Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[02.08.2005]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
Зарубежные долговые рынки

Как мы и прогнозировали во вчерашнем обзоре, общенациональные данные по промышленности США оказались выше ожиданий вслед за сильным пятничным отчетом чикагских менеджеров по снабжению, что привело к росту доходности 10Y UST до 3-х месячного максимума, а доходность коротких 2Y UST выросла до 4-х летнего максимума, отражая дальнейшее выпрямление кривой доходности. Таким образом, инвесторы получили еще один аргумент в пользу продолжения повышения ставки по федеральным фондам, тогда как ранее ожидалось, что ФРС в ближайшем времени может сделать паузу. Наш прогноз по ставке на конец года остался неизменным – 4.0%. Психологически рынок готов к дальнейшему росту доходности, и поводов будет достаточно: до конца недели выходит большое количество важных данных. Сегодня ожидается отчет по индексу личных потребительских расходов США (PCE) за июнь и данные по заводским заказам. Мы ожидаем, что данные по заказам окажутся выше ожиданий, но умеренная инфляция по индексу PCE, скорее всего, сдержит рост доходности. Аналогично сильные данные по промышленности в еврозоне вызвали рост доходности немецких инструментов, но он, скорее всего, будет умеренным в ожидании заседания ЕЦБ в четверг. Рынок полагает, что ожидаемое снижение ставки Банка Англии на 25 б.п. усилит давление на ЕЦБ. Рекомендуем покупать британские Gilts против UST и Bunds.

Рисковый сегмент показал смешанную динамику, однако снижение отдельных emerging markets происходило медленнее, чем падение базовых активов, что привело к возвращению спрэда EMBI к недавнему историческому минимуму 288 б.п. Лучше торговались высокодоходные долги стран-экспортеров нефти – Эквадора и Венесуэлы на фоне ралли цен на черное золото, несмотря на то, что Всемирный Банк отказался предоставлять ранее обещанный кредит Эквадору на $100 млн. После смерти короля Саудовской Аравии Фахда цена марки Brent приблизилась к $61 за баррель. Однако мы считаем, что больших изменений в поставках нефти не произойдет, поэтому ожидаем снижение цен с исторических максимумов. Бразильские еврооблигации также сумели устоять против роста доходности базовых активов: инвесторы входили в подешевевшие бумаги на фоне затухания политического скандала в Бразилии. Сегодня высокодоходные еврооблигации, скорее всего, откорректируются вниз, однако, на наш взгляд, они по-прежнему будут торговаться лучше базовых активов, что будет способствовать дальнейшему сокращению спрэдов. Рост доходности UST снижает привлекательность EM, однако в условиях громадной ликвидности инвесторы пока больше сосредоточены на улучшении макростатистики и кредитного качества. В понедельник S&P повысило рейтинг ЮАР с ВВВ до ВВВ+ на фоне твердого экономического управления и прогнозах устойчивого роста. А недавно вышедшая из дефолта Аргентина в среду предложит на внутреннем рынке еще $500 млн. облигаций. Сегодня интересны Бразилия, которая имеет потенциал роста на 2-3 п.п. в средней и длинной части кривой, Турция, которая в среду может выиграть за счет благоприятных данных по инфляции и подписания таможенного протокола с ЕС.

Российские активы снизились на падении UST, однако продолжают демонстрировать относительную устойчивость против волатильности других EM. Тенденция к сокращению спрэда сохраняется, которая может быть усилена после апгрейда ЮАР, которую считали ориентиром для России. Сегодня ждем позитивную коррекцию по суверенам и подъем Газпрома. В телекомах рекомендуем длинный Вымпелком.

Валютный и денежный рынки


Вчера котировки доллара по отношению к единой валюте снижались, несмотря на хорошие данные по промышленности. Индекс Института менеджеров по поставкам (ISM) для сектора обрабатывающей промышленности вырос в июле до 56.6 пункта, экономисты ожидали значения 54.5 пунктов. Инвесторы не обратили внимания на данную информацию, в отличие от аналогичного индекса в зоне евро, который указал на рост производственной активности. Данный факт укрепил уверенность инвесторов в том, что ставка в еврозоне снижаться не будет.

В результате, пара евро/долл, достигнув сопротивления около 1.2250 отскочила вниз к 1.2200. Вчерашние данные не столь значимые для динамики валют. Сегодня ожидается более важная статистика по индексу потребительских расходов (индикатор, используемый ФРС для анализа инфляции), личные расходы и ряд других данных, которые могут задать необходимый импульс для пробития промежуточных уровней поддержки/сопротивления.

Курс рубля традиционно отражал динамику рынка FOREX, укрепившись вчера на 7 копеек до 28.57. Сегодня с утра торги проходят на тех же уровнях.

Рынок рублевых облигаций


Существенное снижение объемов торгов на рынке рублевых облигаций вчера, мы можем объяснить лишь традиционным для понедельника снижением активности инвесторов, так как факторы, касающиеся смежных рынков, были благоприятными для покупок облигаций. Так, ставки МБК снизились до 1-2% годовых, тем самым, вернувшись на привычные уровни. Курс рубля продолжает демонстрировать уверенный рост, общий настрой указывает на хорошие перспективы его дальнейшего укрепления. Из негативных факторов можно отметить отрицательную ценовую динамику американских бумаг.

В итоге, федеральные облигации умеренно подросли на 5-7 б.п., из столичных бумаг обороты прошли только по 39му выпуску (+10 б.п.), из других региональных облигаций активно торговался 5й выпуск Мособлати (+12 б.п.). Обороты по корпоративным облигациям были низкими, изменение цен – разнонаправленным, уверенный рост показали фавориты последних дней выпуски Мегафона 3в (+35 б.п.), Пятерочки (+35 б.п.) и ЦентрТелекома 4в (+20 б.п.).

Причин для продаж мы по-прежнему не видим, поэтому оставляем нашу среднесрочную рекомендацию без изменений – покупать долгосрочные ликвидные облигации.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: