 2002 года уровня 2.4%. Данные по строительному сектору показали, что не так все плохо: расходы на строительство выросли на 0.3% (ожидания 0.1%), объем незавершенных сделок по продаже домов вырос на 0.4% (ожидания -0.5%). Кроме этого, индекс деловой активности в июле неожиданно вырос с 53.8 п. до 54.7 п. (прогноз 53.5 п.), при этом ценовая составляющая выросла до 78.5 п. (максимум с октября 2005 года). Таким образом, с одной стороны, экономика чувствует себя не так уж и плохо, с другой, витающее в воздухе инфляционное напряжение сохраняется. В результате доходность UST10 до 5.02%. Тем не менее, полученного в пятницу оптимизма хватает для поддержания превалирующего мнения о паузе в августе. В результате к закрытию доходности бумаг вернулись к уровням предыдущего дня - 4.95% по 2-летним и 4.98% по 10-летним.

Мы полагаем, что в ближайшее время ситуация не изменится: достаточно сильные ожидания перерыва в политике ФРС будут оказывать поддержку казначейским бумагам вплоть до самого заседания. Мы не исключаем, что в случае сохранения ставки на уровне 5.25%, нас ожидает волна роста, и доходности UST перейдут в диапазон 4.8-4.9%. Более сильный рост казначейских бумаг может сдерживаться макроэкономической статистикой. Если в среднесрочной перспективе данные по экономике не будут отражать сильного ухудшения, а рост инфляции, несмотря на все надежды Бернанке, продолжится, регулятор, вероятно, будет вынужден вернуться к практике ужесточения денежной политики, повысив ставку осенью, и появление подобных ожиданий неминуемо скажется на доходностях UST.

Развивающиеся рынки
Развивающиеся рынки снизились после негативных данных по инфляции в США, что вызвало расширение спрэдов. Сильнее других расширила спрэд Турция (+4 б.п.), в то время как снижение других рынков было боле умеренным. В частности, Бразилия-40 снизилась на 20 б.п. до 128.19% (YTM 6.19%), и спрэд расширился на 1 б.п. В результате спрэд EMBIG вырос на 2 б.п. до 199 б.п.

Российский сегмент
Торги в российском сегменте не отличались высокой активностью. Россия-30 снизилась на 10 б.п. до 108.687-108.884% (YTM 6.1%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам остался на уровне 112 б.п. В корпоративном секторе участники рынка фиксировали прибыль в наиболее выросших за последнее время евробондах. В частности, Газпром-34 потерял 25 б.п., Алроса-14 – 38 б.п., Евразхолдинг-15 – 31 б.п. В результате спрэд индекса RUBI вырос на 2 б.п. до 206 б.п. Несмотря на вновь возросшую волатильность на рынке казначейских бумаг, мы полагаем, что развивающиеся рынки и российский сегмент, в частности, сохраняют умеренно-позитивный настрой. Мы по-прежнему считаем наиболее интересными евробонды Северстали-14, сохраняющей премию к кривой Евраза, а также Синек-15 и МДМ-11. Кроме того, мы сохраняем рекомендацию по удержанию длинных позиций в российском спрэде, ожидая его сужения до 80-90 б.п.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК


На рынке рублевого долга во вторник снова преобладали покупки, причем на этот раз спрос присутствовал как во втором эшелоне, так и в голубых фишках, равно как и в длинных сериях ОФЗ. Похоже, некоторые участники рынка решили не дожидаться заседания ФРС в следующий вторник и предпочли уже сейчас начать формировать портфели из длинных выпусков, ожидая позитивного исхода предстоящего события для базовых активов.

По итогам дня длинные серии ОФЗ (46020, 46014, 46018) прибавили в цене 12 – 25 б.п., наиболее ликвидные корпоративные / муниципальные серии (РЖД-7, ФСК-2, Газпром-6, Мособласть-6) подорожали в пределах 7 – 52 б.п. Во втором эшелоне в центре внимания снова оказались телекомы, большая часть которых получила на днях мощный фактор поддержки в лице хорошей отчетности за 1 полугодие: СибТел-7 (+39 б.п. по последней сделке), УРСИ-7 (+15 б.п.), ЦТК-4 (+30 б.п.), ЮТК-4 (+25 б.п.), Сибтел-5 (+20 б.п.), ЮТК-3 (+12 б.п.).

Сегодня на ММВБ состоится размещение ОФЗ 25060 на 9 млрд. рублей. Учитывая достаточно высокие объемы денежной ликвидности и появившийся спрос на госбумаги, сложностей с размещением выпуска, скорее всего, не возникнет, и аукцион вряд ли сулит какую-то премию к вторичному рынку: вчера доходность бумаги составляла 6.27% годовых. В целом текущая ситуация на рублевом рынке складывается достаточно позитивно: высокая денежная ликвидность, сильные ожидания укрепления рубля и снижающиеся риски со стороны внешней конъюнктуры вполне могут стать тем набором факторов, который позволит повторить сценарий августа прошлого года. Мы рекомендуем инвесторам обратить внимание на длинные выпуски второго эшелона, сохраняющие расширенные спрэды к ОФЗ по сравнению с историческими значениями, и, кроме того, имеющие фундаментальные причины для роста ввиду улучшения кредитного качества: СибТел-6, СибТел-7, Урси-6, Урси-7, ВлТел-3, ЦТК-4, и, в особенности, ЮТК-4, недооцененный относительно других телекомов. Кроме того, привлекательно смотрится текущая доходность по выпуску Копейки-2 (9.65% годовых).
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: