Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[02.08.2005] Банк ЗЕНИТ

Динамика базовых активов Опубликованные вчера данные усилили «медвежий» настрой рынка. Основным сигналом к продолжению падения казначейских бумаг стал индекс деловой активности в промышленности ISM-Manufacturing, выросший сильнее ожидаемого (56.6 п. при ожиданиях 54.5 п.). Сразу после его выхода доходность по UST10 достигла максимального с середины апреля уровня 4.35%. В то же время, эффект сильного ISM был компенсирован остальными данными: ценовая составляющая индекса опустилась ниже 50 п. до 48.5 п. (ожидания 52.5 п.). Кроме того, расходы на строительство снизились на 0.3%, в то время как ожидался их рост на 0.7%. В результате по итогам сессии доходность 10-летних бумаг выросла на 3 б.п. до 4.31%, доходность 2-летних – на 2 б.п. до 4.04%.

Сегодня в центре внимания будет отчет по ценовому индексу потребительских расходов. Ожидается, что после майского роста на 0.2% значение базового индекса выросло на 0.1%.

Развивающиеся рынки Начавшаяся на прошлой неделе тенденция к сужению спрэдов вчера получила свое развитие. Благодаря подписанию протокола Таможенного Союза, позволяющего начать переговоры о вступлении в ЕС, турецкие бумаги сузили спрэд на 1 б.п., бразильские бумаги – на 2 б.п. А лидерами стали бумаги Венесуэлы (-9 б.п.) на фоне установления ценами на нефть нового исторического максимума. В результате спрэд EMBIG сократился на 2 б.п. до 274 б.п.

Российский сегмент Российский рынок еврооблигаций не сумел противостоять негативным тенденциям рынка базовых активов. Однако благодаря сохраняющемуся потенциалу спрэды укрепились на достигнутых ранее исторических минимумах. Россия-30 снизалась на 37 б.п. до 110.625-110.75% (YTM 5.71%), что вызвало незначительное расширение спрэда к 10-летним Treasuries на 1 б.п. до 140 б.п., суверенный спрэд при этом не изменился (138 б.п.).

В корпоративном секторе большинство бумаг продемонстрировало снижение, наиболее сильно пострадали бумаги Газпрома-10 и Газпрома-34, потерявшие по 75 б.п. Тем не менее, спрэд индекса RUBI продолжил сокращаться (-2 б.п., до 227 б.п.). Из числа выросших бумаг мы выделяем бумаги ВБД-08, доходность по которым опустилась до уровня 7.8%. Мы давали рекомендацию по покупке данного эмитента, когда доходность была на уровне 8.4%. На данный момент мы считаем, что имевшийся потенциал бумаги практически исчерпан, и рекомендуем закрывать позицию в ней.

Наш взгляд на перспективы российского рынка не меняется: мы продолжаем считать, что на фоне вероятного продолжения негативной тенденции казначейских бумаг и имеющегося потенциала российского рынка российский спрэд продолжит свое сужение. В этой связи мы продолжаем рекомендовать его к долгосрочной покупке. В корпоративном секторе мы рекомендуем к покупке бумаги Синека, Вымпелкома с погашением в 2009 и 2010 годах, ТНК, ГМК Норникеля. В банковском секторе мы рекомендуем обращать внимание на евробонды РБР-08 и ВТБ-15.