Денежный и валютный рынок

Развитие событий на денежном рынке в среду не сильно отличалось от предыдущих дней этой недели. Наличие свободных ресурсов продолжает поддерживать низкий уровень ставок на межбанковском рынке, которые вчера лишь утром достигали 7%, а большую часть дня держались в пределах 5-6%. Поскольку сегодня не ожидается каких либо событий, связанных с оттоком ликвидности, вероятно, комфортный уровень ставок сохранится.

По итогам вчерашнего дня остатки банков на счетах в ЦБ снова продемонстрировали внушительный рост, прибавив 90,6 млрд, до 1069,7 млрд руб. Поскольку с аукционов, проведенных в понедельник и вторник, в систему пришло порядка 26 млрд руб., при этом часть ресурсов была израсходована на погашение ранее привлеченных кредитов (не более 35 млрд руб.), то приток ликвидности, по всей видимости, обусловлен расходованием бюджетных средств.

Вчера Минфин опубликовал статистику по величине Резервного фонда и Фонда национального благосостояния. Согласно приведенным данным, в июне на подержание сбалансированности бюджета Минфин продал Банку России из Резервного фонда валюты в объеме о 175,6 млрд руб., (а всего за год 1,44 трлн руб.), в результате, за месяц величина фонда снизилась с 100,95 млрд до 94,52 млрд долл. По-видимому, указанные ресурсы по мере их освоения и объясняют заметный приток средств на счетах банков, пришедшийся на начало и конец июня.

На валютном рынке вчера не происходило ничего интересного. Торги по бивалютной корзине проходили в «боковом» тренде с диапазоном 36,83-36,93 руб., с закрытием на уровне 36,86 руб. (+5 коп. к предыдущему дню). Сегодня с утра, как обычно, рынок отыгрывает изменения, произошедшие после его закрытия: на фоне коррекции котировок нефти до 68,5 долл./барр (Brent) корзина немного прибавила и находится в районе 36,87 руб.

По-видимому, ход торгов связан с ситуацией на международных сырьевых площадках, где цены на нефть в последнее время стабилизировались в рамках 68-72 долл. за баррель. Полностью ориентируясь на внешние факторы, участники внутреннего рынка определили для себя диапазон стоимости корзины в пределах 36,5-37 руб., установившийся еще с начала июня. В отсутствие «внятного» сигнала игроки и не пытаются продавить корзину в ту или иную сторону. Таким образом, на наш взгляд, в краткосрочной перспективе единого тренда стоит ожидать лишь в том случае, если цены на нефть существенно выйдут за рамки «отведенного» диапазона, в противном случае мы будем продолжать наблюдать за движением в «боковике».

Долговые рынки

Среду внешние рынки закончили без единого тренда. Неоднородная макростатистика США вкупе с отрицательной динамикой нефти, спровоцированной спадом спроса на нефтепродукты в США, стали причиной достаточно высокой волатильности американских торговых площадок в течение дня. Весомую порцию беспокойства участникам рынка добавили также планы Китая «воскресить» на внеочередном заседании G8 тему создания новой резервной валюты. В результате, фондовые площадки смогли обеспечить рост по итогам дня в пределах 0,5%. Сегмент госбумаг в очередной раз оказался «под прессингом» нового предложения – анонсирован план размещений на следующую неделю в том числе: 10 млрд долл. 10-летних TIPS, 37 млрд долл. 3- летних UST и 11 млрд долл. 30-летних UST. В результате, доходность 10- летних treasuries сохранилась на уровне предыдущего закрытия – 3,54%.

Сегодня в фокусе участников рынков данные по рынку труда, а также дальнейшее движение цен на нефть, которое становится все менее предсказуемым.

Российские еврооблигации Russia-30 вчера большую часть дня «дрейфовали» у отметки 99%. Ближе к закрытию торгов положительные настроения с фондовых площадок несколько сдвинули цены суверенных бондов вверх, но «шаг» ограничился диапазоном 99,25% - 99,375% , где котировки остались до закрытия.

В корпоративных евробондах активность была существенно выше. «Героем дня» стал Газпром, спрос на облигации которого обеспечил рост котировок всего спектра представленных на рынке евробондов компании от 0,5% до 1,5%. Наиболее существенной переоценка была на длинном отрезке кривой Газпрома. В центре покупок, обеспечивающих положительную динамику котировок, также находились выпуски РСХБ, Транснефти, ТНК, Северстали и Евраза.

Прогнозы на сегодняшние торги не слишком радужны – нестабильность цен на нефть только усиливает осторожное отношение к российским рискам, что может повлечь за собой фиксацию в суверенных бондах. При этом в корпоративных бумагах также может преобладать желание частично зафиксироваться после роста.

В сегменте рублевого долга вчера в центре внимания было размещение нового выпуска ОФЗ 25065, которое, надо отметить, проходило без особого ажиотажа (было размещено 22,8% предложения, тогда как спрос был ниже 50% предложения). При этом средневзвешенная доходность нового выпуска составила 12,11% годовых, то есть фактически премия за почти годовую разницу в дюрации относительно, пожалуй, самого ликвидного на текущий момент выпуска ОФЗ - серии 25064 составила всего 20 б.п. (YTM 11,91%). Что с одной стороны, подчеркивает умеренно позитивные ожидания относительно возможного снижения ставок в перспективе, с другой – в последнее время покупки не носили массового характера, и как мы полагаем, были доступны лишь самым крупным участникам, обеспеченным более дешевым, чем у остальных фондированием.

Вторичный рынок пока не стремится к смене действующего сценария, сохраняя активность лишь в отношении уже устоявшегося списка участников. При этом отметим сохраняющийся спрос участников на бумаги ИКС5 серии 04, которые уже торгуются в диапазоне 101,20% – 101,30% (YTP~18,5%).

Как мы полагаем, участники уже с нетерпением ждут новых аукционов, которые намечены на июль, надеясь на премии при размещении. Не исключено, что ожидание новых бондов ВымпелКома стало поводом для незначительной фиксации в бумагах серии 01 (YTP 14,25%). Сегодня на вторичном рынке появятся облигации РЖД-15, которые постараются «подтянуться» к остальным выпускам, торгующимся выше номинала. Вместе с тем, потенциал роста нового выпуска, как мы полагаем, во многом ограничивается не только дюрацией, превышающей 3 года, но и изобилием присутствующих на рынке бумаг РЖД. Отметим, что текущая доходность сопоставимого по дюрации выпуска РЖД-10 составляет 15,46% годовых.

От перестановки активов «Дикая Орхидея» не меняется.

Как сообщается в газете «КоммерсантЪ», Группа «Дикая Орхидея» переводит розничный бизнес с баланса ЗАО «Дикая Орхидея» на одноименное ООО, которое сейчас является владельцем 239 магазинов из 260. Напомним, что ЗАО является Эмитентом дефолтного выпуска облигаций Сети серии 01 на 1 млрд руб., по реструктуризации которого до настоящего времени ведется переговорный процесс. Первая попытка реструктуризации дебютного выпуска путем обмена данных бумаг на трехлетние облигации серии 02 (Эмитентом также являлось ЗАО) в объеме 1 млрд руб. со ставкой 1-2 купонов 16% годовых и 3-10 купонов – 17% годовых со схемой погашения по 20% от номинала в первые два года и 60% от номинала – на третий год обращения не увенчалась успехом. Что, во-первых, было связано с техническими трудностями обмена одного выпуска на другой, возникших у инвесторов в лице пенсионных фондов, которые не имеют право покупать облигации, не входящие в котировальные списки, во-вторых, часть владельцев бумаг выпуска не согласилось на предложенные Эмитентом условия обмена. В данный момент второй выпуск облигаций ЗАО «Дикая Орхидея» аннулирован. Новая переговорная позиция Группы, согласно данным газеты «КоммерсантЪ», сводится к обмену проблемного выпуска на вновь зарегистрированный в ФСФР 27 мая 2009 года выпуск облигаций объемом 1 млрд руб., эмитентом которого уже является ООО «Дикая Орхидея», на чей баланс переводится большинство магазинов Сети. Данные действия, очевидно, направлены на ускорения процесса обмена инвесторами уже «ничем» необеспеченного выпуска ЗАО на облигации ООО, подтвержденные розничными активами Группы. В настоящее время многие держатели облигаций дефолтного выпуска пытаются добиться исполнения обязательств от ЗАО через суд. Но, учитывая последние действия Эмитента по переводу активов с одного юридического лица Группы на другое, не выступающее поручителем по дебютному выпуску, возврат средств инвесторам через суд становится маловероятным.