Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор долговых рынков


[02.08.2006]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов
¬ышедшие вчера данные только усилили противоречи€ в прогнозах итогов заседани€ ‘–—. Ѕазовый индекс потребительских расходов в июне вырос на 0.2%, совпав с ожидани€ми, однако при этом в годовым выражении индикатор достиг максимального с сент€бр€ 2002 года уровн€ 2.4%. ƒанные по строительному сектору показали, что не так все плохо: расходы на строительство выросли на 0.3% (ожидани€ 0.1%), объем незавершенных сделок по продаже домов вырос на 0.4% (ожидани€ -0.5%).  роме этого, индекс деловой активности в июле неожиданно вырос с 53.8 п. до 54.7 п. (прогноз 53.5 п.), при этом ценова€ составл€юща€ выросла до 78.5 п. (максимум с окт€бр€ 2005 года). “аким образом, с одной стороны, экономика чувствует себ€ не так уж и плохо, с другой, витающее в воздухе инфл€ционное напр€жение сохран€етс€. ¬ результате доходность UST10 до 5.02%. “ем не менее, полученного в п€тницу оптимизма хватает дл€ поддержани€ превалирующего мнени€ о паузе в августе. ¬ результате к закрытию доходности бумаг вернулись к уровн€м предыдущего дн€ - 4.95% по 2-летним и 4.98% по 10-летним.

ћы полагаем, что в ближайшее врем€ ситуаци€ не изменитс€: достаточно сильные ожидани€ перерыва в политике ‘–— будут оказывать поддержку казначейским бумагам вплоть до самого заседани€. ћы не исключаем, что в случае сохранени€ ставки на уровне 5.25%, нас ожидает волна роста, и доходности UST перейдут в диапазон 4.8-4.9%. Ѕолее сильный рост казначейских бумаг может сдерживатьс€ макроэкономической статистикой. ≈сли в среднесрочной перспективе данные по экономике не будут отражать сильного ухудшени€, а рост инфл€ции, несмотр€ на все надежды Ѕернанке, продолжитс€, регул€тор, веро€тно, будет вынужден вернутьс€ к практике ужесточени€ денежной политики, повысив ставку осенью, и по€вление подобных ожиданий неминуемо скажетс€ на доходност€х UST.

–азвивающиес€ рынки
–азвивающиес€ рынки снизились после негативных данных по инфл€ции в —Ўј, что вызвало расширение спрэдов. —ильнее других расширила спрэд “урци€ (+4 б.п.), в то врем€ как снижение других рынков было боле умеренным. ¬ частности, Ѕразили€-40 снизилась на 20 б.п. до 128.19% (YTM 6.19%), и спрэд расширилс€ на 1 б.п. ¬ результате спрэд EMBIG вырос на 2 б.п. до 199 б.п.

–оссийский сегмент
“орги в российском сегменте не отличались высокой активностью. –осси€-30 снизилась на 10 б.п. до 108.687-108.884% (YTM 6.1%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам осталс€ на уровне 112 б.п. ¬ корпоративном секторе участники рынка фиксировали прибыль в наиболее выросших за последнее врем€ евробондах. ¬ частности, √азпром-34 потер€л 25 б.п., јлроса-14 Ц 38 б.п., ≈вразхолдинг-15 Ц 31 б.п. ¬ результате спрэд индекса RUBI вырос на 2 б.п. до 206 б.п. Ќесмотр€ на вновь возросшую волатильность на рынке казначейских бумаг, мы полагаем, что развивающиес€ рынки и российский сегмент, в частности, сохран€ют умеренно-позитивный настрой. ћы по-прежнему считаем наиболее интересными евробонды —еверстали-14, сохран€ющей премию к кривой ≈враза, а также —инек-15 и ћƒћ-11.  роме того, мы сохран€ем рекомендацию по удержанию длинных позиций в российском спрэде, ожида€ его сужени€ до 80-90 б.п.

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 


Ќа рынке рублевого долга во вторник снова преобладали покупки, причем на этот раз спрос присутствовал как во втором эшелоне, так и в голубых фишках, равно как и в длинных сери€х ќ‘«. ѕохоже, некоторые участники рынка решили не дожидатьс€ заседани€ ‘–— в следующий вторник и предпочли уже сейчас начать формировать портфели из длинных выпусков, ожида€ позитивного исхода предсто€щего событи€ дл€ базовых активов.

ѕо итогам дн€ длинные серии ќ‘« (46020, 46014, 46018) прибавили в цене 12 Ц 25 б.п., наиболее ликвидные корпоративные / муниципальные серии (–∆ƒ-7, ‘— -2, √азпром-6, ћособласть-6) подорожали в пределах 7 Ц 52 б.п. ¬о втором эшелоне в центре внимани€ снова оказались телекомы, больша€ часть которых получила на дн€х мощный фактор поддержки в лице хорошей отчетности за 1 полугодие: —иб“ел-7 (+39 б.п. по последней сделке), ”–—»-7 (+15 б.п.), ÷“ -4 (+30 б.п.), ё“ -4 (+25 б.п.), —ибтел-5 (+20 б.п.), ё“ -3 (+12 б.п.).

—егодн€ на ћћ¬Ѕ состоитс€ размещение ќ‘« 25060 на 9 млрд. рублей. ”читыва€ достаточно высокие объемы денежной ликвидности и по€вившийс€ спрос на госбумаги, сложностей с размещением выпуска, скорее всего, не возникнет, и аукцион вр€д ли сулит какую-то премию к вторичному рынку: вчера доходность бумаги составл€ла 6.27% годовых. ¬ целом текуща€ ситуаци€ на рублевом рынке складываетс€ достаточно позитивно: высока€ денежна€ ликвидность, сильные ожидани€ укреплени€ рубл€ и снижающиес€ риски со стороны внешней конъюнктуры вполне могут стать тем набором факторов, который позволит повторить сценарий августа прошлого года. ћы рекомендуем инвесторам обратить внимание на длинные выпуски второго эшелона, сохран€ющие расширенные спрэды к ќ‘« по сравнению с историческими значени€ми, и, кроме того, имеющие фундаментальные причины дл€ роста ввиду улучшени€ кредитного качества: —иб“ел-6, —иб“ел-7, ”рси-6, ”рси-7, ¬л“ел-3, ÷“ -4, и, в особенности, ё“ -4, недооцененный относительно других телекомов.  роме того, привлекательно смотритс€ текуща€ доходность по выпуску  опейки-2 (9.65% годовых).
 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: